Análisis de los últimos resultados de Hermés
Los resultados 2023 baten las expectativas. Resiliencia de las ventas y expansión de márgenes. Los más elevados del sector. Justifican múltiplos exigentes. Aumenta el dividendo ordinario y aprueba dividendo extraordinario.
Las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg son las siguientes:
- Ingresos: 13.427 millones de euros (+15,7%) frente a los 13.376 millones de euros (+8,6%) esperados. A tipo de cambio constante, los ingresos crecen un 21%.
- Margen Bruto: 9.708 millones de euros (72,3% sobre Ventas) en comparación con los 9.581 millones de euros (71,6% sobre Ventas) esperados.
- EBIT: 5.650 millones de euros (+20,3%) frente a los 5.516 millones de euros.
- BNA (Beneficio Neto Atribuible): 4.311 millones de euros (+28%) en comparación con los 4.027 millones de euros.
En el cuarto trimestre de 2023, las ventas aumentan a tipo de cambio constante un 17,5% frente al 13,7% esperado (3.364 millones de euros frente a 3.292 millones de euros esperados). Por geografías:
- Europa: +18,6% frente al +13,6% esperado.
- Francia: +15,5% frente al +11,5%.
- América: +21,6% frente al +12,1%.
- Asia: +14,8% frente al +17,4%.
- Japón: +26,2% frente al +21,7%.
El Cash Flow Libre asciende a 3.192 millones de euros y la Posición Neta de Caja se sitúa en 10.625 millones de euros (+1.402 millones de euros en el año).
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Hermés
Las ventas muestran un fuerte desempeño en todas las regiones y aceleran frente al tercer trimestre (+17,5% a tipo de cambio constante frente al +15,6% en el tercer trimestre). En Asia, donde otras compañías de lujo han experimentado un acusado freno, Hermès muestra una aceleración (+14,8% en el cuarto trimestre frente al +12,3% en el tercer trimestre), reflejando la mayor resiliencia de las marcas más premium y con fuerte reconocimiento de marca.
Los márgenes se expanden:
- El Margen Bruto aumenta 150 puntos básicos hasta 72,3%.
- El Margen EBIT aumenta 160 puntos básicos hasta 42,1%, los más altos del sector.
El grupo prevé la apertura de un nuevo taller de productos de cuero al año durante el periodo 2022-2026, lo que aumentará la capacidad de producción entre un 4% y un 5% anualmente. Su modelo de negocio único con integración vertical y red de distribución equilibrada (tiendas propias y a través de terceros) y un fortísimo reconocimiento de marca justifican unos múltiplos de valoración elevados:
- PER 24: 48x.
- EV/EBITDA: 32x.
La fuerte generación de caja y una posición financiera saneada (caja neta de 10.625 millones de euros a diciembre) permiten al grupo aumentar el dividendo 2023 desde 13 euros hasta 15 euros por acción. Además, el Consejo propondrá un dividendo extraordinario de 10 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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