Análisis de PharmaMar
Las ventas y beneficios retroceden en 3T 2023 pero menos de lo esperado
Las principales cifras del tercer trimestre de 2023 son:
- Ventas 37,5 millones de euros (-15,1% a/a, consenso 34,5 millones de euros).
Que se desglosan en: Yondelis 6,3 millones de euros (-61,3%), Zepzelca 5,1 millones de euros (+88,9%), Materia prima 4,3 millones de euros (+77,4%), Royalties 15,5 millones de euros (+11,2%), Licencias y otros 6,3 millones de euros (-28,6%).
- EBITDA 1,3 millones de euros (-86%, consenso -0,6 millones de euros).
- EBIT -0,2 millones de euros (+11,9M€ en 3T 2022, consenso -1,5 millones de euros).
- BNA +1.5 millones de euros (-82%, consenso -2,8 millones de euros).
- Cash flow libre -11,5 millones de euros (+3,8 millones de euros en 3T 2022).
Por lo tanto, en 9M 2023 las ventas son 117,6M€ (-19,2% a/a), se desglosan en: Yondelis 20,5M€ (-60,7%), Zepzelca 26,1M€ (+89%), Material prima 12,5M€ (-29,9%), Royalties 38,3M€ (+7,9%), Licencias y Otros 20,3M€ (-22,7%). EBITDA 5,5M€ (-87%), EBIT 1,3M€ (-96%), BNA 8,0M€ (-82%), cash flow libre -21M€ (+37,8M€ en 9M 2022) tesorería neta 145,9M€ (-24,3% en 2023). Ha dedicado
6,2M€ a recomprar el 1% de sus acciones dentro de un programa de recompra que contempla el 3% de su capital, las acciones no serán amortizadas.
Nuestra valoración de los resultados es neutral
Las ventas retroceden por la aparición de un genérico que compite contra Yondelis. La evolución de Zepzelca (lurbinectedina), Materia Prima y, Royalties es positiva. Este retroceso de ventas junto con un aumento del gasto en I+D (+19% en 9M) se refleja en una disminución del EBITDA, EBIT y BNA. El gasto en I+D está relacionado con (i) el ensayo confirmatorio de fase III LAGOON de lurbinectedina en cáncer de pulmón de célula pequeña, que avanza en el reclutamiento de pacientes; (ii) un próximo ensayo en fase IIb/III (lurbinectedina) para el tratamiento de leiomiosarcoma en primera línea; (iii) desarrollo de otras moléculas; (iv) ensayos clínicos de fase III con tivanisiran en ojo seco asociado al síndrome de Sjögren; (v) Degeneración Macular Asociada a la Edad.
Recomendación sobre las acciones de PharmaMar
Recomendación Neutral, ajustamos nuestro Pr. Objetivo hasta 41,00 €/acción
Las acciones ofrecen valor a estos precios pero, este depende de los resultados de los ensayos esperados a lo largo de 2024 (lurbidictenida + irinotecán; Imforte:
lurbidectedina + atezolizumab) y que deberían progresar hacia la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.U. y otras geografías, creemos que podría llegar en 2025. Reiteramos nuestra recomendación Neutral con Precio Objetivo de 41,00€/acc. (sin cambios).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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