Análisis de los últimos resultados de Red Eléctrica
Principales cifras comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA 1.183M€ (+0,1%) vs 1.181M€ estimados.
- BNA 536M€ (-2,9%) vs 530M€ estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 991M€ (-0,7%)
- Deuda Neta 4.971M€ 4.634M€ en diciembre 2022.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Red Eléctrica
Resultados en línea con las expectativas del consenso. El BNA se mantiene en un nivel parecido al del año anterior (-2,9%). Por el lado positivo:
- La buena evolución del negocio internacional, cuya contribución al EBITDA del grupo sube un +30% y ya representa el 7% del total;
- La reducción de la deuda bruta media gracias a la venta del 49% del Reintel a KKR por 995M€ en 2022
Sin embargo, estos factores positivos se ven contrarrestados por una serie de impactos negativos:
- La contribución al EBITDA del negocio principal de red de transporte de electricidad se reduce ligeramente (-1,4%)
- La contribución del negocio de telecomunicaciones (Hispasat y fibra óptica) cae un -6% en el periodo
- Mayor coste de la deuda (2,1% vs 1,5%).
En los próximos años, REE se enfrente a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en 2024, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de 665M€ en 2022 al entorno de los 500M€ para 2025. En cuanto a la remuneración al accionista, la exitosa venta del 49% de Reintel permite que REE mantenga el DPA en 2023 de 1,00€/acción frente a los 0,80€/acción inicialmente previstos en el Plan Estratégico. Para 2024 y 2025 el DPA suelo indicado por el equipo gestor es de 0,80€/acción. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 6,7% con un DPA de 1,0€ y en 5,4% con un DPA de 0,80€/acción.
Recomendación de Red Eléctrica
Mantenemos la recomendación de Neutral. A pesar de los menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en ingresos regulados, la rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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