Principales citas macroeconómicas
Hoy, en la Eurozona, el BCE publicará sus expectativas de inflación a uno y tres años. En Alemania, conoceremos la tasa de inflación interanual
Hoy, en la Eurozona, el BCE publicará sus expectativas de inflación a un año (+3,5% anterior) y a tres años (+2,5% anterior) relativo al mes de septiembre. También se conocerán las ventas minoristas del mismo mes (-0,2%e vs -1,2% anterior).
Por otra parte, en Alemania se conocerá la tasa de inflación interanual final de octubre (+3,8% preliminar vs +4,5% anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros S&P -0,1%), en una sesión de escasas referencias
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros S&P -0,1%), en una sesión de escasas referencias. Destacamos la fuerte caída ayer del Brent (-4%), que lleva el retroceso acumulado en poco más de dos semanas a cerca del -13%, ante temores de desaceleración de la demanda.
La atención estará, más allá de en los datos macro (ventas minoristas en Eurozona con caída esperada, e IPC alemán final de octubre que debería confirmar su moderación de 4,5% a 3,8%), en las expectativas de inflación que actualizará el BCE, tanto a 1 año (3,5% anterior) como a 3 años (2,5%). Todo ello después de confirmar ayer el vicepresidente de Guindos que el PIB de la Eurozona registrará previsiblemente una caída o estancamiento en 4T23.
De ayer, destacamos la dimisión de Antonio Costa, primer ministro de Portugal, tras la detención de su jefe de gabinete ante una investigación por posible prevaricación y corrupción en la adjudicación de ayudas al sector de litio e hidrógeno verde. A la espera de que el presidente Sousa decida si convoca elecciones anticipadas, las TIRes de la deuda pública portuguesa tenían un peor comportamiento relativo vs el resto de Europa: 10 años Portugal -6 pb vs Alemania y España -8 pb e Italia -9 pb, con el consiguiente aumento de la prima de riesgo portuguesa, aunque limitado. Por su parte, la bolsa portuguesa cedía algo más del 3%.
Principales citas empresariales
Hoy conoceremos los resultados de Telefónica, Logista y Rovi en España del tercer trimestre
Hoy, en la Eurozona conoceremos los resultados 3T de Telefónica, Logista y Rovi en España; Airbus y Credit Agricole en Francia; Deutsche Post, Munich RE, Bayer, Adidas y EON en Alemania; y Vestas en Dinamarca.
Análisis macroeconómico
En la Eurozona contamos con los datos de septiembre del IPP
En la Eurozona contamos con los datos de septiembre del IPP, la tasa interanual siguió cayendo por quinto mes consecutivo alcanzando el nivel más bajo registrado en la seria histórica, -12,4% (vs -12,5%e y -11,5% anterior), mientras en tasa mensual repuntó por encima de las expectativas en +0,5% (vs +0,3%e y +0,7% anterior revisado al alza). Además, en Alemania se publicó la producción industrial del mes mismo mes, que mostró la debilidad tras caer un punto más de lo esperado hasta -1,4% m/m (vs -0,1%e y -0,1% anterior revisado al alza).
Análisis de mercados
Ayer los principales índices europeos experimentaron una jornada mixta (Euro Stoxx -0,13%, Cac -0,39%, Dax +0,11%)
Ayer los principales índices europeos experimentaron una jornada mixta (Euro Stoxx -0,13%, Cac -0,39%, Dax +0,11%), sin grandes catalizadores en forma de datos macro y/o intervenciones de bancos centrales y donde lo más destacable fue la dimisión del primer ministro portugués. El Ibex 35 cerraba prácticamente plano, -0,06%, manteniéndose en el nivel de los 9.200 puntos, con las compañías energéticas, tanto utilities como renovables, en negativo. En el lado de los descensos, destacó Repsol un -2,89%, poniendo en precio la caída del crudo -4%, Solaria un -1,50%, penalizada por la incertidumbre política en Portugal, y Caixabank un -1,39%. Por el contrario, liderando las subidas se encontró Amadeus +4,91% tras presentar resultados 9M y anunciar su decisión de realizar una segunda recompra de acciones, seguido de Merlin +2,36% y Sacyr+1,07%.
Análisis de empresas
Telefónica y Árima ocupan las principales noticias empresariales
TELEFÓNICA. Oferta amistosa a los minoritarios de Telefónica Alemania.
1-. Telefónica ha ofrecido pagar 2,35 eur por acción a los accionistas propietarios del 28,19% que no posee de su filial alemana. La prima es elevada: +38% vs cierre del día anterior y +36% vs media ponderada últimos 3 meses.
2-. El desembolso será de 1.970 mln eur en caso de que acudan todos los accionistas. Los títulos han cerrado a 2,35 eur y damos por hecho que prácticamente todos, si no todos, los inversores aceptarán la oferta.
3-. Telefónica financiará la operación con caja.
4-. Telefónica tiene el objetivo de revisar la política de dividendos actual de su filial alemana. Ha confirmado que pagará en 2024 0,18 eur/acción con cargo a 2023.
Valoración:
1-. Valoramos favorablemente la operación, si bien nos parece que la prima ofrecida es algo elevada.
2-. Creemos que la operación es oportunista y que la directiva está aprovechando la fuerte caída de la acción desde que en agosto su principal cliente mayorista, 1&1, anunciara que ha firmado un acuerdo con Vodafone a partir de julio 2025.
3-. Destacamos que Alemania es uno de los 4 países clave para Telefónica y que la operadora cuenta con un gran posicionamiento en este mercado, siendo el tercer mayor operador.
4-. Telefónica podría conseguir recuperar la totalidad de la división, recibiendo íntegramente unos dividendos que creemos que revisará a la baja en 2025 (535 mln eur en 2023 y 2024e).
5-. Desde el punto de vista financiero, Telefónica cuenta con amplia capacidad para financiar la operación: 20.200 mln eur (efectivo 8.500 mln eur y líneas de crédito 11.700 mln eur) a junio 2023. Además, el endeudamiento de Telefónica Alemania es muy inferior al de la matriz (deuda neta/EBITDA 2023e 1,3x vs 2,8x de la matriz) con lo que el impacto de la operación en los múltiplos de deuda será muy reducido.
Telefónica presenta resultados 3T 23 hoy (12:30h) y celebrará a continuación el Día del Inversor. P.O. 4,60 eur/acc. SOBREPONDERAR.
Árima. Completa la venta del edificio María de Molina 39 por 30,4 mln eur.
1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV, así como con lo comunicado en los resultados de 1S23, Árima ha completado la venta del edificio de oficinas María de Molina 39 (Madrid) por importe de 30,4 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia positiva en tanto que: 1) el precio de venta se encuentra en línea con la valoración a junio 2023; 2) el precio de venta se sitúa un +14,3% por encima del precio de adquisición más el capex de reposicionamiento invertido (23,6 mln eur de adquisición y 3 mln eur de capex); 3) estimamos que la operación genere un dividendo extraordinario bruto de 0,067 eur/acción (1,1% de rentabilidad a precios actuales).
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. 9,50 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), BBVA (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,0%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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