Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 10.133 millones de euros(+0,9% en términos reportados, +3,3% orgánico) vs. 10.046 millones de euros estimados. (+3,5%).
- OIBDA Recurrente 3.161 millones de euros(+0,1% reportado, +3,5% orgánico) vs. 3.138 millones de euros estimados.
- Margen OIBDA 31,3% vs. 31,2% estimados.
- BNA 462 millones de euros (+44,5%) vs 301 millones de euros estimados.
- Cash Flow Libre 842 millones de euros (+0,9%) vs 1.093 millones de euros esperados.
- Deuda Financiera Neta 27.479 millones de euros vs 26.580 millones de euros esperados (vs 26.443 millones de euros en el 1T de 2023 y 26.687 millones de euros a diciembre 2022).
Eleva levemente los objetivos para 2023: de “crecimiento de un dígito bajo” en Ingresos y OIBDA a “crecimiento en torno al 4% y al 3%” respectivamente; CAPEX (ex espectro) sobre ventas de 14% sin cambios. Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción.
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+3,3%) y OIBDA recurrente (+3,5%) mantienen crecimiento positivo por 9º trimestre consecutivo. Aunque los ingresos desaceleran vs 1T23 (+3,3% vs +4,9% en términos orgánicos), el OIBDA mejora (+3,5% vs +1,1%). Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,3% y -1,0% respectivamente; Alemania +4,4% y +2,8%; Brasil +7,6% y +11,1%; VMO2 +6,2% y +3,5%. Los resultados sitúan al grupo en posición de cumplir las guías del año de crecimiento de un dígito bajo de Ingresos y OIBDA.
España sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo, y vuelve a tener caída de OIBDA aunque menor que en los trimestres previos (-1,0% vs -1,7% en 1T23. Las subidas de tarifas aplicadas no compensan totalmente el incremento de los costes de plantilla (subida salarial de +7,8%) y de contenidos. Se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo.
En UK, las sinergias en Virgin Media O2 aceleran, en Brasil continúa la incorporación de los clientes móviles y activos de Oi y en el resto de los mercados el entorno competitivo permanece estable. Con todo, el Margen OIBDA retrocede -30 puntos básicos en el trimestre hasta 31,0%. El BNA incluye -15 millones de euros de reestructuración en Latam y -250 millones de euros de otros impactos no recurrentes. La Deuda Neta refleja la devolución de impuestos por importe de 1.300 millones de euros; en el año crece +2,6% situando el apalancamiento en 2,62x OIBDA (vs 2,6x a diciembre 2021). A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (7,9%), la generación orgánica de cash flow libre se modera en un entorno de mayor coste de la deuda y desaceleración económica, lo que dificulta el triple objetivo de reducción de deuda, inversión en innovación y fuentes de crecimiento futuro y remuneración al accionista. Mantenemos la recomendación a Neutral y el Precio Objetivo de 4,2€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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