Análisis de los resultados de Iberdrola
Principales magnitudes comparadas con las estimaciones del consenso:
- EBITDA: 14.417 millones de euros (+9,0%) vs. 14.532 millones de euros estimados.
- BNA: 4.803 millones de euros (+10,7%) vs. 4.813 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 11.096 euros (-0,1%).
- Deuda Neta: 47.832 millones de euros vs. 43.749 millones de euros en diciembre 2022.
- Dividendo por acción: 0,55 euros (+10,8%).
En cuanto a las guías 2024, Iberdrola espera un crecimiento en BNA de entre +5% y +7%.
Opinión sobre Iberdrola
Buenos resultados en 2023 con sólido crecimiento a nivel operativo (EBITDA +9%) y en BNA (+10,7%). Los resultados están en línea con las estimaciones del consenso y cumplen con las guías del equipo gestor que apuntaban a un crecimiento de doble dígito en BNA. Los factores que permiten este crecimiento han sido:
- Nueva capacidad en renovables (+5%).
- Normalización del recurso hidráulico (+17% de mayor producción hidráulica vs. 2022).
- Mejora en el margen de comercialización. En 2022 el margen de comercialización sufrió ante la imposibilidad de trasladar totalmente el mayor precio de la energía a los clientes.
- En Reino Unido, Iberdrola ha recuperado el déficit de tarifa de todo el 2022.
- El crecimiento de la base de activos regulados en redes (+7%) gracias a las nuevas inversiones.
- Las mejoras en tarifas en redes que protegen del aumento de la inflación en Reino Unido, Brasil y Estados Unidos.
Todos estos factores positivos han permitido más que compensar los impactos negativos derivados de un mayor coste de la deuda, el gravamen del 1,2% sobre los ingresos no regulados en España y la comparación desfavorable por unos importantes ingresos extraordinarios positivos el año pasado en Estados Unidos (550 millones de dólares) como consecuencia de cambios contables. Las guías 2024 sorprenden ligeramente al alza. El equipo gestor espera un crecimiento en BNA de entre +5% y +7%. Esto supondría un BNA de entre 5.040 millones de euros y 5.400 millones de euros, frente a una estimación del consenso de 4.950 millones de euros (+3%). Tras estos resultados, la atención se desplaza al Día del Inversor, que tendrá lugar el 21 de marzo con la actualización de su Plan Estratégico.
Mantenemos la recomendación de Compra. Iberdrola es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio/largo plazo. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el grupo mantiene el foco en la retribución al accionista con un crecimiento en Dividendo Por Acción (DPA) en línea con el crecimiento en BNA. La rentabilidad por dividendo sobre los resultados 2024 se sitúa en el 5,3% a los precios actuales. Iberdrola está en la cartera modelo de acciones españolas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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