Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos el cambio en el desempleo en el mes de septiembre
En España, conoceremos el cambio en el desempleo en el mes de septiembre (24.000 anterior).
La sesión de hoy estará marcada por la publicación de la encuesta JOLTS de empleos disponibles del mes de agosto en EE.UU. (8.900k e vs 8.827k anterior).
Mercados financieros
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,6%, S&P -0,2%)
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,6%, S&P -0,2%), en un contexto en el que se aceleran las subidas de TIRes y el dólar sigue apreciándose un 1% adicional desde el viernes, hasta 1,046 usd/eur, en un escenario de «tipos altos por más tiempo».
Aún a pesar de la fuerte caída del precio del crudo, -6% desde el viernes, por debajo de 90 usd/b en el caso del Brent ante el temor de que el debilitamiento de la demanda china más que compense los recortes de oferta, las TIRes ayer marcan nuevos máximos en el 10 años americano, 4,7% (+11 pb ayer) ante datos macro mejores de lo esperado (ISM manufacturero) y el retraso en el “shutdown” hasta el 17-noviembre que eleva la probabilidad de +25 pb en la reunión del 1 de noviembre hasta el 31% (vs 19% el viernes). A todo ello se sumó un discurso de Powell que mantiene su idea de tipos restrictivos por una larga temporada.
En el caso europeo, el Bund toca máximos de 2,9% (+8 pb), tras nuevas declaraciones de miembros del BCE (Luis de Guindos) rechazando recortes de tipos ante la dificultad de devolver la inflación al objetivo del 2% debido a distintos factores (precio del crudo, incremento de salarios, fuerte demanda de servicios y gasto público).
Hoy en el plano macro contaremos con los primeros datos de empleo americano que se conocerán esta semana, en concreto la encuesta de vacantes JOLTS, que en el mes de agosto podría estabilizarse (8,81 mln estimados vs 8,83 anterior), y que será el anticipo de la encuesta privada de empleo (miércoles) y el informe oficial de empleo (viernes), ambos de septiembre, y que en los dos casos apuntan a moderación adicional del mercado laboral.
Veremos si estos datos de empleo confirman la idea de aterrizaje suave de la economía americana que, por otro lado, no se vieron ayer en el ISM manufacturero de septiembre, que superó las expectativas, acercándose al nivel de 50, con fuerte avance del empleo y los nuevos pedidos, aunque con una moderación sustancial de los precios. Parece que cada vez se refuerza más la idea de “tipos altos por más tiempo”, con las implicaciones negativas que esto tiene en la actividad económica.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los PMIs manufactureros de septiembre
Conocimos los PMIs manufactureros de septiembre, en España 47,7 (vs 46e y 46,5 anterior) y en Italia 46,8 (vs 45,7e y 45,4 anterior), ambos resultaron mejor de lo esperado, aunque por sexto mes consecutivo se situaron en zona de contracción. Así como también se publicaron las cifras finales en: la Eurozona confirmando el dato preliminar en 43,4 (43,4 preliminar vs 43,5 anterior); en Francia 44,2 (vs 43,6 preliminar y 46 anterior) y Reino Unido 44,3 (vs 44,2 preliminar y 43 anterior) fueron revisadas ligeramente al alza y, particularmente, en Francia marcaron la contracción más profunda desde abril 2020; por último, en Alemania el PMI se deterioró en dos décimas hasta 39,6 (vs 39,8 preliminar y 39,1 anterior). Además, contamos con la tasa de desempleo de agosto en la Eurozona, que volvió a caer al mínimo registrado en 6,4% (vs 6,4%e y 6,5% anterior revisada al alza).
Por su parte, en EE.UU. se publicaron datos relativos a septiembre: del PMI final manufacturero, que resultó mejor que la lectura preliminar, situándose en 49,8 (vs 48,9 preliminar y 47,9 anterior); y del ISM manufacturero, que sorprendió en 49 (vs 47,9e y 47,6 anterior) notablemente por encima de las expectativas y de las cifras de los últimos nueve meses, así como de sus componentes, que mostraron un comportamiento positivo: los precios pagados cayeron muy por debajo de la cifra de agosto y de lo esperado hasta 43,8 (vs 48,8e y 48,4 anterior); el empleo aumentó hasta 51,2 (vs 48,5 anterior) volviendo a zona de expansión; y los nuevos pedidos también aumentaron 49,2 alcanzando el nivel de octubre de 2022 (vs 46,8 anterior).
Análisis de mercados
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento bajista en la primera sesión de la semana (Eurostoxx 50 -0,89%, CAC 40 -0,94%, DAX -0,91%)
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento bajista en la primera sesión de la semana (Eurostoxx 50 -0,89%, CAC 40 -0,94%, DAX -0,91%) ya que aunque los PMIs de septiembre mostraron un mejor tono de lo previsto tanto en la Eurozona como en EE.UU., los inversores podrían estar esperando a una mejora más sustanciarl para salir de la zona de contracción. En España, el Ibex retrocedía un -1,16%, a la cabeza de sus homólogos europeos y perdiendo la referencia de los 9.400 puntos. Por valores a destacar, Unicaja avanzó un +1,28% seguido de Colonial (+0,84%) e Inditex (+0,34%). Por el contrario, Solaria lideraba el lado negativo retrocediendo un -3,82%, seguido de Endesa -3,55% y Acciona -3,44%.
Análisis de empresas
Sector Financiero protagoniza las principales noticias empresariales
SECTOR FINANCIERO. Cambios legislativos en las comisiones de fondos de inversión.
1-. El Gobierno prepara una última versión del Real Decreto sobre Instituciones de Inversión Colectiva que incluye cambios en las comisiones de los fondos de inversión, de hecho, algunos cambios responden a la adecuación de la regulación española a las directrices marcadas hace unos meses por el supervisor de mercados europeos.
2-. Entre los cambios, se establecerá límites al cobro de comisiones de gestión en términos anuales por parte de las gestoras. 1) cuando la comisión se calcule únicamente en función del patrimonio del fondo, no deberá superar el 2,25% de los activos, 2) cuando el coste de gestión se calcule únicamente en función de los resultados, no podrá superar el 18% de estos, y 3) y cuando se utilicen ambas variables, el límite será del 1,35% del patrimonio y del 9% de los resultados.
3-. Por lo que respecta a las comisiones de éxito solo podrá abonarse cuando se haya acumulado una rentabilidad positiva durante un periodo de referencia que debe incluir, al menos, los últimos 5 años del fondo.
4-. En el mercado español hay alrededor de 500 fondos (incluyendo todas sus clases) con comisiones de éxito, que oscilan entre el 2,5% y el 20%. La comisión de éxito media en el mercado es de alrededor del 7% y solo dos fondos cargan el 20% a sus clientes.
Conclusión
1-. Estos cambios que suponen limitar futuros ingresos no es positivo para el sector. Aún así, resulta muy complicado poder establecer el impacto real de estos cambios legislativos dado que no contamos con detalles que nos permitan calcularlo, y ver que comisiones cobra cada banco y hasta que punto esta medida podría realmente suponer un cambio respecto a lo que ya se está aplicando.
2-. No descartamos que el mercado pueda recogerlo de forma negativa extrapolando un desplome de las comisiones netas que no tiene porque producirse, y que dependerá de las tarifas que cada banco aplique y del peso de la tipología de comisiones. Destacando que en la mayoría de los bancos las comisiones de servicios son las que más peso tienen.
3-. Por entidades, Bankinter es la entidad que más peso tiene en comisiones, en 1S23, las comisiones de gestión de activos supusieron el 27% del total de las comisiones, que contrasta con el 8% de Sabadell.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Grifols (20%), Inditex (20%), Merlin Properties (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de +0,90%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
