Análisis de los resultados de Ferrovial
Incrementamos nuestras estimaciones. El BNA podría crecer +24% anual entre 2022 y 2027.
Las concesiones maduras, como la autopista 407-ETR y el aeropuerto de Heathrow están todavía en fase de recuperación post-COVID. Además, en el caso de la autopista canadiense, podrían retomar la subida de tarifas, tras 3 años sin revisarlas. Por otra parte, las autopistas estadounidenses en fase de lanzamiento, como LBJ, I-66 o I-77, se están comportando mejor de lo previsto inicialmente, que unido a la próxima entrada en explotación de nuevas concesiones, nos lleva a revisar al alza nuestras estimaciones. El EBITDA podría crecer +9% anual y el BNA +24% anual entre 2022 y 2027e.
La rotación de activos seguirá actuando como catalizador.
Su posición financiera es sólida, con caja neta en la matriz de más de 1.400M€ 2023e, lo que le permitirá seguir invirtiendo en nuevos proyectos concesionales. Además, la compañía podría continuar con el proceso de rotación de activos. Podría deshacerse de activos maduros, como por ejemplo su participación del 25% en Heathrow, que valoramos en 555 millones de euros.
El traslado a Países Bajos no tiene implicaciones prácticas para el inversor español y facilitará la entrada del extranjero.
El traslado de su sede social a Países Bajos facilitará el acceso a inversores extranjeros, al cotizar en EE.UU. y Holanda, además de en España. A efectos prácticos, no tiene implicaciones de operativa ni fiscales para el accionista español de Ferrovial, cuyas acciones seguirán cotizando en España y se mantendrá el sistema de dividendo vía scrip dividend en euros. Tampoco va a suponer cambios significativos en los impuestos que la sociedad paga en España, ya que el negocio extranjero (>80% del total) ya se gestionaba a través de una filial en Países Bajos.
Recomendación sobre las acciones de Ferrovial
Mantenemos recomendación de Comprar. Precio objetivo +17% hasta 31,4€/acción. Los sólidos funtamentales y buenas perspectivas de crecimiento, nos llevan a revisar al alza nuestro precio objetivo +17% hasta 31,4€/acción (vs 26,9€/acción anterior). Tras haberse apreciado ya +20% en lo que va de año, ofrece un potencial de revalorización del 7%, moderado pero suficiente para compensar la inflación. Reiteramos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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