Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos la producción industrial del mes de abril y en la Eurozona las ventas minoristas del mismo mes
Hoy, en España se publica la producción industrial del mes de abril (-0,5%e vs +1,5% anterior). Y, en la Eurozona, las ventas minoristas del mismo mes (+0,2%e vs -1,2% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abrirán hoy planas (futuros Eurostoxx -0,1%, futuros S&P 0%)
Las bolsas europeas abrirán hoy planas (futuros Eurostoxx -0,1%, futuros S&P 0%), tras una sesión de más a menos ayer en Wall Street, y en una jornada que esperamos sea de transición, sin referencias relevantes en el plano empresarial ni en el macro salvo por la producción industrial en España (-0,5%e en abril vs +1,5% anterior) y las ventas minoristas en la Eurozona (+0,2%e vs -1,2% anterior), que podrían ofrecer nuevas señales de desaceleración cíclica.
Estos datos se sumarían a la debilidad mayor de lo esperada vista ayer en el Sentix de la Eurozona de junio, apuntando la encuesta a niveles coherentes con recesión. En la misma línea, los PMIs finales de mayo quedaron por debajo de los preliminares en servicios y compuesto, muestra de que a pesar de que el sector servicios se mantiene en expansión, también muestra desaceleración respecto al mes anterior. La mejora de las exportaciones alemanas en abril (+1,2% vs -5,2% anterior), así como de las importaciones (-1,7% vs -6,4% previo), es mínima teniendo en cuenta la fuerte caída en marzo. Destaca la recuperación de las exportaciones alemanas a China +10,1%, si bien podrían verse presionadas a la baja en el futuro en un contexto de menor crecimiento de lo esperado en el gigante asiático y las tensiones geopolíticas.
Tampoco resultó positivo el ISM de servicios en EE.UU., que contra pronóstico empeoró a 50,3 en mayo (vs mejora esperada a 52,4 y anterior 51,9), con deterioro del componente de empleo por debajo de 50 y desaceleración en nuevos pedidos, aunque también en precios. Tenemos por tanto a un sector servicios cercano a zona de contracción que se suma a un sector manufacturero que acumula siete meses por debajo de 50.
Por el lado de los bancos centrales, Lagarde repitió ayer que las presiones inflacionistas se mantienen elevadas, y que no ve evidencias claras de control de la inflación subyacente, lo que obligará a nuevas subidas de tipos de interés. El mercado descuenta +25 pb en junio, a los que podrían seguir otros +25 pb en julio o en septiembre hasta un tipo de depósito del 3,75%, que elevaría la subida total desde jul-22 hasta 425 pb.
En la misma línea, el Banco central de Australia ha sorprendido con una subida de +25 pb hasta 4,1% ante una inflación que sigue considerando muy alta y que podría requerir de nuevas subidas de tipos de interés.
Análisis macroeconómico
Ayer, en la Eurozona conocimos datos de PMI del mes de mayo
Ayer, en la Eurozona conocimos PMIs del mes de mayo. Datos finales revisados a la baja en la Eurozona, compuesto 52,8 (vs 53,3 preliminar y 54,1 anterior) y de servicios 55,1 (vs 55,9 preliminar y 56,2 anterior); Francia, compuesto 51,2 (vs 51,4 preliminar y 52,4 anterior) y de servicios 52,5 (vs 52,8 preliminar y 54,6 anterior); y Alemania, compuesto 53,9 (vs 54,3 preliminar y 54,2 anterior) y de servicios 57,2 (vs 57,8 preliminar y 56,0 anterior). Por el contrario, en Reino Unido, ambos ligeramente por encima del dato preliminar, compuesto 54,0 (vs 53,9 preliminar y 54,9 anterior) y de servicios 55,2 (vs 55,1 preliminar y 55,9 anterior), aunque por debajo del máximo que se alcanzó el mes pasado. También las cifras de PMIs de mayo en España cayeron por tercer mes consecutivo, compuesto 55,2 (vs 55,1e y 56,3 anterior) y de servicios 56,7 (vs 57,0e y 57,3 anterior); y en Italia, rompiendo la senda de subida iniciada en noviembre del año pasado, se situaron en 52,0 el compuesto (vs 54,6e y 55,3 anterior) y 54,0 el de servicios (vs 57,0e y 57,6 anterior).
Además, en la Eurozona el IPP de abril, tanto en tasa interanual +1,0% (vs +1,7%e y +5,5% anterior revisado) como mensual -3,2% (vs -3,1%e y -1,3% anterior revisado) se posicionaron como el nuevo mínimo, a causa principalmente de la caída en los precios de la energía. También conocimos la Confianza del inversor Sentix de junio -17,0 (vs -15,0e y -13,1 anterior). Y, por último, Alemania publicó los datos de abril de Balanza comercial, por encima de la estimación de mercado, 18.400 mln eur (vs 16.000e mln eur y 14.900 mln eur anterior revisado) ante el repunte de su componente de exportaciones +1,2% (vs -5,9% anterior revisado) y las importaciones -1,7% (vs -5,5% anterior revisado) en el nivel más bajo desde enero del 2022.
Análisis de mercados
Inicio de semana en rojo para los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,7%, DAX -0,54%, CAC 40 -0,96%)
Inicio de semana en rojo para los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,7%, DAX -0,54%, CAC 40 -0,96%). En España, el Ibex siguió la misma tendencia aunque algo más suavizada mostrando un retroceso de -0,3%, situándose en los 9.289 puntos. Siendo los valores con mayores subidas, Rovi +2,82%, Merlin +1,36% y Acciona +0,92%. Mientras los que peor se comportaron fueron Sabadell -1,87%, Aena -1,40% y Sacyr -1,15%.
Análisis de empresas
Amadeus y Metrovacesa ocupan las principales noticias empresariales
AMADEUS. Aprueba un plan de recompra de acciones.
1-. El Consejo ha aprobado realizar un plan de recompra de acciones que no exceda una inversión de 433,3 mln eur o 6,12 mln de acciones (1,358% del capital).
2-. El programa está dividido en dos:
Programa 1: Conversión a vencimiento, o antes, del bono convertible emitido en abril 2020, a decisión de Amadeus.
La inversión máxima será de 350 mln eur, sin exceder 4,93 mln acciones (1,094% del capital), a 71 eur/acción, el precio máximo al que Amadeus podría convertir en acciones la totalidad de los bonos convertibles emitidos en abril 2020.
Recordamos que Amadeus emitió 19.230.769 acciones (4,5% del capital) en abril 2020 a 39 eur/acción, por los que ingresó 750 mln eur.
Programa 2: Inversión máxima de 83,3 mln eur como parte del programa de compensación para directivos correspondientes a 2023, 2024 y 2025. El número de acciones a emitir no superará 1,19 mln (0,264% del capital).
3-. El Programa 2 comenzará a la finalización del Programa 1.
Valoración:
1-. Teniendo en cuenta el nivel máximo de emisión de acciones del Programa 1, Amadeus podría recomprar el 26% del bono convertible que emitió en abril 2020 en respuesta al Covid-19. En nuestra opinión, el precio actual de Amadeus descuenta un escenario favorable y no creemos que la compañía esté comprando sus acciones a un precio atractivo, si bien el importe de la emisión tampoco es muy elevado. Amadeus P.O. 58,5 eur. MANTENER.
METROVACESA. FCC estudiaría la compra de Metrovacesa tras la venta de su filial de servicios.
1-. De acuerdo con información de OK Diario FCC se estaría planteando adquirir Metrovacesa, especialmente tras ingresar 965 mln eur por la venta del 24,9% de su filial de Servicios Medioambientales.
2-. Tras esta desinversión, FCC había manifestado a través de CNMV que “el principal destino de los fondos será atender las oportunidades estratégicas y las necesidades corporativas del grupo FCC”.
Valoración:
1-. Noticia que esperamos sea acogida de forma positiva en la cotización del valor, si bien no hay ninguna manifestación por parte de las Compañías. Recordemos que el pasado 23 de marzo de 2022, FCC ya lanzó una OPA parcial (dirigida a un máximo del 24% del capital y a un precio de 7,80 eur/acción) sobre Metrovacesa, que logró una aceptación del 11,47% del capital social. Este bajo nivel de aceptación se alinearía con nuestra opinión al momento de que la oferta resultaba insuficiente, al lanzarse con una prima del +20,2% sobre el precio de cierre del día anterior a su formulación (6,49 eur/acción), y quedando un -23,0% por debajo de nuestro precio objetivo en aquel momento (10,10 eur/acción), y un -50% vs el NAV de Metrovacesa (15,82 eur/acción a cierre de 2021). Tras la OPA parcial, D. Carlos Slim continuó aumentando su participación en el capital de Metrovacesa desde el 17% que ostentaba tras el resultado de la OPA parcial.
2-. Igualmente, recordemos que en su momento consideramos que la OPA parcial lanzada por parte de FCC podría ser el primer paso de una operación corporativa mayor.
3-. El accionariado de Metrovacesa está actualmente compuesto por: 1) Banco Santander (49,362% del capital); 2) BBVA (20,849% del capital); 3) Control Empresarial de Capitales -D. Carlos Slim- (20,243% del capital), y; 4) Quasar Investment (3,95% del capital).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 8,3 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Grifols (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -2,13%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
