Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, BBVA, ACS, Bayer y Renault, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

BBVA

Bate expectativas en 4T 2023 gracias al trading (753 M€ en 4T 2023 vs 425 M€ esperado) con un BNA de 2.058 M€ (+32,0% vs 1.960 M€ e). El guidace 2024 es positivo y mejora la remuneración para los accionistas que alcanza el 10,0% (dividendos & recompra de acciones).

Principales cifras 2023 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 23.089 M€ (+21,0% vs 24.352 M€ e); Margen Bruto: 29.542 M€ (+19,0% vs 29.946 M€ e); Margen Neto: 17.233 M€ (+23,3% vs 17.296 M€ e); BNA: 8.019 M€ (+26,0% vs 7.928 M€ e vs 7.911 M€ BKT e) – equivalente a un BPA de 1,29 €/acc (+32,0%).-

Opinión de Bankinter

BBVA disfruta de un buen momento en resultados – actividad comercial, márgenes y rentabilidad/RoTE elevados -, con la morosidad contenida y exceso de capital -. Lo más importante de los resultados: (1) los ingresos evolucionan positivamente gracias a las subidas de tipos y la gestión de márgenes en las principales áreas geográficas (México y España), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (41,7% vs 45,4% en 2022 ~42,0% objetivo), (3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad en ~3,4% vs 3,3% en 3T 2023) y cobertura del 77% (vs 79% en 3T 2023). El Coste del riesgo/CoR repunta hasta 1,15% (vs 1,11% en 3T 2023), pero se mantiene en niveles históricamente bajos y (4) la rentabilidad/RoTE es atractiva (17,0%; sin cambios vs 3T 2023 vs 15,1% en 2022) con una ratio de capital CET1 FL que supera el objetivo (12,67% vs 11,5%/12,0% objetivo). BBVA mantiene un guidance 2024 positivo que detallamos a continuación: (1) RoTE ~17%/20% (vs 17% actual), (2) Crecimiento anual del Valor contable + Dividendos ~15,0% (vs +19,3% actual) y (3) ligera mejora en eficiencia sobre el 42% objetivo (vs 41,7% actual).

BBVA mejora la remuneración para los accionistas. Aumenta el Pay-out/reparto de beneficios hasta el 50,0% en 2023 (vs 47,0% en 2022) – en el rango alto del Pay-out objetivo a largo plazo (40%/50,0%) -. BBVA planea repartir 4.000 M€ vía dividendos en cash (yield~8,44%) además de un plan de recompra de acciones por hasta 781 M€ (1,6% de la capitalización bursátil actual). En conjunto la remuneración alcanza el 10,0% con el precio de cierre de ayer.

Principales áreas geográficas: BNA 2023 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 5.340 M€; +17,1% vs 5.346 M€ e). El diferencial con la clientela es elevado, aunque lo mejor ha quedado atrás (11,67% vs 11,94% en 3T 2023). Lo bueno es que la actividad comercial crece a doble dígito (+10,6% en inversión y +13,2% en recursos) con una morosidad baja (2,61% vs 2,55% en 3T 2023). En España (BNA: 2.755 M€; +65,3% vs 2.772 M€ e), continúa la mejora de márgenes (3,42% vs 3,33% en 3T 2023), con un CoR bajo (0,37% vs 0,31% en 3T 2023) y la morosidad contenida (4,10% vs 3,97% en 3T 2023). Turquía (BNA: 528 M€; +4,6% vs 460 M€ e) tras registrar una BNA de 161 M€ en 4T 2023 estanco (vs -158 M€ en 3T 2023 vs +89,0 M€ esperado). El Margen de Intereses desciende a doble dígito (-28,4%) con un aumento en costes de +31,9% (inferior a la Inflación) y la morosidad estable (3,80% vs 3,83% en 3T 2023). Link a los resultados del banco.

ACS

ACS recorta -10% afectada por la sentencia del Tribunal Supremo en la que rechaza la mayor parte de la reclamación de 4.300M€ de Abertis por la AP-7.-

La sentencia conocida ayer del Tribunal Supremo rechazó la mayor parte de la reclamación de 4.300M€ de Abertis (controlada por ACS con un 30% de las acciones de forma directa y un 20% indirectamente a través de Hochtief, de la que controla el 73%) por la AP-7 y reconoce únicamente 32,9M€ del total reclamado. Abertis ha anunciado que apelarán el resultado de la sentencia y señala que el impacto para el conjunto de Abertis supone una pérdida contable neta de provisiones de 250M€ y que teniendo en cuenta otras reversiones de provisiones e ingresos extraordinarios el impacto neto en el resultado de Abertis en 2023 será de sólo unos 29M€. Asumiendo los 250M€ y teniendo en cuenta la parte proporcional de ACS en Abertis, el impacto en la PyG de la constructora sería de 112M€ (1,1% de la capitalización bursátil y 17% del BNA2023 esperado), según nuestros cálculos. Por su parte, ACS también ha emitido un comunicado en el que señala que el impacto negativo en sus cuentas consolidadas será de 14,5M€ y por tanto inmaterial. En nuestra valoración objetivo no incorporamos cobro alguno relacionado con estos importes por lo que nuestra valoración solo se vería alterada por el citado impacto one-off en la PyG.

Opinión de Bankinter

Pese a que la noticia conocida ayer es sin duda negativa, (en tanto que una compensación esperada por parte de Abertis no se ha materializado), creemos que la reacción del mercado ayer (-10%) fue excesiva ya que la pérdida de capitalización bursátil de ACS (>1.100M€) fue muy superior al impacto real de 112M€ que estimamos para ACS. En este sentido, creemos que esta sobrerreacción del mercado debería tender a corregirse en el corto plazo, ajustando el recorte hacia los niveles reales de destrucción de valor. Link al comunicado de Abertis. Link al comunicado de ACS.

Bayer

Nuevo revés judicial por el uso del glifosato

Un juzgado de EE.UU. sentencia a indemnizar con 2.250M$ a un afectado por el uso del glifosato.

Opinión de Bankinter

Notica negativa, es la indemnización más elevada que Bayer se ve condenada a abonar. Previsiblemente , la Compañía logrará reducir este importe en fase de apelación, ya que supera las guías del Tribunal Supremo. En 202, Bayer cerró la mayoría de los litigios tras pagar 9.600M$ pero no logró que un juzgado aprobase la propuesta para saldar reclamaciones futuras. Este pago no debería impactar sobre los resultados, Bayer tiene provisionados 6.400M€ para indemnizaciones para litigios relacionados con el glifosato.

Renault

Cancela la salida a bolsa de Ampere, su negocio de eléctricos

Finalmente Renault no procederá con esta operación, que ya había retrasado anteriormente y que se esperaba para el segundo semestre de este ejercicio.

Opinión de Bankinter

Noticia negativa, pero con impacto limitado porque el mercado ya especulaba con esta posibilidad. En el escenario actual nos parece una decisión lógica. Por un lado, la Compañía pretendía alcanzar una valoración de 8.000M€/10.000M€, muy por encima de los 3.000M€/4.000M€ barajados por el consenso. Por otro, el contexto no acompaña al vehículo eléctrico. Las ventas desaceleran en un escenario de falta de puntos de recarga, alta competencia y sobrecapacidad en mercados tan relevantes como China, retirada de subsidios (Alemania, por ejemplo) y elevados costes de financiación. No solo por el entorno de tipos altos, sino también por la caída de precios residuales de los eléctricos puros que encarece la financiación vía leasing. Link a la nota publicada por la Compañía.

 

Por Departamento de Análisis Bankinter

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