Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos se publicará el Libro Beige de la Fed
Hoy, en la Eurozona contaremos con los datos interanuales finales relativos al IPC de septiembre, tanto general (+4,3% preliminar vs +5,2% anterior revisado al alza) como subyacente (+4,5% preliminar vs +5,3% anterior).
Del mismo modo, en Reino Unido la tasa de inflación: interanual general (+6,5%e vs +6,7% anterior) y subyacente (+5,9%e vs +6,2% anterior); mensual general (+0,5%e vs +0,3% anterior); y la referencia del sector servicios (+6,8% anterior).
Por su parte, en EE.UU. se publicarán los datos de septiembre de los permisos de construcción (-5,9%e vs +6,8% anterior revisado a la baja) y de las viviendas nuevas (+8,5%e vs -11,3% anterior). Y, por último, el Libro Beige de la Fed.
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P -0,1%)
Apertura plana en bolsas europeas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P -0,1%), tras una sesión de ayer en la que los datos de consumo americano (ventas minoristas), muy por encima de lo esperado y con revisión al alza del dato anterior, fueron recibidos con alzas en las TIRes (2 años +11 pb a 5,2%, 10 años +13 pb a 4,8%).
De fondo, en negativo, se recrudece el conflicto Israel-Hamás, con nuevos avances en el precio del crudo (Brent +2% a 92 usd/b) y oro (+1% a 1.940 usd/onza) y suspensión consensuada de la reunión entre Biden y los líderes egipcios y palestinos tras el ataque a un hospital en Gaza, con cruce de acusaciones entre Israel y Hamás sobre la autoría del mismo.
Asimismo, destaca la fuerte caída de Nvidia (-5%) tras la decisión de EE.UU. de aumentar las restricciones para la venta de sus chips a China.
En el lado positivo, los mercados recogerán hoy también los datos de actividad algo mejor de lo esperado en China, que muestran una estabilización tras la reciente debilidad, aunque el sector inmobiliario sigue actuando de lastre. Así, PIB 3T23 trimestral (+1,3% vs +0,9%e y +0,5% anterior, revisado a la baja 3 décimas) e interanual (+4,9% vs +4,5%e y +6,3% anterior), mientras que en septiembre producción industrial (+4,5% i.a. vs +4,4%e y +4,5% anterior) y ventas minoristas (+5,5% i.a. vs +4,9%e y +4,6% anterior), aunque el punto débil continúa estando en la inversión en propiedades (-9,1% i.a. vs -8,9%e y -8,8% anterior).
De cara al resto de la sesión, la atención estará en los datos de inflación de septiembre en Reino Unido, que podría mantenerse incómodamente alta (general 6,6%e vs 6,7% anterior, subyacente 6,0%e vs 6,2% previo) para el BoE (el mercado actualmente otorga una probabilidad del 55% a una subida adicional de +25pb). En la Eurozona, los datos finales confirmarían los preliminares (+4,3% i.a. general y +4,5% subyacente).
Mientras tanto, en EE.UU. conoceremos el Libro Beige, que servirá para preparar la reunión de la Fed del 1 de noviembre, donde la probabilidad de una nueva subida de tipos de +25 pb es prácticamente inexistente (10%), en la medida en que la fuerte subida de TIRes en los últimos meses ya le están haciendo a la Fed el trabajo de tensionamiento monetario, aunque la probabilidad de una subida adicional de cara a fin de año ha subido algo tras los robustos datos de consumo de ayer (55% vs 35% previo).
Principales citas empresariales
En Estados Unidos conoceremos los resultados empresariales de Morgan Stanley, Tesla y Netflix
Hoy, en la Eurozona conoceremos los resultados 3T de Vidrala, CIE Automotive (España), ASML (Holanda), SAP y Deutsche Boerse (Alemania), y en Reino Unido los de Antofagasta.
Por su parte en EE.UU. publicarán numerosas compañías: Morgan Stanley, Tesla, Procter & Gamble, Netflix y Alcoa.
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos conocimos las ventas minoristas del mes de septiembre
Ayer conocimos el Índice ZEW de confianza inversora del mes de octubre: en la Eurozona, aumentó por encima de las expectativas hasta 2,3 (vs -8,9 anterior); el mismo comportamiento siguió el índice en Alemania hasta -1,1 (vs -9,0e y -11,4 anterior), resultando ambos datos la mejor lectura en los últimos cinco meses. También en Alemania se publicó su componente de situación actual que, a pesar de situarse ligeramente por encima de lo esperado, continuó empeorando ligeramente hasta -79,9 (vs -80,0e y -79,4 anterior).
En EE.UU., contamos con las ventas minoristas del mes de septiembre, resultando mejor de lo estimado, aunque ligeramente por debajo de los datos anteriores tras su revisión al alza: la referencia general aumentó un +0,7% (vs +0,3%e y +0,8% anterior revisado al alza) y excluyendo autos un +0,6% (vs +0,2%e y +0,9% anterior revisado al alza). Por último, el dato de la producción industrial del mismo mes aumentó un +0,3% (vs 0,0%e y anterior revisado a la baja), y el Índice del mercado inmobiliario del NAHB de octubre se situó en 40 (44e y anterior revisado a la baja) siendo el tercer mes consecutivo de caída de la confianza de los constructores.
Análisis de mercados
Nueva jornada de tendencias positivas para los principales índices europeos (EuroStoxx +0,06%, CAC +0,11%, DAX +0,09%)
Nueva jornada de tendencias positivas para los principales índices europeos (EuroStoxx +0,06%, CAC +0,11%, DAX +0,09%). Por su parte, el IBEX en una sesión de más a menos acabó cerrando ligeramente al alza +0,12%, hasta 9.298,5 puntos impulsado principalmente por Acciona Energía que se anotaba un +2,11%, Sacyr un +1,48% e Inditex +1,30%. Por el contrario, liderando las pérdidas se encontró Logista -1,51%, seguido de Naturgy -1,13% y Cellnex -1,07%.
Análisis de empresas
ACS y Grenergy Renovables ocupan las principales noticias empresariales
ACS. Aportación de capital en Abertis. Adjudicación de proyectos en Puerto Rico.
1-. Se anuncia una aportación por parte de los socios (ACS y Mundys), a través de una ampliación de capital, de 1.300 mln eur a Abertis con el fin de1) financiar la compra de la SH-288, 2) financiar la adjudicación en Puerto Rico, 3) reforzar balance, y 4) mantener el rating del grupo.
2-. Abertis ha resultado vencedor en la subasta realizada en Puerto Rico, donde ya cuenta con activos en operación y una experiencia de 12 años, que le ha permitido adjudicarse 4 activos para su rehabilitación, operación y mantenimiento por 40 años, de los que resultará un pago concesional por 2.850 mln usd. Se trata de 4 activos (3, PR-52, PR-66 y PR-20, que conectan con el área metropolitana de San Juan, y 1, PR-53, en el sureste de la isla) que representan más del 60% del tráfico con peaje de la isla, gestionadas a través de un sistema de free Flow (peaje sin barreras), salvo en el caso de la PR-52 que es una managed lane (su operación garantiza el flujo de tráfico mediante un sistema de peaje dinámico que ajusta las tarifas según las condiciones del tráfico en tiempo real), y que han mostrado crecimiento en el último año un crecimiento del tráfico del 8% pese a encontrarse en una fase de madurez con unos ingresos anuales de 153 mln usd en 2022. El perfil de tráfico es de vehículos ligeros con desplazamiento por motivos laborales (nivel de recurrencia elevado con limitadas alternativas) cuyo plan de inversión por mantenimiento cumple con los estándares de Abertis según ha comunicado la compañía y no tiene que ejecutar capex de expansión.
3-. Parte de los fondos de la ampliación de capital se destinarán a la compra del 56,8% de la autopista SH-288 en Texas por 1.532 mln usd a la propia ACS. Operación ya anunciada anteriormente y que se llevará a cabo una vez obtenidas todas las autorizaciones pertinentes. Este precio pactado estaría un 35% por encima del precio pagado por ACS en la adquisición de su mayor participación en dicha autopista en septiembre de 2022, permitiendo con ello generar unas importantes plusvalías, las cuales todavía no han sido comunicadas al mercado.
4-. Abertis mantiene un rating en Fitch desde abril de este año en BBB con perspectiva estable, y en S&P desde junio de 2022 de BBB- con perspectiva estable. Entendemos que con esta aportación de capital será suficiente para mantener estas calificaciones crediticias a largo plazo, si bien hay que tener en cuenta que Abertis es un grupo con un alto nivel de apalancamiento (>5xDN/EBITDA) y en el actual entorno de subida de tipos tendría cierto nivel de tensionamiento.
Valoración:
1-. Tanto la venta de la SH-288 como la ampliación de capital era algo que se venía anunciando en los últimos meses. Además, la aportación de ACS a dicha ampliación, 650 mln eur aproximadamente, será más que cubierta con los fondos que se obtengan de la venta de la SH-288 por lo que consideramos que el impacto es limitado.
2-. La adjudicación en Puerto Rico lo vemos como una noticia positiva para el grupo ya que permite ganar presencia en una región donde ya contaba con experiencia, además de extender la vida media de sus activos, factor que también lo permite la adquisición de la SH-288, incrementando, gracias a ambas operaciones, un mayor peso del dólar estadounidense en sus ingresos.
Reiteramos Mantener, P. O. 31,50 eur.
Grenergy Renovables. Acuerda la venta de 297MW solares en España
1-. Grenergy ha llegado a un acuerdo para la venta del 100% de dos parques fotovoltaicos (José Cabrera 47 MW y Tabernas 250 MW), con una capacidad total de 297 MW a Allianz Capital por un valor empresa de 270,6 mln eur, que incluye el proyecto llave en mano de ambas plantas.
2-. Se prevé que la transmisión de dichos activos se realice el 30 de junio de 2025. Se espera que los parques fotovoltaicos entren en funcionamiento en el segundo semestre de 2024, por lo que Grenergy dispondrá de los ingresos provenientes de la generación eléctrica de ambas plantas hasta el cierre de la transacción. Asimismo, Grenergy mantendrá tanto las actividades de Operación y Mantenimiento como las de Gestión del Activo durante toda la vida útil de las plantas.
Valoración:
1-. Noticia positiva. La venta del segundo hito de Valkyria era uno de los catalizadores que estábamos esperando para el valor. El múltiplo de venta alcanza 0,91 Meur/MW, que incluyendo los posibles ingresos por venta de energía hasta 30 junio de 2025, la transacción alcanzaría 0,95 Meur/MW. Adicionalmente, otro plus importante es que Grenergy mantenga el O&M de las plantas durante toda su vida útil (30 años), y no durante los 2 años que suele ser estándar en este tipo de transacciones.
2-. El impacto en EBITDA alcanzará 75-80 mln eur al cierre de la transacción, o 85-90 mln eur incluyendo los ingresos de energía, lo que implica unas plusvalías por MW cercanas a las 0,30 Meur/MW, lo que se sitúa en el rango bajo de nuestro escenario.
3-. Por último, Grenergy continúa el proceso para la venta de Ayora, de 172 MW y cuyo anuncio esperamos en el corto plazo.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O actual 30,22 €/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Santander (20%), Grifols (20%), Inditex (20%), Merlin Properties (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de +0,30%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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