Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Generali, Repsol, TotalEnergies, Acciona, BMW, Talgo y Siemens, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Generali

Bate expectativas en 3T 2023 y confirma sus guías. Anticipa un mayor impacto por catástrofes naturales en los resultados del 4T 2023.

Cifras 3T 2023 (vs Consenso Bloomberg): Beneficio Operativo 1.379M€ (-5,8%) vs 1.290M€; Beneficio Neto 579M€ (-2,0%) vs 470,7M€.

Opinión de Bankinter

Buenos resultados. Bate expectativas a pesar de la presión en el ramo de No Vida: Beneficio Operativo 435M€ (-30,8%). Esto se debe al repunte de la siniestralidad, principalmente derivado de catástrofes naturales. Como referencia, el ratio combinado asciende a 94,3% en 9M 2023 desde 91,6% a cierre del primer semestre. Su principal línea de negocio, seguros de Vida, compensa parcialmente este impacto (974M€; +3,6%).

Además, el segmento de Gestión de Activos crece prácticamente un 10% y el Beneficio Operativo se sitúa en 230M€. Tras estos resultados, a pesar del impacto de los eventos climáticos, confirma sus guías marcadas en el plan estratégico 2021/2024. Los resultados son sólidos, dispone de una solvencia cómoda (224%) y la rentabilidad por dividendo estimada para 2024 supera el 6%. La mala noticia es que su CFO afirma un fuerte impacto en la siniestralidad por catástrofes naturales en octubre y noviembre, lo que afectará negativamente a los resultados del 4T 2023 y a la cotización en la sesión de hoy. Link a los resultados.

Repsol

Vende a Pontegadea una participación del 49% de activos renovables del proyecto Ebro, 618MW, por 363M€.

Supone valorar la totalidad de la cartera en 740M€. Está compuesta por doce parques eólicos en Huesca, Zaragoza, Teruel, Valladolid, Albacete y Cádiz.

Opinión de Bankinter

Noticia positiva porque fortalece alianzas con Pontegadea, con quien ha cerrado ya tres operaciones en renovables (49% del proyecto Delta por 245M€ en 2021 y 49% en el proyecto Kappa por 27M€ en 2022). Además, le permite obtener fondos de un socio estable para continuar creciendo en el ámbito de las renovables, que es uno de sus principales objetivos. Recordemos que Repsol desde hace años lleva a cabo un proceso de conversión hacia una empresa multienergética, con cada vez mayor presencia en el ámbito de las renovables y menor en petróleo y gas, lo que le permite incrementar diversificación.

Como referencia, Repsol desde 2021 ha obtenido en torno a 5.000M€ en operaciones corporativas que han ido destinadas a su segmento de bajas emisiones. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Repsol es una de las empresas multienergéticas que presenta mejores perspectivas: cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos reducidos, rentabilidad por dividendo estable (4,9%) y cada vez es mayor su presencia en el área de renovables. Esperamos un impacto positivo de la noticia en mercado.

TotalEnergies

Reducimos recomendación a Neutral tras la corrección reciente de los precios del petróleo.

TotalEnergies ha presentado resultados 3T 2023 más débiles por la caída de los precios del petróleo y gas. Dicho esto, mantiene una remuneración al accionista atractiva (rentabilidad por dividendo 4,6%), que pensamos es sostenible y un balance saneado (DFN/EBITDA estimado cierre 2023 0,5x). Por otra parte, continúa elevando su presencia en energías renovables (un tercio de sus inversiones previstas van a este segmento). En este contexto, ajustamos ligeramente al alza el Precio Objetivo hasta 69,7€ (potencial +11%) desde 65,2€/acc. anterior, pero reducimos recomendación a Neutral por la moderación del petróleo y porque su recorrido se reduce tras el avance superior a +8,0% en el último trimestre. Link al informe completo.

Acciona

Mantiene guía de EBITDA de Acciona Energía con contribución positiva de Nordex y sólido crecimiento en infraestructuras. Más inversión y deuda.

En la publicación de su informe de tendencias de negocio correspondiente a los nueve primeros meses del años del año, Acciona mantiene sus expectativas de EBITDA y capacidad instalada para ACCIONA ENERGÍA, pero prevé ahora mayores niveles de capex neto en el año debido a la aceleración de inversiones y el retraso en el cobro de la venta de activos. Para Nordex sigue esperando tener una contribución positiva en el año. En la división de Infraestructuras, la cartera total permanece en niveles máximos (+4,2% en el año). En la división inmobiliaria, la actividad comercial continúa evolucionando favorablemente, con una cartera de preventas a 30 septiembre de 2023 de 1.875 unidades (+27%). Link a nota de tendencias de negocios.

Opinión de Bankinter

La división de Infraestructuras, la inmobiliaria y Nordex están evolucionando de acuerdo con las estimaciones previstas por el equipo gestor y mejoran sus resultados con respecto a 2022. En el caso de Acciona Energía, la guía de EBITDA se mantiene en el rango de entre 1.200M€ a 1.300M€. Esta cifra supone una caída frente a los 1.653M€ registrados en 2022 y se debe a un menor precio medio capturado en el año (-21,5% en 9M 2023), ya que la producción crece un +5,7% en el periodo. Además, la mayor inversión prevista ahora para Acciona Energía lleva a que el grupo supere la guía de cash flow neto de inversión de 3.200M€ inicialmente previsto. Noticias con sesgo ligeramente negativo.

Merlin Properties

Resultados 3T 2023 en línea con lo estimado. Impacto neutro en cotización.

Rentas brutas +6% hasta 119M€ (vs. 119M€ estimado); EBITDA +11% hasta 91M€ (vs. 90M€ estimado); FFO (flujo de caja) 69M€ (vs. 70M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa +110p.b. hasta 96,0% vs 94,9% anterior. El LTV se mantiene sin cambios significativos en 34,0%. Link a la presentación de resultados.

Opinión de Bankinter

Resultados 3T 2023 sin sorpresas, que deberían tener impacto neutro en cotización. Mantenemos recomendación de Comprar. Estimamos un 2024 favorable, con inflación todavía elevada, crecimiento económico moderado y fin del proceso de subidas de tipos. Además, Merlin Properties presenta un nivel de apalancamiento muy razonable, inferior a la media del sector, con un LTV del 34% vs ~40% del sector cotizado en España. Aunque seguiremos viendo rebajas de valoraciones de activos en próximos trimestres, la cotización descuenta una caída excesiva del NAV, superior al -40%.

BMW

Resultados Revisamos valoración tras los resultados del 3T 2023. Comprar. Pr. Objetivo 130,4€

BMW publica en el tercer trimestre unas cifras positivas y mejores de lo estimado. La demanda de los modelos más exclusivos y los eléctricos puros se mantiene fuerte (+5,6% en entregas autos) y favorece una nueva expansión de márgenes. Por geografías, preocupaba la evolución en China (un tercio del total de ventas), pero el retroceso en ventas es moderado en el trimestre (-1,8%) y aguanta en positivo en el acumulado hasta septiembre (+1,7%).

En el resto de los mercados los avances son generalizados (Europa +12,9% y USA +7,7% en el 3T). Tras estas cifras, BMW mantiene guías para el año, las mejoró el trimestre pasado. En concreto, anticipa unas entregas en el segmento auto “sólidas” y un margen EBIT de 9,0%/10,5%. Pensamos que estos objetivos son alcanzables dada la evolución actual (9,8% margen EBIT en auto en 3T). Revisamos nuestras estimaciones en consecuencia, el precio objetivo avanza ligeramente, hasta 130,4€ (desde 129,0€). El potencial de revalorización asciende a +38,6% desde los niveles actuales y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

Talgo

Potencial interés “preliminar” de un grupo húngaro de OPA 5,0€/acc.

Talgo comunicó ayer a la CNMV haber recibido “manifestación preliminar de potencial interés” de un grupo húngaro para formular una OPA por la totalidad a 5,0€/acc., lo que supondría una prima de +27,7% sobre el cierre del miércoles. Por el momento, no hay certeza de que se vaya a seguir analizando la operación. Link al comunicado

Opinión de Bankinter

La noticia impulsó el valor un +11,9%, hasta 4,38€/acc. Reiteramos la recomendación Neutral por: (1) desde un punto de vista fundamental, tras la subida de ayer, el valor se sitúa en unas 8,6x EBITDA 2025 (consenso Reuters), por encima de la media de comparables (en torno a 8,5x 2024e y 7,7x 2025e). (2) aunque un movimiento corporativo sobre el 100% del capital pudiera suponer una prima de control, en este momento el desenlace es incierto en su probabilidad, importe y/o tiempo.

Siemens

Buenos resultados en 2023. El sector manufacturero sigue débil. Potencial más limitado tras la recuperación.

Revisamos estimaciones y valoración tras los resultados del 4T 2023.

Opinión de Bankinter

Revisamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar). La valoración por Suma de Partes en el escenario central apunta a 166,4€/acc. (desde 179,4€/acc. ant.), y supone un potencial más limitado (+13,3%) tras la reciente recuperación (+21% desde finales de octubre). Hemos revisado ligeramente las expectativas de crecimiento de Ingresos (-1,3% en media los próximos años) ante un entorno manufacturero todavía débil (PMIs todavía en contracción en Europa) y China, donde espera más impulso en la segunda mitad de año. Y, por otra parte, a la espera del cierre del proceso de obtención de garantías de S. Energy que le de mayor visibilidad. Aunque su exposición debe ser limitada (en participación 25,1%, más garantías/contingencias), estimamos que en total en torno al 9% de su capitalización. Link al documento

Por Departamento de Análisis Bankinter

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