Análisis de los resultados de Ferrari
El primer trimestre muestra una fortaleza mayor a lo previsto
2022 arranca con crecimientos de doble dígito generalizados a lo largo de la cuenta de resultados. La demanda se mantiene sólida y el libro de pedidos ya se extiende hasta 2025.
El componente de lujo es determinante que los márgenes se expandan de nuevo. En concreto, el 37,6% el margen EBITDA (desde 35,6%) y 26,9% el EBIT (desde 25,9%). El aumento de volúmenes (+9,7% en entregas, hasta 3.567 unidades) ayuda, pero resulta determinante el aumento de precios y la aportación de otros negocios como la personalización. Conviene recordar que Ferrari produce unos 13.500 coches al año a un precio medio de 375.000€. Su estrategia pasa por mantener unos niveles reducidos de producción para mantener el apetito por sus productos. De hecho, su capacidad y estrategia actual no contempla superar las 15.000 unidades hasta 2026.
A futuro un renovado mix de producto ayudará a impulsar la demanda. La Compañía planea lanzar 15 nuevos modelos hasta 2026. Destaca especialmente la reapertura de órdenes para el Purosangue, con fecha de entrega en 2026, el lanzamiento de un eléctrico puro en 2025 y la incorporación de nuevos híbridos. Actualmente produce tres modelos híbridos enchufables (22% de las entregas en 2022). En 2030 la Compañía estima que el 40% de su gama serán eléctricos puros y otro 40% híbridos enchufables.
Estas cifras nos llevan a anticipar que Ferrari cumplirá con sus guías para el conjunto del ejercicio. De hecho, a la luz del primer trimestre los objetivos anuales suenan conservadores. Destacamos: EBITDA en el rango 2.130 millones de euros /2.180 millones de euros, EBIT 1.450 millones de euros/1.500 millones de euros y BPA 6,0€/6,2€. Incorporamos estas previsiones en nuestro modelo y no descartamos una revisión al alza si el próximo trimestre mantiene las dinámicas de crecimiento vistas en este periodo. En definitiva, creemos que el riesgo es al alza, es decir, que finalmente la Compañía logre un desempeño mejor al anticipado.
A medio plazo, nuestras estimaciones son ligeramente superiores a las guías de la Compañía para 2026. Como referencia, contemplamos un margen EBIT de 30,5% vs. 27%/30% previsto por la Compañía.
Recomendación sobre las acciones de Ferrari
Con todo ello, establecemos un precio objetivo de 307,8€. El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización asciende a +13% y nos lleva a fijar una recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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