Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos la encuesta manufacturera de Nueva York del mes de marzo
Pendientes también en Francia del dato final de febrero de IPC interanual (+2,9%e y preliminar vs +3,1% anterior), así como en España del dato interanual de costes laborales (+5,0% anterior) correspondiente al 4T23.
En EE.UU. se conocerá la encuesta manufacturera de Nueva York del mes de marzo (-7,0e vs -2,4 anterior), así como las siguientes referencias preliminares de la universidad de Michigan: inflación a uno (+3,1%e vs +3,0% anterior) y cinco (+2,9%e y anterior) años, situación actual (79,7e vs 79,4 anterior), expectativas (75,1e vs 75,2 anterior) y percepción (77,2e vs 76,9 anterior). Respecto a febrero, se espera el dato mensual de producción industrial (0%e vs -0,1% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren planas en un contexto de TIRes al alza
Las bolsas europeas abren planas, en un contexto de TIRes al alza tras los últimos datos de precios en EE.UU. y a la espera de reuniones de bancos centrales la próxima semana (Fed, BoJ, BoE).
Especialmente relevantes fueron ayer los datos de precios a la producción, que se aceleraron más de lo esperado (+1,6% i.a. vs +1,2%e y +1% anterior), mostrando que su tendencia a la baja habría tocado suelo y reforzando la idea de que la Fed podría la próxima semana moderar las bajadas de tipos esperadas para 2024 de 3 a 2, al sumarse a los datos de IPC más fuerte de lo esperado y un mercado laboral que se mantiene sólido. En este contexto, las TIRes avanzaron con fuerza, T-bond ayer +10 pb a 4,3% (+20pb en la semana), el dólar se apreció por debajo de 1,09 vs eur y se redujeron las probabilidades de recorte de tipos en junio a 55% (vs 60% anterior).
En China, se han mantenido sin cambios los tipos a 1 año (2,5%), a la vez que ha retirado liquidez del sistema bancario por primera vez desde nov-22, una muestra de la cautela a la hora de impulsar el crecimiento económico con más estímulo monetario. En este contexto, Hang Seng cede cerca de un 2%. Todo ello tras conocer el pasado fin de semana datos de precios mixtos en febrero: IPC repuntando por encima de lo esperado (+0,7% vs +0,3%e y -0,8% anterior) e IPP intensificando su caída (-2,7% vs -2,5%e y anterior). Aunque los precios al consumo repuntan por primera vez desde agosto, podría tratarse de un efecto temporal (festividades del Nuevo Año Lunar) y volver a moderarse a futuro ante una demanda débil.
En el mercado del crudo, el Brent sigue avanzando hasta 85 usd/b (+4% en la semana), gracias a las nuevas previsiones de la Agencia Internacional de la Energía, que pasan de superávit a déficit de crudo para 2024 bajo la hipótesis de que la OPEP+ mantenga sus recortes de producción.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los datos finales del IPC interanual de febrero
En España se publicaron los datos finales del IPC interanual de febrero, moderándose tanto en tasa general +2,8% (+2,8%e y preliminar vs +3,4% anterior) como subyacente +3,5%, aunque menos de lo apuntado por el preliminar (vs +3,4%e y preliminar y +3,6% anterior).
En EE.UU., relativo al mes de febrero, se conoció el dato de IPP subyacente interanual +2,0% (vs +1,9%e y +2,0% anterior), que resultó ser peor de lo esperado; a su vez, conocimos el dato de demanda final PPI interanual, también más alto de lo previsto +1,6% (vs +1,2%e y +1,0% anterior revisado al alza). Además las ventas minoristas mensuales anticipadas +0,6% (vs +0,8%e y -1,1% anterior revisado a la baja) y excluyendo transporte +0,3% (vs +0,5%e y -0,8% anterior revisado a la baja), ambas repuntando pero por debajo de lo que esperaba el consenso.
Análisis de mercados
Jornada sin grandes movimientos para la mayoría de índices europeos (EuroStoxx -0,15%, Dax -0,11%, Cac +0,29%)
Jornada sin grandes movimientos para la mayoría de índices europeos (EuroStoxx -0,15%, Dax -0,11%, Cac +0,29%). En España, el Ibex corrigió con un -0,66%, perdiendo los 10.500 puntos. El lado de las revalorizaciones estuvo protagonizado por Solaria +2,64%, que fue de más a menos, Acciona Energía +1,78%, e Indra +1,31%. Por el contrario, liderando las caídas se encontró Grifols -9,34%, tras un recorte en su rating por parte de S&P y Fitch, seguida de Cellnex -3,47% e IAG -3,27%.
Análisis de empresas
Repsol, Sector Renovables y DIA protagonizan las principales noticias empresariales
SECTOR RENOVABLES. KKR lanza una OPA a la compañía energética alemana Encavis por 2.800 mln eur.
1-. El fondo KKR ha lanzado una oferta pública de adquisición (OPA) por la compañía de energías renovables Encavis por 2.800 mln eur. Encavis es una compañía desarrolladora de proyectos de energía renovable en Europa (con importante presencia en España). A febrero de 2024 la capacidad instalada de Encavis AG alcanzaba 2.2 GW (75% solar PV y 25% eólica) + 800 MW en distintas etapas de construcción.
2-. La oferta supone una prima del 54% desde el 5 de marzo (cuando surgieron los primeros rumores de la adquisición) y del 33% respecto a la media de los últimos 3 meses.
Valoración:
1-. La transacción supone valorar el 100% de Encavis en 2.800 mln eur (equity value). A cierre de 2023 el consenso estima que Encavis alcance un Deuda Financiera Neta de 1.800 mln eur (1.695 mln eur a cierre de 2022), por lo que el Valor Empresa de la transacción alcanzaría 4.600 mln eur.
2-. Aunque el múltiplo de la transacción alcanzaría 1,53 M€/MW, superior a las 0,9-1,0 M€/MW que valoramos el MW renovable fotovoltaico, este múltiplo no creemos que sea comparable con otras compañías debido al mix de tecnologías (25% de la capacidad es eólica) y geográfica. Sin embargo, la noticia es positiva para el sector en la medida que se siguen sucediendo operaciones corporativas, reflejando la fuerte infravaloración que ha alcanzado el sector renovable en los últimos meses.
3-. Esta operación de KKR se suma a otras operaciones realizadas por el fondo en los últimos meses/años, como la OPA a la compañía portuguesa Greenvolt (finales de 2023) o al productor de biomasa francés Albioma (2022), lo que nos lleva a pensar que es posible que se produzcan nuevas operaciones corporativas en el futuro cercano.
La Cartera 5 Grandes queda constituida por: Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sacyr (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -5,28%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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