Principales citas macroeconómicas
En Alemania se publicará el índice IFO de confianza empresarial. En Estados Unidos, los datos del PIB trimestral y las peticiones iniciales de desempleo
En Alemania, publicación del índice IFO de confianza empresarial del mes de enero (86,9e vs 86,4 anterior) junto con sus componentes de situación actual (88,5e y anterior) y las expectativas de cara a los próximos meses (85,0e vs 84,3 anterior). Y, en España por el IPP de diciembre en tasa interanual (-7,4% anterior) y mensual (-2,0% anterior), así como por las cifras interanuales de noviembre del total de préstamos hipotecarios (-27,5% anterior) y de las aprobaciones de hipotecas (-22,3% anterior).
Por su parte, en EE.UU. conoceremos los datos anualizados del 4T23 del PIB trimestral (+1,9%e vs +4,9% anterior) y del consumo personal (+2,3%e vs +3,1% anterior). Siguiendo, relativo a diciembre, tendremos las ventas de viviendas nuevas (+10,1%e vs -12,2% anterior) y las cifras preliminares de los pedidos de bienes duraderos (+1,0%e vs +5,4% anterior) junto con su referencia excluyendo autos (+0,2%e vs +0,4% anterior). Por último, el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo (187.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las plazas europeas, a pesar de los avances en la bolsa china cercanos al +2% tras el anuncio de nuevos estímulos monetarios
Apertura plana en las plazas europeas, a pesar de los avances en la bolsa china cercanos al +2% tras el anuncio de nuevos estímulos monetarios y tras cerrar ayer Wall Street en mínimos del día. Entre los resultados destacados, Tesla (-6% en mercados fuera de hora tras una guía poco clara, con temor a mayor debilidad en demanda y precios).
En Asia, lo más destacable es el recorte de tipos decidido por el Banco de China (-50 pb en el ratio de requerimiento de reservas a partir del 5-feb), aunque queda por ver si los nuevos estímulos son suficientes para devolver la confianza a los inversores en un contexto de fuerte deterioro del sector inmobiliario y de la confianza consumidora.
Hoy los mercados estarán pendientes de la reunión del BCE. Esperamos tipos sin cambios (depósito 4%, repo 4,5%), con toda la atención en el discurso de Lagarde (14:45h), después de que en la reunión de diciembre afirmase que no se había discutido el inicio de las bajadas de tipos, pero la semana pasada reconociese que la primera bajada podría llegar en junio, en línea con nuestras expectativas, pero enfriando el optimismo de un mercado que apostaba por unos recortes más tempranos en el tiempo (abril). Esperamos que Lagarde confirme la idea de que aún se necesitarán datos adicionales (salarios, márgenes, evolución de la situación en el Mar Rojo y su impacto en las cadenas de suministro) antes de decidir empezar a bajar los tipos de intervención, especialmente en un contexto en el que los últimos datos de inflación general han repuntado en diciembre ante una base comparativa más complicada y la retirada de subvenciones (gas, electricidad, alimentos). Recordamos que nuestras expectativas de recortes para 2024 son más prudentes que las del mercado, barajando 4 bajadas (100 pb) frente a las 5-6 descontadas por el mercado (140 pb).
En el plano macro, hoy tendremos IFO alemana, con expectativas de estabilidad en enero, tras unos datos de PMI ayer que mostraron mejora en manufacturas, pero empeoramiento en servicios, al igual que en Francia y en el resto de la Eurozona, aunque en cualquier caso con todas las referencias manteniéndose por debajo del nivel de 50, en zona de contracción.
Estos débiles datos europeos contrastan con los de EE.UU., que sorprendieron al alza, con el PMI de manufacturas volviendo a zona de expansión y servicios intensificando su ritmo de crecimiento. Hoy conoceremos el PIB 4T23, con expectativas de moderación, pero manteniendo un nivel de crecimiento sólido (+2%e intertrimestral anualizado) tras el extraordinario avance del 3T23 (+4,9%), con un consumo privado que se mantendría resiliente (+2,5%e vs +3,1%).
En el plano empresarial, Bankinter inaugurará la temporada de resultados 3T23 en España.
Principales citas empresariales
Hoy publican resultados Bankinter (España), Nokia (Finlandia), Intel y Visa (EE.UU.)
Hoy, Bankinter (España), Nokia (Finlandia), Intel y Visa (EE.UU.) darán a conocer sus cuentas anuales relativas al ejercicio 2023.
Análisis macroeconómico
La sesión de ayer estuvo marcada por la publicación de la batería de PMIs preliminares del mes de enero
La sesión de ayer estuvo marcada por la publicación de la batería de PMIs preliminares del mes de enero. En la Eurozona, el compuesto continuó mejorando, aunque por debajo de lo previsto, hasta 47,9 (vs 48,0e y 47,6 anterior) gracias al buen comportamiento de su componente manufacturero 46,6 (vs 44,7e y 44,4 anterior), mientras el de servicios caía respecto a la lectura anterior hasta 48,4 (vs 49,0e y 48,8 anterior); del mismo modo, en Reino Unido, el compuesto aumentaba cuatro décimas situándose en 52,5 (vs 52,1e y anterior) tanto por el impulso del manufacturero en 47,3 (vs 46,7e y 46,2 anterior) como por el de servicios en 53,8 (vs 53,2e y 53,4 anterior). Por otra parte, en Francia, el PMI compuesto 44,2 (vs 45,1e y 44,8 anterior) y de servicios 45,0 (vs 46,0e y 45,7 anterior) experimentaron el mayor deterioro desde septiembre de 2023, mientras el manufacturero se configuró como la mejor referencia desde agosto del mismo año 43,2 (vs 42,5e y 42,1 anterior); en Alemania, los PMIs siguieron el mismo comportamiento, compuesto 47,1 (vs 47,8e y 47,4 anterior) y de servicios 47,6 (vs 49,3e y 49,3 anterior) se deterioraron mientras que el manufacturero 45,4 (vs 43,7e y 43,3 anterior) repuntó.
Por último, en EE.UU. los PMIs superaron las expectativas: el compuesto 52,3 (vs 51,0e y 50,9 anterior) y el de servicios 52,9 (vs 51,5e y 51,4 anterior) continuaron aumentando por cuarto mes consecutivo, al igual que el componente manufacturero 50,3 (vs 47,6e y 47,9 anterior), que además entró en zona de expansión.
Análisis de mercados
Los principales índices europeos cerraron la jornada con un tono muy positivo tras varios buenos resultados empresariales publicados (EuroStoxx +2,20%, Cac +0,92%, Dax +1,58%)
Los principales índices europeos cerraron la jornada con un tono muy positivo tras varios buenos resultados empresariales publicados (EuroStoxx +2,20%, Cac +0,92%, Dax +1,58%). En España, el Ibex avanzó un +1,16%, situándose en los 9.974 puntos. Entre los valores que impulsaron la subida de nuestro selectivo, sobresalió Grifols +5,63%, seguido de IAG +3,40% y Colonial +2,91%. Por el contrario, fueron Naturgy, Acciona Energía y Telefónica los valores que encabezaron el lado de los descensos en la pasada sesión, -0,54%, -0,49% y -0,18% respectivamente.
Análisis de empresas
Applus+ y Ecoener protagonizan las noticias empresariales
Applus+. Apollo eleva el precio de la OPA a 10,65 eur/acción tras un compromiso de compra con varios accionistas de un 21,85% del capital social de la Compañía.
1-. De acuerdo con la información remitida a la CNMV, con fecha 23 de enero 2024 Apollo habría suscrito 4 contratos de compraventa con accionistas de Applus+ y 11 contratos de compraventa con titulares de derivados sobre acciones de Applus+, comprometiéndose a adquirir (sujeto al previo cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas) un total de hasta 28.204.123 acciones (21,85% del capital social) de Applus+ a un precio de 10,65 eur/acción.
2-. En consecuencia, y de conformidad con las indicaciones de la CNMV, el precio de la oferta de Apollo resulta automáticamente elevado a 10,65 eur/acción (desde 9,50 eur/acción anterior).
3-. Adicionalmente, los contratos de compraventa prevén determinadas cláusulas de earn-out y anti-embarrasment para compensar a los accionistas vendedores en caso de que Apollo eleve el precio de la oferta y ésta tenga éxito, o bien que la oferta no tenga éxito, y, salvo en una excepción, el oferente venda las acciones a cualquier tercero.
Valoración:
1-. Impacto positivo en cotización ante la llegada de la esperada mejora de la oferta por parte de Apollo, que eleva su oferta inicial en un +12,1%.
2-. Por su parte, a través de las cláusulas de earn-out y anti-embarrasment los fondos vendedores se aseguran “no perderse el tren” de que finalmente se cierre una oferta a un precio superior, especialmente si la oferta viene por parte de un tercero que no sea Apollo, donde se asegurarían un 75% mínimo de la diferencia entre los 10,65 eur/acción y el precio al que finalmente se cierre la adquisición de Applus+.
3-. De este modo, Apollo toma ventaja sobre la oferta competidora lanzada por el consorcio ISQ Holdings & TDR Capital el 14 de septiembre de 2023 a un precio de 9,75 eur/acción en efectivo.), la cual está aún pendiente de la autorización por parte de la CNMV. Igualmente, a través de estos compromisos de compraventa, Apollo se asegura más de un 20% del capital y mejora un +9,2% el precio de la oferta competidora, complicando así una potencial mejora de oferta por parte de ISQ Holding & TDR Capital. Igualmente, el nuevo precio queda ya únicamente un -7,4% por debajo de nuestro precio objetivo, alcanzando así niveles que comenzaríamos a considerar aceptables.
4-. Con todo ello, tras el cierre de mercado ayer, y a través de un escueto comunicado en CNMV, el consorcio ISQ & TDR informó que está considerando los términos y condiciones de su oferta competidora en vista de la oferta revisada de Apollo, toda vez que continúa avanzando con su oferta competidora. De este modo, en el momento oportuno realizarían la correspondiente comunicación al mercado.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 11,50 eur/acción.
ECOENER. Primeros pasos para la entrada en Grecia.
1-. En la pasada sesión, con el mercado ya abierto, se anunció a mercado la obtención de la concesión administrativa que le permitiría a la compañía el desarrollo de 350 MW renovables (42 MW eólicos, el resto fotovoltaico con sistemas de baterías) en el país que requerirían una inversión aproximada de 300 mln eur cuyo comienzo de desarrollo está previsto para más allá de 2025. En la actualidad cuenta con una capacidad instalada de 341 MW entre España y LatAm, y en 2025 espera tener entre capacidad instalada y proyectos en construcción 1 GW.
Valoración:
1-. Se trate de un hito relevante y que supondría un impulso relevante a su expansión en Europa, donde a partir de 2025 la compañía tiene puesto el foco de crecimiento, donde además de en Grecia está analizando oportunidades en Italia, Polonia y Rumanía.
P.O. 6,5 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Sacyr (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -2,94%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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