Análisis de los resultados de Iberdrola
La buena evolución de redes y la nueva capacidad en renovables impulsan el crecimiento en resultados
– La contribución al EBITDA de la división de redes sube un +21%, y representa un 49% del total. Este buen comportamiento es posible gracias a las nuevas inversiones que hacen crecer la base de activos regulados (RAB) y a las revisiones de tarifas en Brasil y en EE.UU. Además, se registra un efecto extraordinario positivo consecuencia de ciertos cambios contables en EEUU.
– La contribución al EBITDA de generación y comercialización es más modesta (+4%), en esta división el crecimiento se explica por la nueva capacidad en renovables (+5%). Esta nueva capacidad compensa los impactos negativos derivados de un menor factor de carga ante unas condiciones meteorológicas desfavorables (menos lluvia y menos viento) y de un menor margen en comercialización ante la imposibilidad de trasladar totalmente el incremento de precio de la energía a los clientes. Muchos contratos estaban acordados con anterioridad a precios más moderados. 
– Impacto positivo del tipo de cambio, La apreciación del dólar (+12,4%), del real brasileño (+17,3%) y de la libra (+0,8%) frente al euro tiene un impacto positivo en EBITDA de 736 millones de euros (5,6% del EBITDA). A nivel BNA el impacto se reduce a 87 millones de euros (2%) por las coberturas en tipo de cambio.
– Débil comportamiento de España, La contribución de España al EBITDA del grupo disminuye un -14%. España representa el 35% del EBITDA total del grupo.
– Inversiones en renovables y redes, Las inversiones totalizan 10.730 millones de euros (+13%). El 44% en redes y el 46% en renovables.
– Los resultados baten las estimaciones: EBITDA 13.228 millones de euros (+10%) vs 12.939 euros estimados;. EBIT 7.984 millones de euros (+9%) vs 7.780 millones de euros estimados; BNA 4.339 millones de euros (+11,7%) vs 4.193 millones de euros estimados.
– Buena generación de cash-flow. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 11.123 millones de euros (+24,8%); Deuda Neta 43.749 millones de euros vs 39.119 millones de euros en diciembre 2021.
Cartera de proyectos renovables con alta visibilidad
La cartera de renovables sigue creciendo y ofrece una alta visibilidad. Los proyectos en construcción alcanzan 7,7 GW (casi el 20% de la capacidad actual).
Guías favorables para 2023: Crecimiento de BNA de entre +8% y +10% antes del impuesto a energéticas
El equipo gestor adelanta un crecimiento del BNA de entre +8% y +10% antes del impuesto extraordinario sobre las energéticas. Si se incluye este impuesto, el crecimiento en BNA se situaría en el entorno de +5% (“mid-single digit”) . La normalización en los factores de carga, las nuevas inversiones en redes y renovables y la mejora del margen de comercialización permitirán seguir avanzando en resultados, a pesar de los impactos negativos derivados de un mayor coste de la deuda y del impuesto sobre las energéticas.
Recomendación de compra de Iberdrola
Tras estos resultados. Subimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 12,80€/acción vs 12,50€/acción anterior por la mejora en estimaciones. Mantenemos la recomendación de Compra.
El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el equipo gestor mantiene el foco en la retribución al accionista. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es del 4,7% para 2023.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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