Análisis de los útimos resultados de Repsol
Sector Petróleo y Gas 
las perspectivas que presentan tanto el petróleo como el gas han mejorado. El petróleo se mantiene en un nivel elevado desde una perspectiva histórica (Brent 88,3$ vs 57,6$ promedio 2015/2021), impulsado por falta de inversiones en el sector, tensión geopolítica entre consumidores y productores y por la reducción de oferta de la OPEP. Todo ello en un contexto en el que la demanda se mantiene fuerte. De hecho, la propia OPEP estima que habrá un déficit entre consumidores y productores de -3,3Mbarr. en el último trimestre del año. A todo ello se une el conflicto en Israel. Uno de los principales riesgos radica en su posible extensión a terceros países, algunos de ellos muy relevantes en petróleo, como Irán (9,1% reservas mundiales). El sector se ve beneficiado de estos precios elevados de petróleo.
Análisis de Resultados
Cifras principales: Ingresos 16.263€ (-25%); BNA Ajustado 1.098M€ (-27%) vs 1.090M€ estimado consenso de analistas; BPA 1,07€. Por áreas de negocio (pro-forma), destacan: (i) El área de Upstream: BNA 341M€ vs 378M€ estimado. (ii) El área Industrial: BNA 550M€ vs 593M€ estimado. (iii) Cliente: BNA 190M€ vs 177M€ estimado. (iv) Generación baja en carbono: BNA 13M€ vs 29M€ estimado. La Deuda Neta se sitúa en 1.855M€ vs 797M€ del trimestre previo (ratio apalancamiento 5,9% vs 2,8% 2T 2023). Este aumento responde a la adquisición de acciones propias, dividendos, al cierre del litigio de Maxus y al segundo pago del gravamen temporal energético en España. La Producción Total alcanza los 596kbep igual, que el trimestre anterior, en línea con el informe publicado preliminarmente el 5 de octubre.
Retribución al accionista
Es una de las grandes fortalezas de Repsol (rentabilidad Div. 4,9%). En esta ocasión anuncia el pago de una retribución al accionista de 0,4€/acc. en enero 2024 en efectivo. Este abono se une a los 0,70€/acc. en 2023 (la combinación de dividendos y reducción de capital este año alcanza los 2.400M€). En nuestra opinión, el dividendo es estable en un contexto de precios elevados de petróleo y gas y de fortaleza de su balance.
Plan estratégico
En lo que va de año, aumenta la inversión hasta 4.362M€ (+82%), focalizada en España y Estados Unidos, coherente con su estrategia de invertir sólo en determinados países. Por ello, ha reducido su presencia de 25 a 14 países y ha elevado su actividad en Brasil y EE.UU. Quiere posicionarse en países OCDE y reducir riesgo geográfico. Como referencia, el 44% de sus reservas proceden de EE.UU. vs 18% de 2018. Repsol actualizará su Plan Estratégico el 22 de febrero.
Eleva su presencia en el negocio de Bajas Emisiones
ha realizado un fuerte esfuerzo inversor (aprox. el 35% de sus inversiones en 2023) en el segmento renovable. Recientemente anunció la compra del grupo ConnectGen, que cuenta con una cartera de proyectos de 20.000MW de energía eólica terrestre, solar y almacenamiento de energía en EE.UU. Es su mayor adquisición de renovables hasta la fecha, que supera las compras de Viesgo y Asterion. Tras esta adquisición, la cartera pasa a 60.000MW. Por tanto, se aproxima a su objetivo de alcanzar los 20.000MW instalados en 2030.
Conclusión
Repsol cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos atractivos, mejora la rentabilidad por dividendo y cada vez cuenta con un negocio más diversificado, con mayor exposición al negocio renovable.
Recomendación sobre las acciones de Repsol
Por todo ello, y por las perspectivas de precio del petróleo elevado, mantenemos recomendación en Comprar. No obstante, adoptamos un perfil más conservador en Ingresos, lo que nos lleva a ajustar el Precio Objetivo hasta 16,6€/acc. desde 17,9€ (potencial +17%).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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