Han pasado casi 16 años desde el legendario lanzamiento del primer iPhone, que conmocionó al mundo en junio de 2007 y desató un frenesí de compras de productos Apple (AAPL.US). A lo largo de ese tiempo, el gigante de Silicon Valley ha disfrutado de un crecimiento casi exponencial de las ventas de sus productos estrella, seguido de ingresos y márgenes récord y recompras de acciones por valor de cientos de miles de millones de dólares. Sin embargo, el lanzamiento ayer del nuevo iPhone 15 no trajo otra revolución tecnológica. Los cambios respecto a la versión anterior del ‘teléfono Apple’ parecen más cosméticos que rompedores.
Además, el nuevo Apple Watch no revolucionó el mundo de las nuevas tecnologías, a pesar de algunas características del dispositivo. Además, el lanzamiento del nuevo iPhone se produjo en un momento en que la economía global se balancea sobre una cuerda delgada, evitando la recesión, en una era de tensiones entre Washington y Beijing. ¿Será el lanzamiento del nuevo modelo otro «éxito empresarial» para la empresa? ¿O tal vez una señal de alerta que mostrará a Wall Street el punto de inflexión? Después de todo, si algo no puede durar para siempre, tiene que terminar en algún momento.
¿Turbulencias por delante?
El hecho es que Apple combina (o ha combinado) las medidas de una empresa en crecimiento (aumentos dinámicos en ventas, beneficios) y ‘valor’ (‘calidad’ fundamental, ventajas competitivas). El valor fundamental de la marca Apple en su conjunto queda subrayado por el hecho de que sus acciones representan más de la mitad de la cartera del vehículo de inversión de Berkshire Hathaway, Warren Buffett. Un amplio espacio comercial y una expansión constante de la participación de mercado (con la adquisición de clientes «leales» en el camino) han convertido a Apple en un negocio en crecimiento, incluso en períodos de inflación elevada.
Gestión hábil, programas de recompra de acciones y multiplicadores crecientes: en una palabra, la empresa «exigía» calidad y excelentes resultados. La fabricación «barata» en Asia apoyó sus márgenes netos. El software iOS se convirtió para muchos en el punto de referencia de intuición y calidad (aunque decir que superó a su rival Android parece subjetivo).
Con la marea creciente, el mercado, sorprendido positivamente desde hace más de una década, se ha convencido cada vez más de que este crecimiento continuará durante mucho tiempo. Quizás incluso para siempre. Junto a estas expectativas, las acciones del gigante californiano subieron. ¿Es realmente tan obvio? Sería un error subestimar a competidores como Samsung. Además, fijar un listón cada vez más alto para Apple, después de un crecimiento tan impresionante y de sucesivos lanzamientos de productos cada vez más «emocionantes», crea posibilidades de decepción. Parece adecuado comparar la increíble era de varios años de crecimiento de la empresa con una carrera de obstáculos, en la que un atleta supera un obstáculo tras otro, pero con cada obstáculo sucesivo pierde un poco de fuerza, lo que se vuelve cada vez más notorio.
Las ventas interanuales de iPhone han ido disminuyendo desde 2021. ¿Se acelerará esta caída? Después de ajustar por estacionalidad y factores de riesgo, esperamos que el número total de modelos vendidos en el año fiscal 2023 alcance los 221 millones de unidades, lo que se acerca lentamente a los niveles de 2018 y es inferior al resultado logrado al menos en 2015. Vale la pena señalar que el iPhone ha sido el producto más fuerte de la compañía en los últimos años y es probable que la disminución de sus ventas esté asociada con una fuerte caída en la demanda de sus otros productos. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Una conjunción de factores negativos
Parece que si alguna vez la dinámica de las ventas de iPhone cayera de manera alarmante, el entorno macroeconómico actual parece ser la «mejor oportunidad» para ello. Es cierto que el patrimonio neto de los hogares estadounidenses se encuentra hoy en un nivel récord ii, según la Reserva Federal, de casi 155 billones de dólares. Además (a pesar de la desaceleración económica en China), el desempleo no es un problema para la empresa: en la mayoría de las principales economías es muy bajo. Pero la pregunta es: ¿persistirá el consumo en el nivel actual?
Sin embargo, es esta situación macro la que probablemente cambie en los próximos meses a medida que los bancos centrales reduzcan la inflación, suprimiendo el crecimiento económico. Parece que un golpe más duro al mercado laboral y al crecimiento salarial es más una cuestión de tiempo y escala. ¿Cómo abordará Apple esto? Éste no es el único problema y sólo la punta del iceberg económico. Las altas tasas de interés significan créditos más caros y cuotas más altas.
Hasta ahora, una parte considerable de los productos de la empresa se ha adquirido mediante diversas formas de crédito. Es más, la restricción del crédito en los bancos (un listón más alto para los prestatarios) y el problema de los hogares muy endeudados que piden prestado con impaciencia en un momento en que los tipos de interés estaban cerca de cero… También es probable que afecten a la dinámica de las ventas. Además de eso, hay cuestiones geopolíticas.
Sigue siendo evidente una fuerte fricción entre Estados Unidos y China, y las dos partes, en cierto sentido, están tratando de romper el hilo de la interdependencia, lo que puede permitirles una escalada aún mayor. Apple está soportando la peor parte de un traslado gradual de la producción de China a los países vecinos de Asia. Los reguladores chinos, justo antes del lanzamiento del iPhone, prohibieron el uso de los teléfonos Apple por parte de funcionarios gubernamentales. Morgan Stanley estima que la prohibición significa aproximadamente un 4% menos de ingresos este año. China representa alrededor del 20% del mercado de Apple, pero la pregunta es más bien si… ¿la prohibición china no se ampliará de alguna manera? La guerra comercial es otra razón por la que Apple se encuentra en una encrucijada. Este riesgo no era obvio durante los doce años anteriores de operaciones de la empresa.
¿Banderas rojas?
Parece que ya hemos visto el preludio de esta historia en los resultados del segundo trimestre, que, a pesar de los impresionantes ingresos netos, indicaron que la demanda de ‘Apple’ ya no es tan dinámica, especialmente las menores ventas afectaron a iPads o Macbooks. Por supuesto, los servicios de alto margen de Apple (TV, pago, etc.) están teniendo un desempeño muy fuerte, pero recordemos… Su potencial de crecimiento está algo limitado por las ventas de dispositivos, principalmente iPhones.
Por lo tanto, la demanda del iPhone parece ser una especie de base para un mayor crecimiento. Si no crece o las medidas resultan muy insatisfactorias, el mercado puede empezar a ver a Apple como una empresa que ha tenido sus mejores ‘5 minutos’. Después de todo, la historia conoce muchos casos de grandes empresas que alcanzaron ciertos límites. También cabe mencionar los casos de empresas como Xerox y Polaroid, que en su apogeo también estaban «condenadas al crecimiento».
En julio, el conglomerado de lujo más grande del mundo, LVMH, advirtió que la demanda de productos de lujo en Estados Unidos había comenzado a caer bruscamente. Por supuesto, Apple no es una marca de lujo, pero en el mundo de la tecnología sin duda se la considera como tal. Así que la advertencia de LVMH parece seria, aunque su impacto directo en los resultados de Apple este trimestre es incierto.
Sin embargo, estacionalmente, el tercer trimestre (el cuarto trimestre según las métricas fiscales de la compañía) a menudo resultó ser el más débil, y después del lanzamiento del iPhone, el precio de las acciones de Apple al cierre del trimestre resultó ser más bajo el 75% de las veces. Según Counterpoint Research, los envíos de teléfonos inteligentes en el mercado global en el segundo trimestre ascendieron a 294,5 millones, en comparación con los 268 millones del primer trimestre. Apple resistió con más fuerza frente a la competencia. Los envíos de iPhone ascendieron a 45,3 millones frente a los 46,5 millones anteriores (pero sigue siendo una cifra inferior).
La cara y cruz de Apple
Los factores positivos que han impulsado las ventas y el crecimiento empresarial de Apple parecen estar agotándose gradualmente. Sin embargo, debemos recordar que la situación del mercado está influenciada por innumerables factores, incluidos los aleatorios, y es muy difícil estimar el futuro con precisión. Puede que no sepamos dónde será el futuro, pero deberíamos intentar determinar bien dónde nos encontramos. De momento, Apple no parece sobrevalorada y la compañía está lejos de una ‘valoración loca’ similar a la de Nvidia u otras empresas tecnológicas.
Sin embargo, es difícil decir que la valoración actual es un «margen de seguridad» en caso de una recesión, lo que podría traer cambios potencialmente dramáticos en la cantidad de dispositivos vendidos. Por supuesto, el crecimiento de Apple no se puede descartar, los alcistas esperan con impaciencia el lanzamiento de VR Vision Pro, que podría «revitalizar» el mercado de la realidad virtual. Además, un mayor desarrollo de la IA, si se traduce en nuevas funciones de ‘Siri’, podría electrificar el mercado.
Los principales cambios introducidos en el nuevo modelo de iPhone se refieren a la conectividad USB-C, la cámara (aunque la foto en modo nocturno de la presentación generó polémica, la calidad era cuestionable), el procesador A17 y las capacidades de las versiones Pro más potentes. ¿La función «chasquear los dedos» para controlar el pulso con el Apple Watch de próxima generación impulsará las ventas? ¿Las capacidades de juego de los nuevos iPhone mejorarán las ventas lo suficiente? Es probable que, independientemente del clima económico, el propio negocio de Apple se defienda. Incluso si su crecimiento se desacelera o retrocede. La pregunta es: ¿qué pasará con la valoración del mercado de valores, que está influenciada principalmente por factores como la psicología: la codicia y el miedo? Aquí las dudas aumentan.
Los mercados recibieron claramente el evento de Apple sin fuegos artificiales: esta vez no se habla de un avance tecnológico. Después de la presentación del iPhone 15, las acciones de Apple en el Nasdaq Exchange cayeron casi un 1,5%.
Gráfico de acciones de Apple (AAPL.US), intervalo D1. El primer nivel de soporte importante en el escenario bajista parece estar alrededor de 165 $, donde vemos el retroceso de 23,6 % de la onda alcista de marzo de 2020 y el promedio clave, que teóricamente define la tendencia: SMA200 (color rojo).
Análisis realizado por los analistas de XTB
