Análisis de los últimos resultados de Rovi
Las principales cifras del 4T 2022 estanco son:
- Ventas 242,2 millones de euros (+30,8% a/a, consenso 219,3 millones de euros, est. BKT 218,0 millones de euros).
- Ventas por segmentos Especialidades farma: 106,6 millones de euros (+5,9%)
- Fabricación a terceros 135,6 millones de euros (+60,5%), margen bruto 72,0% (+7,5 p.p.)
- EBITDA 105,0 millones de euros (+65,7%, consenso 78,0 millones de euros estimados BKT 88,0 millones de euros).
- Margen EBITDA 43,4% (+9,1 p.p.).
- EBIT 99,2 millones de euros (+70,2%, consenso 71,7 millones de euros estimados, BKT 81,7 millones de euros).
- BNA 78,2 millones de euros (+44,4%, consenso 58,6,3 millones de euros estimados BKT 59,3 millones de euros).
- Cash flow libre +34,6 millones de euros (-7,5 millones de euros en 4T 2021).
Opinión sobre los resultados de Rovi
Los resultados son positivos y, notablemente, mejores de lo esperado. A un crecimiento superior al sector en el negocio recurrente (especialidades farma) se añade el fuerte incremento de las ventas en la fabricación a terceros, donde se incluye las ventas a Moderna por su vacuna anti-COVID. Estas han tenido un fuerte aumento en 4T impulsadas por la fabricación de las nuevas dosis adaptadas para combatir las variantes BA.4 y BA.5 de Ómicron. La compañía reitera la guía 2023 que apunta a una caída de ventas y, esperamos que también de beneficios, al retroceder la fabricación a terceros por una menor demanda de vacunas anti-COVID.
Tras caer la acción en los últimos doce meses -51% en relativo al Ibex-35, la valoración vuelve a ser atractiva: la compañía cotiza actualmente a un múltiplo EV/EBITDA de 10x 2023e y 9x 2024e. Frente a un promedio de 21x en 2018-2022. Creemos que la expectativa del retroceso de ventas a medida que cae la demanda de vacunas anti-COVID está descontada y, elevamos nuestra recomendación a Comprar (desde Neutral). Ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 50,00 €/acción desde 49,10 €/acc.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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