Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos las Actas de la Fed de la última reunión en enero
La jornada de hoy estará marcada por el dato preliminar de febrero de la confianza del consumidor en la Eurozona (-15,5e vs -16,1 anterior).
Por otro lado, en EE.UU. se compartirán las Actas de la Fed de la última reunión en enero.
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren planas en una jornada que estará protagonizada por las Actas de la Fed y los resultados de Nvidia
Las bolsas europeas abren planas en una jornada que estará protagonizada por las Actas de la Fed y los resultados de Nvidia, después de que ayer el S&P perdiese el nivel de 5.000 puntos y el Nasdaq -0,8%. De fondo, subidas del +2% en China tras nuevas medidas del gobierno para intentar estabilizar el mercado (aprobación de nuevos préstamos para los promotores inmobiliarios, dificultar las posiciones cortas de los «hedge funds quant»).
En lo que respecta a las Actas de la Fed, esperamos que reiteren el discurso de que aún es pronto para bajar los tipos de interés, y que es necesaria una mayor convicción sobre el control de la inflación, y que ésta se dirija de forma clara hacia su objetivo del 2%, antes de plantearse el primer recorte de tipos. Esta tesis se ve reforzada por los datos de precios de enero conocidos la semana pasada, con IPC (general 3,1% y subyacente 3,9%) y precios a la producción sorprendiendo al alza, y con la medida de inflación preferida de la Fed (servicios ex – vivienda) avanzando a su mayor ritmo desde mayo-23 (+4,3% i.a.). Y a ello se suma la reciente reaceleración de la economía americana, con rebote en los indicadores más adelantados de ciclo y en sus componentes de precios, y con un mercado laboral muy sólido y aceleración de las presiones salariales.
En este escenario, las bajadas de tipos de la Fed previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 4 (vs 7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 11% marzo, 29% mayo, 68% junio).
En lo que respecta a Europa, ayer conocimos la encuesta del BCE de salarios negociados, que se moderó a +4,5% i.a. en 4T23 vs +4,7% en 3T23. Se trata de un dato relevante al ser los salarios el principal foco de riesgo inflacionista según la presidenta Lagarde. El dato más importante llegará a finales de abril, con la encuesta de salarios 1T24, que será clave para que el BCE empiece a bajar tipos u opte por esperar.
Las bajadas de tipos del BCE previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 4 (vs 6-7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 5% marzo, 40% abril, 80% junio).
En el plano empresarial, ayer conocimos las cifras de Walmart (+3% tras batir estimaciones, aunque ofreciendo una guía más cauta ante la expectativa de un consumo más selectivo) y Home Depot (plano tras una guía de ventas por debajo del consenso). Hoy será el turno de Nvidia (después del cierre), el último de los 7 Magníficos en publicar sus cuentas 2023. Unos resultados muy relevantes para el mercado, dado que Nvidia en solitario y tras subir un 40% en lo que llevamos de año aporta cerca de un 30% de la subida del S&P 500 en 2024 (11% en 2023) y deberá convencer de que las valoraciones alcanzadas (38x ventas, 75x EBITDA) se justifican por el potencial de generación de negocio de la IA, especialmente en un contexto de enfriamiento de expectativas de bajadas de tipos de interés. Sigue destacando, en cualquier caso, el mayor crecimiento de los 7 Magníficos frente al resto del mercado: en caso de situarse los resultados de Nvidia en línea con las previsiones de consenso, los ingresos de los 7 Magníficos +15% i.a. en 4T23 (vs +3% del resto del S&P) y el Bº neto +58% (vs -2% en resto del S&P), con margen +582 pb vs -56 pb.
Principales citas empresariales
En España publicará resultados Neinor Homes
Hoy, en la Eurozona conoceremos los resultados empresariales de Fresenius y Telefónica Deutschland en Alemania, y Neinor Homes en España.
Por su parte, en EE.UU. publicará Nvidia.
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos conocimos el índice líder de enero
En la Eurozona, intenso crecimiento en las cifras de matriculación de vehículos nuevos de enero +12,1% (vs -3,3% anterior).
En EE.UU. descenso en la encuesta de actividad no manufacturera de la Fed de Filadelfia relativa a febrero -8,8 (vs -3,7 anterior) y en el índice líder de enero -0,4% (vs -0,3%e y -0,2% anterior revisado a la baja).
Análisis de mercados
Los principales índices europeos tuvieron una sesión mixta sin grandes movimientos (EuroStoxx -0,06%, Cac +0,34%, Dax -0,14%)
Ayer, los principales índices europeos tuvieron una sesión mixta sin grandes movimientos (EuroStoxx -0,06%, Cac +0,34%, Dax -0,14%). En cambio, el Ibex, impulsado por la banca y las utilities, rebotó +0,94% cerrando por encima de los 10.000 puntos. En el lado de las subidas destacó Meliá +10,95%, tras una operación con el Santander, Enagás +2,58% tras la publicación de sus resultados y tras actualizar objetivos 2024, pese al recorte del dividendo, y Redeia +1,82%. Por el contrario, protagonizando el lado de los descensos se encontraron ArcelorMittal -1,83%, Acerinox -1,55% y Repsol -1,16%.
Análisis de empresas
ArcelorMittal y Telefónica Alemania ocupan las principales noticias empresariales
ARCELOR MITTAL. El gobierno italiano ha puesto Acería de Italia (ADI) bajo «administración extraordinaria».
1-. El gobierno italiano ha anunciado que pone Acería de Italia, la JV entre Arcelor e Invitalia, bajo “admisitración extraordinaria”, esto es que será gestionada por una comisión designada por el gobierno.
2-. Recordamos que ADI es una JV establecida en abril 2021 entre Arcelor e Invitalia, controlada por el Estado italiano para reflotar Ilva, que llegó a ser la mayor planta acerera de Europa.
3-. Desde 2018 AM ha invertido más de 2.000 mln eur en la acería para adecuarla a los estándares medioambientales, restructurar la fábrica y ampliar su capacidad.
4-. La contribución de ADI en 2023 fue negativa (en resultados financieros como participada) y AM provisionó el valor del activo por 1.405 mln USD en 4T (1,83 Eur/acción).
Valoración: 1-. Noticia negativa aunque esperada y que confirma que la inversión en Italia ha sido muy negativa. P.O. 35,6 eur. SOBREPONDERAR.
TELEFÓNICA ALEMANIA. Ha publicado los resultados 4T 23, superando las previsiones de ingresos, gracias al gran impulso de las ventas de terminales, y EBITDA antes de extraordinarios en línea. Se mantiene la buena evolución de la contratación de número de líneas de contrato en 4T: 284 mil (338 mil de media por trimestre en 2023) y ganancia de 13 mil en banda ancha (+23 mil de media por trimestre en 2023), con ARPU contrato móvil (+2% vs 4T 22 y -2% vs 3T 23, tras la fuerte caída en este trimestre) y en banda ancha (+1% vs 4T 22), creciendo de forma más moderada frente a los últimos trimestres.
La utilización de datos mantiene el fuerte crecimiento: +31% vs 4T 22, aunque mostrando cierta moderación frente a 2022. Ingresos 2.291 mln eur (+3% vs R4e y consenso y +4,6% vs 4T 22) teniendo en cuenta ingresos servicios móviles 1.501 mln eur (-4% vs R4e, -2% vs consenso y -1% vs 4T 22, con caída por primer trimestre en el año por comparativa exigente), venta de terminales 574 mln eur (vs 450 mln eur R4e, vs 474 mln eur consenso y +24% vs 4T 22) y telefonía fija 211 mln eur (vs 207 mln eur R4e y +4% vs 4T 22), EBITDA antes extraordinarios 695 mln eur (en línea vs R4e, +2% vs consenso y +4,2% vs 4T 22) con margen EBITDA excluyendo extraordinarios 30,3%, en línea vs 4T 22. Incluyendo extraordinarios, EBITDA 680 mln eur (-2% vs R4e y +3,7% vs 4T 22) y margen EBITDA 29,7% (-0,3 pp vs 4T 22).
La deuda neta cede -358 mln eur vs 3T 23 hasta 3.177 mln eur (-3,5% vs consenso) al incluir el pago de dividendo a 1,2x EBITDA 2023 R4e, por debajo del límite objetivo máximo de la directiva de 2,5x.
La directiva cumple con los objetivos 2023e de crecimiento de ingresos y EBITDA en la “parte alta del rango de un dígito bajo” (+4,7% y +3,1%, respectivamente) (impacto regulatorio -10/15 mln eur) y capex/ventas 13,2%. Para 2024e la directiva espera un “leve” crecimiento de ingresos (impacto regulatorio -70/-80 mln eur), crecimiento EBITDA de un dígito bajo/medio (impacto regulatorio -20/-25 mln eur) y capex/ventas 13%/14%.
Resultados que superan previsiones en ingresos gracias al gran comportamiento de la venta de terminales, EBITDA en línea (+2% vs consenso) y previsiones 2024e que están en línea con las previsiones. Conferencia 10:00 CET. Recordamos que Telefónica publica resultados mañana antes de la apertura (P.O. 4,6 eur y SOBREPONDERAR).
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sacyr (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -1,60%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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