Análisis de los resultados de Sanofi
Los resultados del 2T de 2023 son peores de lo esperado
En el 2T 2023 estanco las ventas disminuyen a 9.965 millones de euros (-1,5% a/a y +3,3% a tipo de cambio constante, consenso 10.223 millones de euros), margen bruto 74,4% (+0,3 p.p), beneficio operativo del negocio (métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 2.177 millones de euros (+0,3%, consenso 2.698 millones de euros), beneficio neto del negocio (equivale al BNA recurrente) 2.177 millones de euros (+0,3% y +8,0% a tipo constante, consenso 2.097 millones de euros). Los restantes resultados bajo IFRS son: EBIT 1.859 millones de euros (+29,8%), BNA 1.435 millones de euros (+22,1%, consenso 1.995 millones de euros). Cash flow libre 1.592 millones de euros (+3,7%).
Consecuentemente, en 1S 2023 las ventas alcanzan 20.187 millones de euros (+2,0% a/a y +4,4% a tipo de cambio constante), margen bruto 75,3% (+1,2 p.p.), beneficio operativo del negocio 6.059 millones de euros (+4,1%), beneficio neto del negocio 4.876 millones de euros(+6,1% y +10,0% a tipo constante). EBIT 4.322 millones de euros (+12,9%), BNA 3.430 millones de euros (+7,7%). Cash flow libre +3.129 millones de euros(-3,5%), DFN 11.183 millones de euros (+73,7% en 2023, 0,9x beneficio operativo del negocio). Eleva la guía del BPA del negocio en 2023, espera que aumente a un dígito medio a tipo de cambio constante (anterior a un dígito bajo) pero prevé que el tipo de cambio restará -6,5/-7,5% (anterior -5,5/-6,5%).
Nuestra valoración de los resultados es negativa
Los resultados son peores de lo esperado y la modificación de las guías apenas varía nuestras estimaciones. Mejoran las expectativas para los negocios de Vacunas y Consumo (ventas +3,8% y -5,0% en 2T respectivamente). Tememos que el lanzamiento de lebrikizumab (Eli Lilly) a principios de 2024 impactará sobre las ventas de Dupixent. En la evolución del pipeline destacamos la reciente aprobación de Beyfortus (Virus Respiratorio Sincitial en bebés) en EE.UU. y los resultados positivos de los ensayos con Dupixent para tratar el EPOC. En negativo, la entrada de un genérico que compite contra Aubagio (esclerosis múltiple, ventas 2T 216 millones de euros, 58,9%). Este es un año de transición, con un aumento de ventas moderado y una ligera caída de beneficios.
Reiteramos nuestra recomendación neutral y precio objetivo de 98 €/acción
Ajustamos nuestro Precio Objetivo por el efecto del cambio de año hasta 98,00 €/acción (anterior En Revisión desde 95,00 €/acc.), ahora es para diciembre de 2024. Mantenemos invariada nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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