Subida de tipos, en todas las referencias: según lo descontado por los implícitos y ante un consenso de analistas muy dividido. Decisión “consistente” con el mandato del BCE y su nuevo cuadro macro en el que las previsiones de la inflación han sido revisadas al alza, particularmente las de la general en 2023-2024, explicado desde la energía. Inflación que sigue a la baja, en la que se reconoce el progreso, pero para la que se espera que siga muy alta mucho tiempo.
- ¿Y el crecimiento? Revisión a la baja, en el sentido previsible acorde con los últimos datos y encuestas. Dicho esto, recorte muy significativo del PIB estimado para 2024: del 1,5% al 1%. Crecimiento que ya era inferior al potencial, pero para el que los riesgos son ahora mayores. Según Lagarde, un 75% de esta revisión tiene que ver con desplazamiento del crecimiento de 2023. Entre los varios factores que pesarán negativamente en la actividad: además de la restricción monetaria acumulada, la consolidación fiscal esperable,…Sobre la transmisión de la política monetaria dice que está siendo más rápida que
en otras ocasiones y efectiva… - ¿La última subida? ¿Está la puerta abierta o cerrada a nuevas subidas? Dice el comunicado que “han alcanzado niveles suficientemente restrictivos, que mantenidos durante un tiempo suficiente, lograrán una contribución sustancial para la vuelta de los precios a niveles del 2%”. Se mantiene la aproximación de “dependencia de los datos”. Sin confirmar la pausa, el
lenguaje del BCE sí parece sugerirlo, aunque Lagarde descarta afirmar que estén en el “pico” en tipos. Foco ahora en la duración de las tasas restrictivas en lugar de su nivel objetivo. Post reunión los miembros más hawkish podrían haber advertido de una subida en diciembre en caso de que persistieran las presiones inflacionistas. - Sobre PEPP, no se ha debatido ningún cambio. Discusión para los próximos meses; tema importante que, habida cuenta de la subida de tipos, no tenía sentido abrirlo en esta reunión. Pérdidas en las carteras de renta fija no les afectan, porque su mandato es la estabilidad de precios.
- ¿Disensiones? Consejo dividido, con algunos partidarios de una pausa, pero mayoría sólida, según Lagarde, en apoyo de las
subidas. Esperable dada la complejidad del escenario y las declaraciones vistas. - ¿Reacción del mercado? La más marcada en la divisa, con el eurodólar una figura abajo, y los diferenciales periféricos
estrechando; bolsas al alza y movimientos menores en la renta fija, en la que los tramos cortos ya habían ajustado expectativas días atrás.
Andbank España
Un artículo del Observatorio del Inversor
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