Análisis de los últimos resultados de Red Eléctrica
Principales cifras comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA 402 millones de euro (+1,6%) vs 401 millones de euros estimados.
- EBIT 272 millones de euros (+2,4%) vs 261 millones de euros estimados.
- BNA 180 millones de euros (-0,9%) vs 174 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 363 millones de euros (+4,3%)
- Deuda Neta a 4.436 millones de euros vs 4.634 millones de euros en diciembre 2022
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Red Eléctrica
Resultados sin crecimiento (BNA -1%) que se sitúan ligeramente por encima de las expectativas del consenso. Por el lado positivo:
- (i) La buena evolución del negocio internacional, cuya contribución al EBITDA del grupo sube un +45% y ya representa el 8% del total.
- (ii) La reducción de la deuda neta gracias a la venta del 49% del Reintel a KKR por 995M€ en 2022.
Sin embargo, estos factores positivos se ven contrarrestados por una serie de impactos negativos:
- (i) La contribución al EBITDA del negocio principal de red de transporte de electricidad se reduce ligeramente (-0,6%).
- (ii) La contribución del negocio de telecomunicaciones (Hispasat y fibra óptica) cae un -5,5% en el periodo.
- (iii) Mayor coste de la deuda (2,0% en 1T 23 vs 1,5% en 1T 22).
En los próximos años, REE se enfrente a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en 2024, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de 665 millones de euros en 2022 al entorno de los 500 millones de euros para 2025. En cuanto a la remuneración al accionista, la exitosa venta del 49% de Reintel permite que REE mantenga el DPA en 2023 de 1,00€/acción frente a los 0,80€/acción inicialmente previstos en el Plan Estratégico. Para 2024 y 2025 el DPA suelo indicado por el equipo gestor es de 0,80€/acción. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 6,1% con un DPA de 1,0€ y en 4,9% con un DPA de 0,80€/acción.
Recomendación de Red Eléctrica
Mantenemos la recomendación de Neutral. A pesar de los menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en ingresos regulados, la rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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