Principales citas macroeconómicas
Hoy en la Eurozona se reunirá el BCE. En España conoceremos la tasa de desempleo relativa al 2T23 y en Estados Unidos contaremos con las cifras anualizadas del PIB 2T23
Hoy, en la Eurozona se reunirá el BCE (Ver Mercados en Esta Sesión). En España, conoceremos la tasa de desempleo relativa al 2T23 (13,26% anterior), así como las ventas minoristas de junio en tasa interanual (+6,0% anterior). Por último, en Alemania tendremos el índice de confianza del consumidor GfK de agosto (-25,0e vs -25,4 anterior) y las ventas minoristas de junio (-0,5%e vs +1,6% anterior revisado al alza).
En EE.UU., contaremos con las cifras anualizadas relativas al 2T23 del PIB (+1,8%e vs +2,0% anterior) y del consumo personal (+4,2% anterior). Por otra parte, los datos preliminares de junio de los pedidos de bienes duraderos (+1,0%e vs +1,8% anterior), así como de los pedidos de bienes duraderos excluyendo transporte (+0,1%e vs +0,7% anterior). Y el Índice de venta de viviendas pendientes de junio (+0,3% vs -2,7% anterior) y el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo (228.000 anterior).
Mercados financieros
Las bolsas apuntan a una apertura ligeramente al alza (Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,3%)
Las bolsas apuntan a una apertura ligeramente al alza (Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,3%), tras el mensaje de la Fed (mejora su visión sobre la actividad económica y la inflación aún no está controlada, por lo que deja la puerta abierta a subida de tipos adicional; data-dependiente), que tuvo un impacto limitado en mercado, que hizo una lectura ligeramente “dovish” (TIRes a la baja, con más intensidad en los plazos cortos, ligera depreciación del dólar y con bolsas sin grandes cambios tras volatilidad inicial).
Hoy será el turno del BCE (decisión de tipos 14:15h y discurso de Lagarde 14:45h), al que se sumará una enorme batería de resultados empresariales, destacando en España Telefónica, Iberdrola, Sabadell, Unicaja, Repsol, Cellnex, Grifols, Ferrovial, ArcelorMittal, Colonial, Indra, ACS, Ence, Talgo, Atresmedia, Inmobiliaria del Sur y Altri en Portugal, mientras que en EE.UU. nos centraremos en Amazon. Ayer después del cierre publicó Meta, +7% en “after hours” tras batir estimaciones y ofrecer una positiva guía.
Esperamos que el BCE suba 25 pb hasta 3,75% en el tipo de depósito (4% en el tipo repo), que elevaría el acumulado desde julio 2022 a +425 pb., y que deje la puerta abierta a otra subida adicional para después de verano hasta un techo en el tipo depo del 4%, donde previsiblemente se mantendrá durante una buena temporada (no vemos bajadas al menos hasta mediados de 2024), a la vez que los tipos continuarían en niveles restrictivos (>2-2,5%) al menos hasta 2025, con el fin de acercar la inflación a su objetivo de medio plazo del 2%. Todo ello en un contexto en que la inflación subyacente está mostrando su resistencia a la baja (dato final de junio revisado al alza hasta 5,5%, muy cerca aún del pico de 5,7% de marzo) y las propias proyecciones del BCE no ven niveles cercanos al 2% hasta 2025, tras revisarlas al alza con fuerza en junio: 2023e 5,1% vs 4,6% anterior, 2024e 3% vs 2,5% anterior y 2025e 2,3% vs 2,1% previo. En términos de crecimiento, recordamos que el BCE prevé un crecimiento de +0,9% para 2023, +1,5% en 2024 y +1,6% en 2025, que podría resultar optimista si se tiene en cuenta el impacto de las subidas de tipos de interés acumuladas y en un contexto en que los riesgos persisten (guerra, geopolítica, política monetaria restrictiva). Estaremos también pendientes de cualquier novedad en cuanto al QT. En este sentido, recordamos que la reinversión del APP finalizará en jul-23 y está previsto que las reinversiones del PEPP continúen al menos hasta finales de 2024. Veremos también cómo ha afectado la devolución de TLTROs (476.800 mln eur a finales de junio) al conjunto de la política monetaria.
La Fed, en línea con lo esperado, subió ayer 25 pb hasta 5,25%-5,5% y sin cambios en el QT, tras la pausa “hawkish” de junio, cuando mantuvo tipos a la vez que elevaba su “dot plot” de 5,1% a 5,6% para dic-23. La decisión, totalmente esperada, se toma en un contexto en el que la economía se mantiene resiliente (de hecho, mejora el tono, hablando de crecimiento moderado vs modesto anterior y descartando recesión), el mercado laboral sigue muy tensionado y la inflación subyacente elevada respecto al objetivo, que no esperan alcanzar hasta 2025. En la rueda de prensa, Powell reiteró que nuevas subidas (tras +525 pb acumulados desde marzo 2022) serán data-dependientes, reunión a reunión, manteniendo su firme compromiso con el objetivo de inflación del 2%, a la que reconoce que aún no han vencido. Para la próxima reunión (20-septiembre), la Fed contará con dos nuevos datos tanto de inflación como de empleo, y tendrá también la reunión de Jackson Hole (24-26 agosto) para actualizar su visión de política monetaria. El mercado mantiene la probabilidad de +25 pb adicionales en tan sólo el 30% para cerrar el año en el 5,5-5,75% que contempla el “dot plot”, por lo que datos que muestren un mercado laboral sin señales de desaceleración o resistencia a la baja de la inflación podrían incrementar dicha probabilidad. En cualquier caso, lo que parece claro es que los tipos se mantendrán en terreno restrictivo (por encima del 3%) durante una buena temporada, tal y como apunta el “dot plot”: 4,6% en dic-24, 3,4% en dic-25 y 2,5% a largo plazo.
A nivel de datos macro, hoy en EEUU conoceremos el PIB 2T23, donde es previsible que sigamos viendo una notable resiliencia de la economía americana: +1,8%e intertrimestral anualizado vs +2,0% anterior.
Principales citas empresariales
En España contaremos con numerosos resultados empresariales, como los de Telefónica, Iberdrola y Repsol, entre otros
Hoy, en España publican resultados empresariales Telefónica, Atresmedia, Arcelormittal, Indra, Ence, Inmobiliaria del Sur, Altri, Colonial, Talgo, Iberdrola, Repsol, ACS, Cellnex, Grifols, Ferrovial y los bancos Unicaja y Sabadell.
En Francia, L`Oreal, Total, Air Liquide, BNP, Safran, Danone, Schneider Electric, Renault y Vivendi.
En el resto de Europa, Nestle y Credit Suisse (Suiza), Volskwagen (Alemania), Barclays PLC (Reino Unido).
En EE.UU., Amazon, Mastercard, McDonalds Corp, Intel y Ford.
Análisis macroeconómico
En EE.UU. se publicó el índice de ventas de viviendas nuevas del mes de junio
En EE.UU., se publicó el índice de ventas de viviendas nuevas del mes de junio, que cayó un -2,5% (vs -5,4%e y +6,6% anterior revisado).
Análisis de mercados
Cierre de mercados en rojo para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -1,03%, CAC 40 -1,35%, DAX -0,49%)
Cierre de mercados en rojo para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -1,03%, CAC 40 -1,35%, DAX -0,49%). Sin embargo, en España el IBEX 35 avanzaba un +0,85% hasta los 9.600,50 puntos, impulsado por Rovi (+9,85%) tras resultados y recompra de acciones, seguido de ACS +3,17% y Santander +3,14% que también presentaba resultados del primer semestre. Por el contrario, Acerinox -2,94%, Bankinter -1,89% y Caixabank -0,60%, fueron los valores que registraron las mayores pérdidas.
Análisis de empresas
Neinor Homes protagoniza las noticias empresariales
NEINOR HOMES. Acuerdo de inversión con Orion Capital por 50 mln eur para BTS a través de JV.
1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV, Neinor Homes habría alcanzado un acuerdo con Orion Capital Managers para la inversión en promociones residenciales inmobiliarias en España destinadas a build-to-sell (BTS) a través de una joint venture (JV) que estará participada por Orion y por Neinor en un 90% y 10% respectivamente.
2-. Los fondos comprometidos por las partes de la JV ascienden aproximadamente a 50 mln eur, teniendo previsto adquirir activos en los próximos días, concretamente dos unidades de suelo para la construcción de más de 150 unidades residenciales. Igualmente, la JV continuará explorando oportunidades de inversión y promoción en el mercado inmobiliario español en los próximos meses.
3-. Neinor actuará como delivery partner manager, supervisando el diseño de los proyectos, la concesión de las licencias, su comercialización y su construcción.
Valoración:
1-. Noticia positiva en tanto que la Compañía continúa avanzando y dando visibilidad a su nuevo plan de negocio. Además, el hecho de que el socio inversor sea Orion (principal accionista de Neinor Homes con una participación del 27% del capital) consideramos que es una muestra de confianza en la gestión de la Compañía.
2-. Recordemos que, a través de la coinversión, Neinor busca optimizar la utilización de recursos de balance y hacer más eficiente el uso del capital. En este sentido, la Compañía contempla la inversión de aproximadamente 1.000 mln eur en nuevo suelo durante los próximos 5 años. El presente acuerdo con Orion supondría el cumplimiento del 25% del objetivo anual.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. 9,50 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,14%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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