Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive
Las cifras del 2T sorprenden de nuevo por su solidez. Destacamos:
- Sorprende especialmente el avance de los márgenes. El margen EBITDA alcanza 18,4% vs. 17,0% en el 2T 2022 o 17,8% en el 1T 2023 y el margen EBIT 13,5% vs. 12,1% y 13,3% respectivamente.
- Por el lado del balance, la deuda neta cae -7% desde diciembre de 2022 (hasta 1.201 millones de euros). Es una noticia muy positiva que lleva a la ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA a descender por debajo de las 2x (1,72x vs. 2,28x a cierre de junio). Además, el porcentaje de deuda a tipo fijo aumenta hasta 56% desde 51% a cierre de 2022.
- En cuanto a las guías, CIE las mantiene inalteradas. Los principales puntos del Plan Estratégico 2025 son: +20% aproximadamente de outperformance en ventas vs. mercado a perímetro constante e igualdad de tipo de cambio; margen EBITDA superior al 19% en 2025; capex alrededor de 1.000 millones de euros en el periodo; ratio de conversión del EBITDA en caja operativa en torno a 65%. Seguimos pensando que CIE cumplirá con estos objetivos.
La parte negativa es que la evolución de la Compañía es inferior a la del mercado en donde opera. En el acumulado anual, las ventas de CIE avanzan +9,3% a tipo de cambio constante vs. +11,2% la producción de vehículos. Ahora bien, este underperformance se explica en gran medida por factores no recurrentes que se disiparán en próximos trimestres.
Tras estos resultados mejoramos nuestra estimación para los márgenes EBITDA y EBIT. Además, incorporamos 2028 nuestra valoración. Una vez superado el primer semestre del ejercicio, nuestro descuento de flujos ya incopora como horizonte de inversión 2024/2028.
Recomendación de compra de CIE Automotive
Nuestro precio objetivo mejora hasta 36,0€ desde 33,8€ anterior. El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización alcanza +28% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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