Principales citas macroeconómicas
En España, conoceremos los datos finales de IPC de diciembre
En primer lugar, la sesión de hoy estará protagonizada por los datos finales del mes de diciembre del IPC interanual, general en España (+3,1% preliminar vs +3,2% anterior) y en Francia (+3,7% preliminar vs +3,5% anterior); y subyacente en España (+3,3% preliminar y anterior).
Por otra parte, en Reino Unido contaremos con la producción industrial de noviembre (-0,8% anterior). Así como, con los datos del PIB mensual (-0,3% anterior) y a tres meses (+0,0% anterior), ambos de noviembre.
Y, en EE.UU. con el IPP de diciembre interanual, general (+1,4%e vs +0,9% anterior) y subyacente (+2,0% e y anterior).
Mercados financieros
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,7%)
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,7%), aun a pesar del incremento de riesgo geopolítico tras los ataques aéreos de EE.UU. y Reino Unido contra varias ciudades controladas por los rebeldes hutíes de Yemen, en represalia por los ataques a barcos mercantes internacionales en el Mar Rojo. Esto supone ampliar el conflicto en Oriente Próximo a otras zonas fuera de Gaza. El Brent sube +2% a 79 usd/b y el oro avanza +1% a 2.040 usd/onza.
Más allá del riesgo geopolítico, la sesión de hoy estará protagonizada por la banca de inversión americana, que comienza hoy a publicar resultados del 4T23, destacando las cifras de JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup o BlackRock. Teniendo en cuenta el buen cierre de año de las bolsas, es clave que los resultados empresariales sigan avalando las valoraciones alcanzadas. Para el conjunto del S&P 500, el consenso espera BPA 4T23+1,3% i.a. tras una revisión a la baja cercana al 7% en los últimos tres meses, lo que dejaría el BPA 2023 +1%e. Aun con todo, lo más importante será ver si las expectativas de BPA 2024, +12%e, son razonables (o no) en un contexto de desaceleración económica y tendencia desinflacionaria.
Todo ello después de conocer ayer el IPC americano, que en diciembre se situó por encima de lo esperado: tasa general repuntó hasta 3,4% i.a. (vs 3,2%e y 3,1% previo) y subyacente moderando menos de lo previsto hasta 3,9% i.a. (vs 3,8%e y 4% anterior). El dato refuerza la idea de que no será fácil llevar la inflación al objetivo del 2% a corto plazo, lo que a su vez debería moderar las excesivamente positivas expectativas de recortes de tipos de intervención del consenso de mercado (hasta seis recortes en 2024, con el primero en marzo de 25 pb con una probabilidad del 65-70%), teniendo en cuenta que la economía americana se mantiene aún fuerte (buen dato también de desempleo semanal) y la inflación sigue en niveles del 3,5%-4%. Aún con todo, la reacción del mercado a una inflación mayor de la esperada fue limitada, y sigue apostando por un escenario claramente deflacionario e intensas bajadas de tipos.
También hemos conocido datos de inflación de diciembre en China: IPC general -0,3% i.a. (vs -0,4%e y -0,5% anterior) y Precios a la producción -2,7% i.a. (vs -2,6%e y -3,0% anterior). Unos niveles de precios que deberían permitir nuevos estímulos monetarios (el mercado descuenta un recorte de 10 pb en los préstamos a un año hasta 2,4%e para la próxima semana) en un intento de impulsar la economía china.
Principales citas empresariales
Hoy comienza la temporada de resultados en Estados Unidos con la publicación de las cuentas 2023 de la banca americana
En la sesión de hoy, comienza la temporada de resultados en EE.UU. con la publicación de las cuentas 2023 de la banca americana: JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, BlackRock y Citigroup.
Análisis macroeconómico
La jornada estuvo marcada por la publicación del dato de noviembre de la producción industrial mensual en España
La jornada estuvo marcada por la publicación del dato de noviembre de la producción industrial mensual en España, que aumentó más de lo esperado +1,0% (vs +0,2%e y -0,7% anterior revisado a la baja), mientras en Italia, la cifra mostró la mayor contracción desde abril de 2023 -1,5% (vs -0,2% e y anterior).
En EE.UU., las cifras de inflación mostraron una pausa en su desaceleración tras repuntar en el mes de diciembre: en tasa interanual, la general subía una décima más de lo esperado +3,4% (vs +3,3%e y +3,1% anterior) y la subyacente, aunque disminuía frente a la lectura anterior, lo hacía en menor medida que las expectativas +3,9% (vs +3,8%e y +4,0% anterior); por su parte, en tasa mensual, la general siguió el mismo comportamiento hasta +0,3% (vs +0,2%e y +0,1% anterior), mientras la subyacente se mantuvo plana en +0,3% (vs +0,2%e y +0,3% anterior) aunque por encima de la estimación. Por último, el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo también sorprendió cayendo a 202.000 (vs 210.000e y 203.000 anterior revisado al alza).
Análisis de mercados
Jornada protagonizada por los descensos en las principales plazas europeas (EuroStoxx -0,60%, Dax -0,86%, Cac -0,52%)
Jornada protagonizada por los descensos en las principales plazas europeas (EuroStoxx -0,60%, Dax -0,86%, Cac -0,52%) y marcada por la publicación de la inflación estadounidense que acabó mostrando un ligero repunte del IPC en el mes de diciembre. En España, el Ibex finalizaba recortando un -0,62%, aunque sin perder el nivel de los 10.000 puntos. Destacaron las revalorizaciones de Indra +4,35%, Fluidra +2,68% y Endesa +1,05%. Por el contrario, liderando el lado de los descensos se encontró Grifols que, tras una sesión indecisa, acabó perdiendo un -16,17%, seguido de Merlin -2,73% y Colonial -2,14%.
Análisis de empresas
Grifols y Acerinox ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS: conclusiones de la conferencia telefónica.
1-. Grifols ha mantenido una reunión con analistas para rebatir los argumentos del informe de Gotham, que la compañía califica de falsos y erróneos. Además, ha reiterado que el negocio subyacente continúa evolucionando positivamente, como mostrarán los resultados del 4T23, y que no esperan ningún contratiempo en el cierre de la operación de venta del 20% de SRAAS, cuyos fondos se emplearán íntegramente para repagar deuda junto con la liquidez actual y eliminando los riesgos de refinanciación a medio plazo (repago de la deuda con vencimiento 2025). De cara a 2024 prevén, que tanto el EBITDA como la generación de flujo de caja (apoyada por una mejora del fondo de maniobra) continúen avanzando significativamente de manera que el ratio de apalancamiento continue su descenso.
2-. Con respecto a las operaciones con partes vinculadas (en referencia a Scranton), la compañía ha mencionado que tan solo tres miembros de la familia Grifols con una participación de aproximadamente el 20% participan en esta sociedad (parece difícil de creer que una compañía familiar perjudicaría la compañía donde reside el patrimonio de esta para beneficiar a otra sociedad donde tan solo tres miembros poseen un 20% del capital). El resto de la operativa con esta sociedad ya fue aclarado en un comunicado a la CNMV e históricamente en los estados financieros de la compañía, aunque el informe de Gotham lo niega. También se ha tratado el tema de la contabilización de ingresos y deudas, que la compañía se vuelve a remitir a las normas internacionales de contabilidad y al filtro de los auditores. A su vez, GRF ha hecho hincapié en que las asunciones vertidas por Gotham sobre los beneficios de sociedades consolidadas donde Grifols no tiene participación accionarial son totalmente erróneas. GRF ha mencionado que, en estos momentos, en el que el foco se centra en el desapalancamiento, la operación de recompra de Haema y BCP no está sobre la mesa.
Valoración.
1-. Valoramos positivamente las aclaraciones por parte de la compañía que, aunque no nos ha aportado mucha información adicional, ha demostrado que la comunidad inversora no se muestra excesivamente preocupada por los argumentos vertidos por Gotham, todos de carácter contable y no operativos, como ha quedado patente por las preguntas de los analistas. En todo caso, la CNMV ha remitido una serie de preguntas a la compañía, que serán respondidas por esta con la máxima urgencia, y cuyo análisis entendemos servirá para aportar mayor tranquilidad toda vez que se conozca el veredicto del regulador.
ACERINOX. Inversiones en VDM y nuevo Plan de Excelencia
1-. Acerinox ha comunicado a la CNMV inversiones en su división de aleaciones de alto rendimiento (VDM), así como la presentación de su nuevo plan de excelencia.
2-. Inversiones en VDM: Acerinox ha anunciado una inversión por importe de 67 mln eur entre las que destaca un atomizador destinado a la producción de polvos de aceros inoxidables y aleaciones de alto rendimiento para fabricación aditiva. Al mismo tiempo se ampliarán 3 hornos de refusión, la actualización de una línea de recocido y decapado entre otras acciones. El objetivo es incrementar las ventas en un 15%.
3-. Nuevo plan de Excelencia: Acerinox ha diseñado un nuevo plan de excelencia para el periodo 2024/2026 basado en 6 pilares (Descarbonización, Eficiencia, Desarrollo de nuevos tipos de productos, Productividad y Automatización, Calidad y servicio al cliente y Compras). El objetivo de este nuevo plan es obtener unos ahorros anuales de 100 mln eur en EBITDA.
Valoración:
1-. Valoramos de forma positiva tanto las nuevas inversiones en VDM como el nuevo plan de inversiones y que se enmarcan dentro del nuevo plan estratégico presentado por Acerinox el pasado mes de noviembre.
2-. Aumento de las ventas del 15% en VDM podemos cifrarlo en alrededor de 200 mln eur (3,1% del total de ventas esperado para todo el grupo en 2023) que podría generar alrededor de 20 mln eur de EBITDA (2,7% del EBITDA total del grupo esperado para 2023). POSITIVO.
3-. Nuevo plan de excelencia: los ahorros potenciales de 100 mln eur representan alrededor del 13% del EBITDA esperado para 2023.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 14,3 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Sacyr (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -5,02%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
