Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos el dato final de noviembre del PMI manufacturero
La sesión de hoy estará marcada por la publicación de los PMIs manufactureros de noviembre: por una parte, en España (45,5e vs 45,1 anterior) e Italia (45,2e vs 44,9 anterior); así como los finales en la Eurozona (43,8 preliminar vs 43,1 anterior), Alemania (42,3 preliminar vs 40,8 anterior), Francia (42,6 preliminar vs 42,8 anterior) y Reino Unido (46,7 preliminar vs 44,8 anterior).
En EE. UU. también contaremos con el dato final de noviembre del PMI manufacturero (49,4 preliminar vs 50,0 anterior). Y, con el ISM manufacturero del mismo mes (47,8e vs 46,7 anterior) junto con sus componentes: precios (46,1e vs 45,1 anterior), empleo (46,8 anterior) y nuevos pedidos (45,5 anterior).
Mercados financieros
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%)
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%), con los futuros americanos planos. De fondo, un PMI Caixin manufacturero de noviembre mejor de lo esperado en China, 50,7 (vs 49,3e y 49,5 anterior), al que se sumarán los datos finales de PMI manufacturero en Japón, Europa y EE.UU. Hoy habla Powell (20:00h). La tregua entre Israel y Hamás ha finalizado.
La principal referencia macro del día vendrá desde EE.UU., donde de confirmarse las estimaciones de mejora del ISM manufacturero de noviembre (47,8e vs 46,7 anterior). La atención estará también puesta en sus componentes de precios (45,9 vs 45,1 anterior), empleo (47,2e vs 46,8 anterior) y nuevos pedidos (46,7 vs 45,5 anterior), todos ellos apuntando a aceleración de crecimiento e inflación, lo que podría provocar una reacción al alza en TIRes después de la significativa moderación de las últimas semanas. Asimismo, se conocerán los PMIs manufactureros de noviembre en España (45,1 anterior) e Italia (44,9 anterior).
En relación con los niveles de inflación, ayer sorpresa positiva en los datos europeos, con mayor moderación de la prevista en el IPC de noviembre de la Eurozona: general 2,4% (vs 2,7%e y 2,9% anterior) y subyacente 3,6% (vs 3,9%e y 4,2% anterior), aunque ésta última sigue alejada del objetivo del 2%. Por su parte, el deflactor del consumo privado subyacente, medida de inflación preferida de la Fed se moderó en octubre a 3,5%, en línea con lo esperado (vs 3,7% anterior).
Por su parte, la reunión de la OPEP+ se saldó ayer con un recorte cercano a 2 mln b/d: 1 mln de la extensión voluntaria del recorte de oferta de Arabia Saudí y 0,9 mln b/ adicional que aún habrá que decidir cómo se distribuirá entre los miembros. El escepticismo sobre el cumplimiento de este último recorte, en la medida en que es voluntario (Angola ya se ha negado), junto con el temor a que pueda verse compensado por la producción creciente en países no OPEP y por la mayor debilidad de la demanda en un contexto de desaceleración del ciclo hacen que el Brent reaccione a la baja, -5% desde los máximos intradiarios de ayer hasta 80 usd/b.
Análisis macroeconómico
En la Eurozona conocimos los datos preliminares de la inflación del mes de noviembre
En la Eurozona, seguimos conociendo datos preliminares de la inflación del mes de noviembre. En primer lugar, en la Eurozona contamos con la estimación de IPC interanual general, que se situó en +2,4% (vs +2,8%e y +2,9% anterior), así como la subyacente en +3,6% (vs +3,9%e y +4,2% anterior), ambas cifras configurándose como los nuevos mínimos alcanzados desde julio 2021 y agosto 2022 respectivamente. Por su parte, la tasa mensual general cayó más de lo esperado hasta -0,5% (vs -0,2%e y +0,1% anterior). Siguiendo, en Francia el IPC interanual se desaceleró en seis décimas hasta +3,4% (vs +3,7%e y +4,0% anterior) la tasa más baja desde febrero 2022, y la mensual sorprendió en -0,2% (vs +0,1%e y anterior).
Por otra parte, tuvimos datos relativos a la tasa de desempleo: en la Eurozona, de octubre, permaneció sin cambios y en línea con las expectativas 6,5% (6,5%e y anterior); en Alemania, de noviembre, aumentó ligeramente situándose en 5,9% (vs 5,8%e y anterior). Además, en Alemania conocimos las ventas minoristas de octubre, que resultaron por encima de lo esperado en +1,1% (vs +0,4%e y -0,1% anterior revisado al alza) tras cuatro meses en terreno contractivo.
En EE.UU., contamos con el Deflactor de consumo privado subyacente de octubre que, en tasa interanual resultó en línea con lo esperado, aumentando un +3,5% (vs +3,5%e y +3,7% anterior), y en tasa mensual permaneció sin cambios respecto al año pasado +0,0% (vs +0,1%e y +0,4% anterior). Por último, el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo, tras la revisión al alza, repuntó hasta 218 mil (218 mil vs 211 mil anterior revisado).
Análisis de mercados
Los principales mercados europeos experimentaron una jornada positiva (EuroStoxx +0,27%, Dax +0,30%)
Ayer, los principales mercados europeos experimentaron una jornada positiva (EuroStoxx +0,27%, Dax +0,30%). Por el contrario, en España, el Ibex finalizaba la sesión ligeramente a la baja retrocediendo un -0,04%, aunque aguantando por encima de los 10.000 puntos. Destacaron las revalorizaciones de Grifols +2,41%, Solaria +1,99% y Acciona Energía +1,87%. Por el contrario, los mayores descensos los protagonizó el sector bancario, siendo BBVA -2,18%, Unicaja -1,64% y CaixaBank -1,57% los valores que se situaron a la cabeza.
Análisis de empresas
Iberdrola y Sector Financiero protagonizan las principales noticias empresariales
IBERDROLA. Alianza con BP para despliegue de puntos de recarga de vehículos eléctricos.
1-. Anuncian un acuerdo con BP a través del cual llevarán a cabo un despliegue de puntos de recarga rápida para vehículos eléctricos en España y Portugal con origen renovable. Se instalarán 5.000 puntos hasta 2025, y 11.700 puntos hasta 2030 para los que se llevará a cabo una inversión de 1.000 mln eur
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado. No se han dado detalles respecto a retornos de la inversión, precios ni otros indicadores que permitan valorar con precisión el impacto que podría suponer para la valoración del grupo, pero consideramos que a nivel cualitativo, llevar a cabo una alianza con uno de los lideres del mercado ibérico en materia de puntos de abastecimiento para vehículos permite un excelente punto de partida para posicionarse en este segmento de negocio, calve para el desarrollo de este tipo de infraestructuras de cara al futuro.
P.O. y recomendación en revisión (anterior 13,57 eur y sobreponderar).
SECTOR FINANCIERO. Las entidades reciben los nuevos requerimientos de capital que deben cumplir para 2024.
1-. El BCE ha comunicado a las entidades los requisitos de capital que deberán cumplir a partir del 1 de enero de 2023. Unos requerimientos que han mostrado cierto aumento vs 2023 que se explica por la aplicación de la nueva metodología del Banco de España y no por un deterioro de cada entidad. Recordamos que estos requerimientos en caso de no cumplirse supondría la limitación de las políticas de distribución de dividendos.
2-. BBVA deberá tener un CET 1 “phase in” del 9,09% (+37 pbs vs 2023). Su nivel actual de CET 1 “fully loaded” a cierre de 9M23 le supone contar con un margen de 364 pbs de capital.
3-. Sabadell deberá tener un CET 1 “phase in” del 8,93% (+28 pbs vs 2023). Su nivel actual de CET 1 “fully loaded” a cierre de 9M23 le supone contar con un margen de 420 pbs.
4-. Bankinter deberá tener un CET 1 “phase in” del 7,8% (+8 pbs vs 2023). Incremento asociado al mayor requerimiento de Pilar 2 y la aplicación de 0,02% de requerimiento de colchón de capital anticíclico. Su nivel actual de CET 1 “fully loaded” a cierre de 9M23 le supone contar con un margen de 468 pbs.
5-. Unicaja deberá tener un CET 1 “phase in” del 8,27% (sin cambios vs 2023). Su nivel actual de CET 1 “fully loaded” a cierre de 9M23 le supone contar un margen de 590 pbs.
6-. Caixabank deberá tener un CET 1 “phase in” del 8,58% (+14 pbs vs 2023). Su nivel actual de CET 1 “fully loaded” a cierre de 9M23 le supone contar un margen de 367 pbs.
Valoración
Los niveles actuales de capital de la banca siguen mostrando solidez frente a los requerimientos del regulador. Las subidas, muy limitadas que se ha producido en los requerimientos actuales están asociadas a factores externos y no a un deterioro de la situación de las entidades. Noticia sin impacto esperado dada la continuidad en el exceso de cumplimiento que asegura las políticas de dividendos actuales.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Grifols (20%), Inditex (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,27%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,047% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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