Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive
2022 cierra con cifras sólidas. Especialmente en un año marcado por una inflación elevada, el repunte de los costes de financiación y la ralentización de la economía. Los principales aspectos son: – CIE cierra el año con unas ventas que, a tipo de cambio constante, avanzan +16,4% mientras las producciones crecen +6,7%. Este outperformance se produce en todos los mercados en los que está presente, salvo en China.
Todas las partidas de la cuenta de resultados crecen con fuerza
Los ingresos lo hacen con más intensidad favorecidos por las cláusulas passthrough, que permiten repercutir el aumento de costes de las materias primas. Con ello, los márgenes se moderan, pero permanecen en niveles sólidos. En concreto, en el 4T 2022 el margen EBITDA alcanza 14,9% (vs. 17,9% en 4T 2021) y 10,1% el margen EBIT (vs. 11,7% en 4T 2021). Además, este año el EBITDA se ve perjudicado por un extraordinario negativo (18M€) por la salida de Rusia.
– El balance ofrece buenas noticias con un endeudamiento que sigue reduciéndose. El ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA cae hasta 2,1x desde 2,5x a cierre de 2021.
La generación de caja sigue siendo remarcable
El ratio de conversión de EBITDA a flujo de caja operativo supera el 66%. Valoramos positivamente estos resultados. Además, compartimos la previsión de CIE que apunta a un crecimiento superior al del mercado en 2023 y una nueva mejora de márgenes. El foco en la eficiencia y el control de costes, la ejecución de proyectos rentables y el enfoque multidisciplinar de CIE permitirán prolongar una evolución mejor que la media del sector. En concreto, anticipamos un crecimiento de ventas de +5% (vs. +3% estimado por IHS para el conjunto del mercado) y un margen EBITDA de 17,0% (vs. 16,5%a cierre de 2022).
Recomendación de compra de CIE Automotive
Por todo lo anterior, mantenemos nuestra recomendación en Comprar y elevamos nuestro precio objetivo hasta 31,9€ (desde 28,1€ anterior). El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización es de +26%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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