Totalenergies ha presentado resultados 4T 2022 sólidos, impulsados por el alza del precio del petróleo y gas. Ello le ha permitido generar un elevado flujo de caja, mantener un balance saneado y aumentar la remuneración al accionista (rentabilidad por dividendo 6,4%).
Análisis de TotalEnergies
Sector Petróleo y Gas
En nuestra opinión, los precios se moderarán, aunque se mantendrán en un nivel elevado desde una perspectiva histórica (recordemos que sigue por encima del periodo 2015/2021, 57,6$ promedio), por falta de inversiones en el sector, tensión geopolítica entre consumidores y productores y problemas en algunos miembros de la OPEP. Nuestra estimación para 2023 es 70$ y para 2024, 65$. Aunque este nivel de precios permite a TotalEnergies continuar generando elevados flujos de caja y ofrecer una atractiva rentabilidad por dividendo, el recorrido se reduce.
Resultados 4T 2022
Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 68.582 M$ (+13,5%) vs. 56.132 M$; BNA 3.441 M$, cifra que incluye un deterioro de -4.100 M$ por la desconsolidación de su participación en la empresa rusa Novatek (19%). Por áreas de negocio, desataca: BNA Upstream 3.528 M$(+0%); BNA Refino y Química: 1.821 M€ (+76%) y Marketing: 1.450 M€ (-7%). La Producción de Hidrocarburos alcanza los 2.812kboe/d vs 2.669kboe/d en 3T 2022.
Eleva la remuneración al accionista
Propone un dividendo anual de 2,81$, +6,4%, que se une al extraordinario anunciado ya por 1$, y un plan de recompra de activos por 2.000 M$ (1,3% de la capitalización bursátil).
Exposición a renovables
Sigue ampliando su presencia en el ámbito de las renovables y mantiene su esfuerzo inversor. En concreto, estima invertir este año 16.000 M$/18.000 M$ y de ellos en torno a 5.000 M€ irán destinados a energías limpias.
Adani Group
Desde el año 2018 ha firmado diferentes acuerdos con ellos. Ha anunciado que paraliza de momento inversiones previstas por 4.000 M€ en hidrógeno verde hasta que exista más información sobre las acusaciones realizadas sobre Adani Group. Como referencia, la exposición al grupo fue en torno a 180 M$ del beneficio 2022.
Recomendación de TotalEnergies
Totalenergies se beneficia de un elevado precio del petróleo y del gas, lo que le ha permitido elevar la remuneración al accionista y mantener un balance saneado. Además, es una de las petroleras mejor posicionadas en el ámbito de las energías limpias, lo que le permite diversificar negocio y convertirse progresivamente en una empresa multinergética. En este contexto, elevamos Precio Objetivo hasta 67,2 €/acc. (potencial +12%) desde 56,4 €/acc., aunque reducimos recomendación a Neutral desde Comprar. Tras el avance de 2022 (>30%) el recorrido es más limitado, en un contexto de precios del petróleo y gas más moderados
Por Departamento de Análisis Bankinter
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