Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos los datos preliminares de enero del IPC
En la jornada de hoy, se darán a conocer numerosos datos macro. En primer lugar, en la Eurozona contaremos con la confianza final del consumidor de enero (-16,1 preliminar vs -15,1 anterior), junto con la confianza económica (96,1e vs 96,4 anterior), industrial (-9,0e vs -9,2 anterior) y de servicios (8,3e vs 8,4 anterior). Siguiendo, los datos preliminares del mismo mes del IPC en España, interanual general (+3,0%e vs +3,1% anterior) y subyacente (+3,3%e vs +3,8% anterior) y mensual (-0,2%e vs +0,0% anterior). Por último, conoceremos los datos preliminares del PIB 4T23 de: España, interanual (+1,6%e vs +1,8% anterior) y trimestral (+0,2%e vs +0,3% anterior); Italia, interanual (+0,2%e vs +0,1% anterior) y trimestral (+0,0%e vs +0,1% anterior); Alemania, interanual (-0,4%e vs -0,8% anterior) y trimestral (-0,3%e vs -0,1% anterior); Francia, interanual (+0,7%e vs +0,6% anterior) y trimestral (+0,0%e vs -0,1% anterior); y, los datos anualizados en la Eurozona, interanual (+0,1%e vs +0,0% anterior) y trimestral (-0,1%e y anterior).
En EE.UU., el Conference Board publicará la Confianza del consumidor relativa al mes de enero (114,5e vs 110,7 anterior) junto con la situación actual (148,5 anterior) y las expectativas de cara a los próximos meses (85,6 anterior). Así como, la encuesta de vacantes de empleo JOLTS de diciembre (8.725e vs 8.790k anterior).
Mercados financieros
Apertura sin grandes cambios en las plazas europeas
Apertura sin grandes cambios (futuros Eurostoxx +0,3%), pendientes de referencias macro y resultados empresariales. De fondo, caídas en la bolsa china (CSI 300 -1%, Hang Seng -2%) ante los temores de los impactos de la liquidación de la promotora Evergrande. Las TIRes chinas caen a niveles cercanos a mínimos de 22 años, ante la expectativa de más estímulos necesarios para impulsar su economía.
Moderación de TIRes que también se produjo ayer en EE.UU. (T-bond -6 pb) tras la previsión de menor emisión de deuda trimestral por el Tesoro de la prevista por el mercado.
En el mercado del crudo, ligera cesión del Brent ayer tras la petición de Arabia Saudí a Aramco de que frene su incremento de capacidad, lo que despierta dudas sobre la evolución prevista de la demanda, aunque por otro lado persiste la presión al alza por el riesgo geopolítico.
En Europa, hoy la atención estará en: a) los PIB 4T23 preliminares de Eurozona, Alemania, Francia, España e Italia, donde las cifras trimestrales apuntan a ralentización de las economías, e incluso contracción en el caso de Alemania y la Eurozona, b) ralentización que permitirán una moderación adicional en el IPC de enero que hoy conoceremos en España (general 3%e vs 3,1% anterior, subyacente 3,3%e vs 3,8% anterior); c) como indicadores adelantados de ciclo, pendientes de las confianzas de enero en la Eurozona, que mantendrán un mejor tono en servicios y consumo que en industria.
En EE.UU. también tendremos dos referencias macro relevantes: a) la encuesta JOLTS de vacantes de empleo de diciembre, con expectativa de ligera moderación (8,75 mln esperados vs 8,79 mln previo), aunque mostrando aún un mercado laboral tensionado (en torno a dos vacantes por cada desempleado) y b) confianza consumidora del Conference Board de enero (112,5e vs 110,7 anterior) donde podríamos ver cierta mejora adicional.
En el plano empresarial, la atención estará hoy principalmente en los resultados de BBVA y Alphabet.
Principales citas empresariales
En España publicará resultados empresariales BBVA
En la sesión de hoy, BBVA (España), Alphabet INC, Pfizer, Microsoft Corp y Advanced Micro Devices (EE.UU.) publicarán sus cuentas anuales de 2023.
Análisis de mercados
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto en la primera sesión de la semana (Euro Stoxx +0,08%, Cac +0,09%, Dax -0,12%)
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto en la primera sesión de la semana (Euro Stoxx +0,08%, Cac +0,09%, Dax -0,12%). En España, el Ibex acabó en negativo, -0,45%, tras una jornada sin referencias macroeconómicas. En el lado de los mayores descensos estuvieron ACS -9,99%, tras la desestimación por parte del Tribunal Supremo de la reclamación de Abertis en relación con las obras de ampliación en la AP-7, Rovi -5,56% y Sacyr -3,19%. Por el contrario, las mayores subidas las protagonizaron Grifols +4,27%, Repsol +1,60% y Redeia +1,23%.
Análisis de empresas
ACS y Grenergy Renovables ocupan las principales noticias empresariales
ACS. El Tribunal Supremo falla en contra de Abertis respecto a la reclamación de la AP-7.
1-. El Tribunal Supremo ha dictaminado una resolución contraria a los intereses de la concesionaria Acesa, propiedad del grupo Abertis (ACS tiene una participación directa del 30% y del 20% a través de Hochtief) reclamaba más de 4.300 mln eur adicionales a la compensación por el tráfico de la AP-7 de 1.070 mln eur que estableció el Consejo de ministros en 2021. Finalmente, el TS ha establecido la compensación adicional en cerca de 33 mln eur, interpretando que, en los pactos del convenio, no se hace referencia ni se incluye ningún acuerdo sobre una transferencia del riesgo de demanda, ni se establece ninguna garantía de tráfico a favor de la concesionaria, si no que únicamente se contempla la compensación a la compañía por las inversiones.
Valoración:
1-. Aunque la noticia es negativa, no contemplábamos en nuestra valoración un posible fallo favorable por parte del TS, lo asumíamos, en caso de que finalmente así fuera, como un posible catalizador de la cotización, por lo que en nuestra opinión la cotización ha sobrerreaccionado a la noticia y está dando una oportunidad para tomar posiciones en el valor. Abertis tiene un balance robusto, más si cabe desde el pacto entre sus accionistas y la pequeña ampliación de capital que llevaron a cabo, y aunque el importe que pudieran haber recibido por esta compensación sería un impulso muy importante para su expansión inorgánica, consideramos que sigue teniendo capacidad para seguir con dicha estrategia a medio plazo, y que esto no suponga un cambio en su política de dividendos.
Reiteramos mantener, P. O. 40,40 eur.
GRENERGY RENOVABLES. Grenergy vende 77MW eólicos y 97MW solares en Perú por 150 mln usd
1-. Grenergy ha anunciado mediante Hecho Relevante en CNMV, la venta de 77 MW eólicos y 97 MW solares en Perú por 150 mln usd. La cantidad podría ascender a 154 millones de dólares en función de unos determinados earn-outs. Los activos no tienen deuda financiera asociada.
2-. Por un lado, Grenergy ha cerrado la venta de su parque fotovoltaico Matarani (97MW) a Yinson Renewables, por un importe de 90 millones de dólares que incluye el contrato llave en mano para la construcción de la planta. Adicionalmente, el valor de la transacción podría incrementarse en función del cumplimiento de un earn-out, estimado en 1 millón de dólares. Se espera que el parque fotovoltaico entre en funcionamiento en el segundo trimestre de 2024 y que Grenergy realice el servicio de operación y mantenimiento de la planta durante los primeros dos años.
3-. Por otro lado, Grenergy ha acordado la venta de sus activos eólicos (77MW), que incluyen tanto los parques en operación de Duna y Huambos (37MW) como los proyectos en fase de desarrollo de Nairas (40MW), a Engie. El importe de la transacción asciende a 60 millones de dólares, aunque podría aumentar en otros 3 millones de dólares si se cumplen determinados earn-outs. Se prevé que la transmisión de dichos activos eólicos se realice en el primer semestre de 2024.
Valoración:
1-. Noticia positiva. A pesar de que nuestra valoración se sitúa ligeramente por encima en los activos eólicos (76,5 mln usd vs 60-63 mln usd anunciados) y en línea con los activos fotovoltaicos (89,8 mln usd vs 90-91 mln usd anunciados), creemos que la rotación es una decisión estratégicamente acertada. En conjunto nuestra valoración del portfolio rotado se encuentra entre un 8% y un 11% por encima del importe anunciado.
2-. Con esta transacción, Grenergy abandona Perú, país non-core dentro de la estrategia del Grupo. Creemos que la venta del portfolio será percibida de forma positiva, al cristalizar un valor de los activos que el mercado no estaba reconociendo en esta geografía.
3-. Los fondos obtenidos servirán para reducir deuda (objetivo de apalancamiento controlado en las 5,5-6,6x EBITDA en 2026) y acelerar la estrategia de crecimiento de Grenergy, especialmente en el proyecto de almacenamiento de Oasis Atacama en Chile.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un P.O de 35,20 eur/acc
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Sacyr (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -0,98%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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