Principales citas macroeconómicas
La sesión de hoy estará marcada por la tasa de inflación final de octubre en la Eurozona
La sesión de hoy estará marcada por la tasa de inflación final del mes de octubre en la Eurozona tanto en tasa i.a. general (+2,9% preliminar vs +4,3% anterior) como i.a. subyacente (+4,2% preliminar vs +4,5% anterior). Así como por el dato de septiembre de las transacciones de viviendas en España (-14,4% anterior).
Mercados financieros
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,35%, futuros S&P planos) después de una sesión ayer débil a pesar de las caídas de TIRes
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,35%, futuros S&P planos) después de una sesión ayer débil a pesar de las caídas de TIRes ante datos macro americanos que apuntaban, en esta ocasión a moderación del crecimiento (¿aterrizaje suave o recesión?). Por su parte, Walmart, a pesar de superar expectativas con sus resultados, avisaba de la creciente presión sobre los consumidores americanos, lo que lastró su cotización -8%.
En Asia, fuertes caídas de Alibabá (-10%) ante su decisión de paralizar el spin-off de su negocio en la nube, alegando las restricciones de EE.UU. a las exportaciones de chips y ralentización del crecimiento en China.
En nuestro país, Pedro Sánchez fue investido con 179 votos a favor y 171 en contra y se inicia una legislatura que se antoja frágil.
Hoy será un día de escasas referencias, destacando sólo la inflación final de la Eurozona que debería confirmar su moderación hasta 2,9% general y 4,2% subyacente, en la buena dirección, pero aún lejos del objetivo del 2%.
Principales citas empresariales
En España, Merlin Properties publicará sus cifras relativas al tercer trimestre.
En España, Merlin Properties publicará sus cifras relativas al 3T.
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos, la actividad de servicios de la Fed de Nueva York remontó ligeramente
En EE.UU. conocimos los Índices de noviembre de: la actividad de servicios de la Fed de Nueva York, que remontó ligeramente hasta -11,9 (vs -19,1 anterior); del panorama de negocios de la Fed de Filadelfia que, del mismo modo se mantuvo en negativo, aunque aumentando en 3,1 puntos, -5,9 (vs -8,0e y -9,0 anterior); y del mercado inmobiliario de la NAHB, resultando peor de lo esperado y alcanzando el nivel más bajo desde diciembre 2022 en 34 (vs 40e y anterior). Por último, la producción industrial de octubre se contrajo un -0,6% (vs -0,4%e y +0,1% anterior revisado a la baja) y el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo, tras la revisión ligeramente al alza, aumentó notablemente hasta 231.000 (vs 220.000e y 218.000 anterior revisado al alza) configurándose como la cifra más alta desde finales del mes de agosto.
Análisis de mercados
Ayer, los principales mercados europeos experimentaron una jornada mixta (EuroStoxx -0,30%, Dax +0,24%, Cac -0,57%)
Ayer, los principales mercados europeos experimentaron una jornada mixta (EuroStoxx -0,30%, Dax +0,24%, Cac -0,57%). En España, el Ibex finalizaba positivamente la sesión avanzando un +0,28%, aguantando por encima de 9.650 donde destacaron las revalorizaciones de Cellnex +2,43%, Iberdrola +2,13% y Redeia +1,48%. Por el contrario, los mayores descensos los protagonizaron Repsol -2,34%, Sacyr -1,47% y Bankinter -1,28%.
Análisis de empresas
Repsol, Santander y Grenergy Renovables ocupan las principales noticias
REPSOL: venta 49% cartera renovable 618 MW por 363 mln eur.
1-. Tal y como se esperaba, especialmente tras la confirmación de su CEO durante la pasada conferencia de resultados, Repsol ha cerrado con Pontegadea la venta del 49% del proyecto Ebro, una cartera compuesta por doce parques eólicos situados en Huesca, Zaragoza, Teruel y Valladolid (398 MW) y dos plantas fotovoltaicas, ubicadas en Albacete y Cádiz (220 MW), prácticamente ya operativos al 100% o durante el próximo trimestre. Además, incluye proyectos con potencial de hibridación, que añadirían 279,2 MW adicionales.
2-. Esta operación supone valorar el 100% de los activos de la cartera, incluyendo los proyectos con potencial de hibridación, en 740 mln eur, equivalente a 1,2 mln eur/MW (0,82 mln eur incluyendo proyectos de hibridación que necesitarían un capex adicional).
3-. Este acuerdo se enmarca en la estrategia de Repsol de dar entrada a socios financieros para acelerar y financiar la consecución de objetivos de crecimiento así como cristalizar valor y maximizar el retorno de las operaciones de la compañía. Recordamos que Pontegadea ya se había asociado anteriormente a Repsol, con la toma de una participación minoritaria en el proyecto eólico Delta en noviembre de 2021, por 245 mln eur y en el complejo fotovoltaico Kappa en julio de 2022, por 27 mln eur. Además también ha dado entrada a The Renewables Infrastructure Group (TRIG) en la planta fotovoltaica Valdesolar y ha forjado una alianza con Credit Agricole Assurances y EIP en el negocio de generación renovable para potenciar su crecimiento.
Valoración
1-. Noticia positiva que confirma los avances en la estrategia de la Compañía y el atractivo de los proyectos en desarrollo, obteniendo una rentabilidad estimada de doble dígito (~13%-15% R4e).
2-. Sin impacto en cotización al ser conocido por el mercado.
3-. Recordamos que la Compañía cuenta con una cartera global de renovables de 2,3 GW en operación, 3 GW en construcción y un portafolio de proyectos en diferentes fases de desarrollo en España, Estados Unidos, Chile e Italia, con el objetivo de alcanzar 6 GW instalados en 2025 y 20 GW en 2030.
P.O. y recomendación en revisión por cambio de analista (anterior SOBREPONDERAR y P.O. 18,9 eur/acc.).
SANTANDER. Ha llevado a cabo una emisión de CoCos.
1-. A través de una operación de prospección acelerada la entidad ha colocado en total 2.500 mln de USD de participaciones preferentes contingentemente convertibles en acciones (CoCos).
2-. La emisión se ha colocado en dos series, de 1.150 mln de USD (Serie 13) y 1.350 mln de USD (Serie 14).
3-. La serie 13 se ha colocado a un cupón del 9,625% anual para los primeros 5 años y seis meses, revisándose cada quinquenio a partir de entonces, y aplicando un margen de 530,60 pb sobre el tipo UST a cinco años aplicable (5-year UST).
4-. La serie 14 se ha colocado a un cupón del 9,625% anual para los primeros 10 años, revisándose cada quinquenio a partir de entonces, aplicando un margen de 529,80 puntos básicos sobre el tipo UST a cinco años aplicable (5-year UST).
5-. Una vez emitidas computarán como capital de nivel 1 adicional (additional tier 1).
6-. Cómo todo este tipo de emisiones las PPCC son perpetuas, aunque pueden ser amortizadas en determinadas circunstancias, y quedarían convertidas en acciones ordinarias de nueva emisión de Banco Santander si el Banco o su grupo consolidable presentasen una ratio CET 1 inferior al 5,125%.
7-. La ratio fully loaded de CET1 a cierre de 9M23 del 12,3%.
Valoración:
1-. A cierre de 9M23 el ratio Tier 1 del banco se situó en el 13,8%. Con esta nueva emisión el ratio Tier 1 se eleva a 14,13%.
2-. En términos de coste de AT1, se elevaría para 2024 de los 434 mln de eur actuales hasta los 654 mln de eur, que supone un impacto del -2% en BPA ajustado 2024e.
3-. No esperamos impacto en cotización.
SOBREPONDERAR. P.O 4,24 eur/acc.
GRENERGY RENOVABLES. Firma un PPA de 541 GWh en Chile en horario no-solar
1-. Grenergy ha anunciado mediante Hecho Relevante en CNMV, la firma de un primer contrato de venta a largo plazo nocturno para suministrar a la empresa chilena EMOAC energía verde durante un periodo de 15 años. En el marco del acuerdo, Grenergy proveerá de 541 GWh en horario no solar a EMOAC, empresa asociada a la comercialización de energías renovables y filial de Copec, la principal empresa de distribución de combustibles de Chile, con calificación crediticia investment grade por Standard & Poor’s. Está previsto que el inicio del suministro se produzca entre 2026 y 2027.
Valoración:
1-. Noticia positiva. En línea con la publicación de la financiación de 157 mln usd con el Banco Santander anunciado hace varios días, la compañía anuncia la firma de un PPA nocturno, al que prevé suministrar mediante la hibridación de los parques fotovoltaicos con baterías. Dado los elevados factores de carga, especialmente en las plantas del desierto de Atacama, Chile está llamado a ser uno de los primeros mercados en la instalación de baterías. Esperamos novedades adicionales respecto al modelo de negocio en el Capital Markets Day que Grenergy celebrará el próximo 21 de noviembre. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un P.O de 30,22 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), BBVA (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,34%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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