Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos el informe oficial de empleo de febrero
La jornada de hoy en Alemania estará marcada por los datos relativos al mes de enero de producción industrial mensual (+0,6%e vs -1,6% anterior), y de IPP, tanto en referencia interanual (-6,6%e vs -8,6% anterior) como mensual (+0,1%e vs -1,2% anterior). Del mismo modo, en España, se publicará el dato mensual de producción industrial (+0,3%e vs -0,3% anterior), también correspondiente a enero.
Por otro lado, estaremos pendientes en la Eurozona del dato final de PIB del 4T23, interanual (+0,1%e y preliminar vs 0% anterior) y trimestral (+0%e y preliminar vs -0,1% anterior); así como los componentes trimestrales, también del 4T23, de gasto del estado (+0,2%e vs +0,4% anterior revisado al alza), capital fijo bruto (-0,8%e vs 0% anterior) y consumo doméstico (+0,2%e vs +0,3% anterior).
En último lugar, informe oficial de empleo de febrero en EE.UU.: cambio en el empleo de nóminas no agrícolas (200.000e vs 353.000 anterior), revisión neta de nóminas a dos meses (+126.000 anterior), tasa de desempleo (3,7%e y anterior) y salario medio por hora, en tasa interanual (+4,3%e vs +4,5% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abrieron planas (futuros Eurostoxx +0,2%)
Las bolsas europeas abren planas (futuros Eurostoxx +0,2%), tras nuevos avances en Wall Street (+1%/+1,5%) ante la expectativa de inicio de bajadas de tipos por parte de la Fed en torno al mes de junio. Unas bajadas que serán data-dependientes, por lo que en la jornada de hoy el claro protagonista será el informe oficial de empleo en EE.UU. El mercado espera moderación en el ritmo de creación de nóminas no agrícolas (200.000e vs 353.000 anterior), aunque la economía americana se mantendría prácticamente en pleno empleo (3,7%e y anterior) y con cierta suavización esperada en los salarios (+4,3%e vs +4,5% anterior).
Por su parte, el BCE, en línea con lo esperado, mantuvo ayer tipos sin cambios (repo 4,5%, depósito 4%) y su política de reducción de balance (QT). En cuanto a su cuadro macro, revisó a la baja sus previsiones de inflación y de crecimiento. Espera inflación general 2024 +2,3% (vs +2,7%), 2025 +2% (vs +2,1%) y 2026 +1,9% (sin cambios) e inflación subyacente 2024 +2,6% (vs +2,7%), 2025 +2,1% (vs +2,3%) y 2026 +2,0% (vs +2,1%), y por tanto alcanzando el objetivo del 2% en 2025-26. En términos de PIB 2024 +0,6% (-2 décimas), 2025 +1,5% (sin cambios), y 2026 +1,6% (vs +1,5% anterior), lo que apunta a debilidad en el corto plazo, pero con recuperación prevista en años posteriores.
El mensaje de Lagarde no varía: aún es pronto para bajar tipos (no se han discutido recortes de tipos aún), y serán necesarios nuevos datos para tener una mayor confianza sobre el control de la inflación. El mercado apenas reacciona, manteniendo su expectativa de primera bajada de tipos en junio (76% de probabilidad vs 71% antes de la reunión) y un total de 4 bajadas para 2024, con mínimos recortes en TIRes (Bund -2 pb a 2,31%) y ligera apreciación en Euro (+0,4% a 1,095 usd/eur). En junio tendrán más datos, especialmente los relativos a salarios 1T24 (con moderación esperada desde niveles robustos) y datos adicionales de resultados empresariales, y las decisiones de política monetaria serán data-dependientes.
Preguntado por el riesgo del CRE en Europa, Luis de Guindos afirmó que la exposición de la banca europea es limitada, menos del 5% de los activos en media, aunque existen bancos con mayor exposición, que siguen monitorizando por sus implicaciones (inestabilidad financiera), aunque no aprecian un contagio significativo del caso americano.
La reunión de seguimiento del Comité Técnico Asesor del Ibex se saldó sin cambios en la composición del selectivo, en línea con lo previsto.
Análisis macroeconómico
En la Eurozona hubo reunión del BCE
Ayer, dentro de la Eurozona, hubo reunión del BCE (Ver Mercados En Esta Sesión). Estuvimos pendientes también en España de los índices de precios de vivienda del 4T23, moderándose tanto en tasa interanual +4,2% (vs +4,5% anterior) como trimestral -1,1% (vs +2,5% anterior).
Por último, en EE.UU., se conocieron los datos finales del 4T23 de productividad no agrícola +3,2% (vs +3,1%e y +3,2% preliminar y +4,9% anterior), y de costes laborales unitarios +0,4% (vs +0,7%e y +0,5% preliminar y -1,1% anterior), aumentando, pero menos de lo esperado. Además, se publicaron las peticiones semanales de desempleo 217.000 (vs 216.000e y 217.000 anterior revisado al alza), sin cambios respecto a la semana pasada.
Análisis de mercados
Jornada muy positiva para la mayoría de índices europeos (EuroStoxx +1,19%, Dax +0,71%, Cac +0,77%)
Jornada muy positiva para la mayoría de índices europeos, en una sesión marcada por la comparecencia de Lagarde (EuroStoxx +1,19%, Dax +0,71%, Cac +0,77%). En España, el IBEX-35 avanzó igualmente un +1,20%, logrando alcanzar los 10.300 puntos. El lado de las revalorizaciones estuvo protagonizado por Solaria +4,96%, en un buen día para el sector de las renovables, seguida de Rovi +4,71%, impulsada por la noticia de una posible venta de su negocio de fabricación a terceros, y Acciona +4,00%. Por el contrario, liderando las caídas se encontraron Amadeus -1,91%, Aena -0,90% y Unicaja -0,40%.
Análisis de empresas
Talgo y Telefónica protagonizan las principales noticias empresariales
TALGO. Magyar Vagon lanza OPA sobre Talgo.
1-. Magyar Vagon ha comunicado a la CNMV la formulación de una OPA sobre la totalidad de las acciones de Talgo a un precio de 5,0 eur/acción.
2-. El precio de la oferta supone un 14,42% de prima del precio de cierre del 7 de febrero de 2024 (momento en el que se filtró a prensa la noticia), un 27.71% vs. el precio del 15 de noviembre de 2023 (comunicación de Talgo del interés por parte de Magyar Vagon) y un 35,70%, un 36,06% y un 41,37% de los precios medios a 1,3,6 meses, respectivamente, previos al 15 de noviembre.
3-. La oferta está supeditada a la aceptación del 50% más una acción del total de las acciones de Talgo. La compañía continuará cotizando en España, incluso si se alcanzan los umbrales para ejercer el derecho de venta forzosa.
4-. El consejo de administración de Talgo, tras estudiar los planes industriales de Magyar Vagon, ha considerado la OPA como amistosa.
5-. Pegaso International, entidad gestionada por Trilantic, mayor accionista de Talgo con un 40,033%, se ha comprometido a aceptar la oferta.
6-. La OPA está supeditada a la aprobación por parte de las autoridades de la competencia como del Consejo de Ministros del Gobierno de España. En relación a las autorizaciones en materia de inversiones extranjeras, Magyar Vagon se compromete a que Talgo y Patentes Talgo, S.L.U. mantengan su domicilio social y lugar de dirección efectiva en España, preserven el empleo y la capacidad industrial en España, y que Patentes Talgo, S.L.U. conserve la titularidad sobre sus derechos de propiedad intelectual y patentes. Del mismo modo, se compromete a mantener su relación comercial estratégica con Renfe.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como positiva y que debería impactar positivamente en la cotización del valor. Sin embargo, las reiteradas declaraciones por parte de diferentes miembros de la ejecutiva del gobierno de España, entre otros del Ministro de Transporte, oponiéndose claramente a esta operación, argumentando el carácter estratégico de Talgo, podría evitar que la cotización se acerque al precio de la oferta.
2-. Deberemos de estar muy atentos a la decisión final por parte del gobierno ya que es la clave para la viabilidad de esta operación.
3-. Dada el compromiso de aceptación por parte de Trilantic, se elimina la posibilidad de que pudiera haber una contra oferta por parte de otro jugador. Si bien, en el caso de que propsperase una contraoferta con la autorización de la CNMV, Magyar se compromete a pagar un «break-up fee» de 3,1 mln eur
4-. Conclusión: Tras este anuncio cambiamos nuestra recomendación de Sobreponderar a ACUDIR A LA OPA. Sin embargo, en el caso de que la acción supere los 4,80 eur/acción (4% por debajo del precio de la oferta), venderíamos en mercado ante el riesgo de que finalmente no fructificase la operación por la oposición del gobierno.
TELEFÓNICA. Oferta de exclusión Telefónica Alemania.
1-. Telefónica ha anunciado una oferta para comprar el 5,65% del capital de su filial que no posee.
2-. El precio de la oferta es de 2,35 eur/acción, el mismo al que realizó la OPA en pasado mes de noviembre.
3-. El importe máximo a desembolsar será de unos 395 mln eur.
4-. El periodo de aceptación comenzará previsiblemente a finales de marzo/principios de abril y la liquidación de la oferta de exclusión está prevista para finales de abril/principios de mayo.
5-. La directiva se ha comprometido a pagar el dividendo con cargo a 2023 ya anunciado de 0,18 eur/acción.
Valoración:
1-. Noticia positiva aunque esperada. En nuestra opinión, la oferta de exclusión era la opción más posible después de que Telefónica anunciara que el resultado de la OPA le llevaba a contar con más del 90% del capital de su filial P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sacyr (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -7,10%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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