Oportunidad de inversión atractiva con visión de corto y largo plazo. Ya puedes consultar el nuevo informe del equipo de Análisis de Bankinter sobre el sector consumo de lujo.
Análisis del sector de lujo
Tendencias resultados 4T23: Desaceleración de las ventas y presión en márgenes. Mantenemos la cautela.
El jueves arranca la publicación de resultados 4T23 del sector con la publicación de las Ventas de Richemont (correspondientes a su 3T24, finalizado en diciembre). Los resultados en general reflejarán el mantenimiento de la tendencia de desaceleración del crecimiento de ventas y riesgo de decepción en los márgenes. A pesar de una comparativa favorable en China, afectada por confinamientos en diciembre 2022, anticipamos un mayor deterioro en EE.UU. y Europa.
Las expectativas de márgenes, en máximos históricos, permanecen elevadas en un entorno de mayor ralentización de los ingresos que de los gastos operativos, especialmente costes de marketing y comunicación.
Detallamos en la tabla a continuación la fecha de publicación y las principales magnitudes esperadas frente a la media de los últimos 5 años (salvo la cifra de ventas, los datos referentes a beneficios se refieren al 2S23 puesto que las compañías del sector, en su mayoría, solo publican estados contables completos en 2T y 4T).
Aunque el sector ha corregido desde mediados de 2023, la visibilidad es escasa en los próximos 2 trimestres, al menos. En 2023, el MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index cerró +8,34%, pero desde julio acumuló una caída de -13,5% y en 2024 retrocede -6,5%. Aunque los múltiplos de entrada no son exigentes (PER 2024 del MSCI Luxury Index de 23,2x vs 29,9x en los últimos 3 años y EV/EBITDA de 12,3x vs. 14,1x), no vemos catalizadores para un cambio de tendencia a corto plazo y sí riesgo de rebaja de previsiones de beneficios para 2024.
Las estimaciones del consenso de Bloomberg para el Índice, en nuestra opinión excesivamente optimistas, apuntan a una expansión del Margen Bruto de +312pb en 2024 hasta 66,2% y de +72pb en el Margen EBIT hasta 21,3% con un crecimiento de ventas de +6,5%.
Dentro del sector, mantenemos la preferencia por valores focalizados en los segmentos más premium (Hermés, LVMH).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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