Análisis de los últimos resultados de Allianz
Cifras 2021 (vs Consenso de Bloomberg):
- Ingresos 152.700 millones de euros (+2,8% a/a; -0,2% orgánico).
- Beneficio operativo 14.164 millones de euros (+5,7% a/a; vs 13.708 millones de euros).
- BNA 6.738 millones de euros (+1,9% a/a; vs 6.838 millones de euros).
- Solvencia 201% (vs 178%).
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Allianz
Los resultados baten expectativas en términos operativos. Por ramos, los ingresos en el segmento No Vida avanzan con fuerza (+12,4%; +9,5% orgánico) mientras que el ratio combinado se incrementa (+50pb), situando el beneficio operativo en 6.189 millones de euros (+8,4%). En Vida, a pesar de una reducción de ingresos (- 6,8%), muestra un crecimiento a nivel operativo de +5,4% (5.282 millones de euros).
La parte negativa la encontramos en Gestión de Activos, aunque las perspectivas mejoran de cara a 2023. Los ingresos se reducen -9,1% debido a una reducción de activos bajo gestión (-17,9%; 2,141Bn€) por efecto mercado, salida neta de fondos (-81.400 millones de euros) y transferencia de activos a Voya IM. El margen empeora 270pb y, en consecuencia, el beneficio operativo retrocede un -8,3% hasta 3.199 millones de euros. Sitúa el guidance de beneficio operativo para 2023 en 14.200 millones de euros (con un rango 13.200 millones de euros/15.200 millones de euros).
El dividendo se incrementa (+6%) hasta 11,4 €/acc., lo que implica una rentabilidad de 5,2%. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar, ya que: (i) dispone de un negocio diversificado y la evolución a nivel operativo es muy buena, (ii) la Solvencia mejora hasta 201%, lo que le permite incrementar el dividendo de manera recurrente con una rentabilidad de 5,1% (2023e) y (iii) una vez resuelto el litigio de los fondos Alpha Funds y ejecutada su salida de Rusia, los riesgos se mueven a la baja.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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