Principales citas macroeconómicas
Hoy conoceremos los datos de producción industrial mensual en Alemania y España
Hoy en Alemania conoceremos los datos de producción industrial mensual de diciembre (-0,8%e y +0,2% anterior) y en España también el dato de diciembre de producción industrial mensual (-0,1%e y -0,7% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,1%, futuros S&P +0,1%) tras las caídas en Estados Unidos
Las bolsas europeas abren ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,1%, futuros S&P +0,1%) tras las caídas en Estados Unidos y un mercado de renta fija con repunte de TIRes frente al viernes del orden de +10 pbs en el 10 años americano y 8 pbs de media en Europa, a excepción de Reino Unido donde el incremento fue de +16 pbs. Hoy por la mañana sin grandes cambios
Ayer hemos contado con declaraciones de Bostic (Presidente de la FED de Atlanta) aludiendo a que el sólido dato del mercado laboral conocido el viernes podría conllevar no sólo subidas más fuertes de tipos por parte de la Fed (+25 pbs descuenta el mercado para su próxima reunión) sino que podría suponer que el techo a alcanzar también podría llegar a ser superior al 5%, escenario base que de momento se baraja tanto por la FED como por el mercado.
Estas declaraciones están alineadas con lo dicho por Jerome Powell la semana pasada: la Fed mantiene su intención de realizar subidas adicionales en la medida en que la inflación, pese a haberse moderado, continúa en niveles elevados, y no permite dar su trabajo por concluido. De este modo se descarta una pausa en marzo, y una bajada de los tipos inmediata de -50 pb en la segunda mitad del año tal y como descuenta el mercado, postura que seguimos sin compartir, considerando que los tipos se mantendrán en zona restrictiva durante una larga temporada y no volverán a niveles neutrales (3%) hasta que se confirme el control de la inflación (2024 según las previsiones de la propia Fed).
Siguiendo con bancos centrales, el Banco de la Reserva de Australia ha subido los tipos +25 pbs en línea con lo esperado, alcanzando su nivel más alto desde septiembre 2012. El mensaje posterior ha estado en línea con otros bancos centrales, aún queda trabajo por hacer siendo necesarias nuevas subidas de tipos de interés en los próximos meses para garantizar que la inflación vuelva al objetivo del 2%-3% (vs 7,8% último dato publicado y previsión del RBA del 4,75% para 2023).
Y no hay que perder de vista la temporada de resultados, ya han publicado el 50% de las compañías del S&P 500, de las que un 70% han superado las estimaciones en BPA (vs 75% un año antes y media de 5 años del 77%). No obstante, tan solo han superado en un +0,6% el beneficio estimado (vs +4,5% al año pasado y +8,6% media 5 años). Ya se ha comenzado la revisión a la baja de beneficios esperados, el BPA estimado para el S&P 500 en 2023 se ha reducido un 2,5%, un 10% desde el pico de estimación de junio 2022. Y parece que aun queda margen para nuevas revisiones del orden del 11% o superior.
En el plano macro, hoy la atención la atención se centrará en los datos de producción industrial de diciembre en Alemania y España, con caídas esperadas en ambos (-0,8%e y -0,1%e respectivamente), en lo que son nuevas señales de deterioro del ciclo en Europa.
Principales citas empresariales
En Reino Unido contaremos con resultados de BP
En Reino Unido contaremos con resultados de BP.
En Francia contaremos son resultados de BNP.
Análisis macroeconómico
Empezamos la semana con datos de ventas al por menor del mes de diciembre en la Eurozona, mensual -2,7% (vs -2,5%e y 1,2% anterior revisado)
Empezamos la semana con datos de ventas al por menor del mes de diciembre en la Eurozona, mensual -2,7% (vs -2,5%e y 1,2% anterior revisado), y anual -2,8% (vs -2,7%e y -2,5% anterior revisado), datos más bajos de lo esperado, que muestran ciertas señales de debilidad del consumo. También hemos conocido el dato de febrero de confianza del inversor Sentix, que se ha situado en -8,0 (vs -13,5e y -17,5 anterior) superando las expectativas. En Alemania publicaron los datos de órdenes de fábricas mensuales de diciembre +3,2% (vs +2,0%e y -4,4% anterior), que se justifica por el aumento de pedidos de productos de gran escala, materiales para la industria aeroespacial, motores, turbinas. Excluyendo estos tipos de pedidos, hubiera habido un descenso del 0,6% mensual.
Análisis de mercados
Iniciamos la semana con descensos en los principales mercados europeos (EuroStoxx -1,23%, DAX -0,84%, CAC -1,34%)
Iniciamos la semana con descensos en los principales mercados europeos (EuroStoxx -1,23%, DAX -0,84%, CAC -1,34%), tras digerir las noticias de un mercado laboral estadounidense que se sigue mostrando mucho más fuerte de lo esperado, con temor a una política monetaria agresiva más duradera de lo esperado.
En España, el Ibex cayó un -0,72% cerrando la sesión en los 9.150 puntos. Las mayores caídas se registraron en compañías con negocios más cíclicos como: Fluidra -4,4%, ArcelorMittal -3,5%, y ACS -2,5%. Mientras que los mayores avances correspondieron a: Caixabank +2,4%, Bankinter +1,8% y Acciona Energía +0,9%.
Análisis de empresas
Repsol, Meliá y Atrys Health ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. El tribunal arbitral de Singapur falla en el laudo contra Repsol
1-. SIAC (Singapore International Arbitration Center), ha confirmado el laudo de Producción contra Repsol por la disputa con Sinopec. En 2016 Sinopec y Addax presentaron una demanda arbitral contra Tseuk, una filial de Talisman en Reino Unido. La demanda versa sobre la compra del 49% de las acciones de Sinopec Resources UK Limited en el año 2012 por parte de Addax y Sinopec. En dicha adquisición Talisman y Sinopec se comprometieron a realizar una serie de inversiones.
2-. El proceso se dividió en dos fases: la primera versa se centra en determinar de quien es la responsabilidad en las siguientes puntos (reservas, abandono del proyecto, mantenimiento, producción y proyectos), y la segunda versa sobre la cuantificación de las responsabilidades.
3-. Repsol adquirió Talisman en el año 2015, y la disputa versa sobre unos hechos contra Talisman Energy anteriores a 2012. Desde entonces Repsol y Sinopec están en disputas en los tribunales sin que termine de cerrarse el proceso. En enero de 2020, el Tribunal Arbitral de Singapur emitió un laudo parcial sobre las reservas donde se determinaba que las filiales de Talisman eran responsables. Dicho laudo fue posteriormente impugnado en abril del mismo año. En 2021 se emitió otro laudo parcial donde se declaraba la responsabilidad de Repsol en la cuestión relativa a la producción, pero se desestimaban las reclamaciones interpuestas por Addax y Sinopec. Posteriormente, Repsol impugnaría el laudo que ahora confirma el SIAC.
Valoración:
1-. Impacto negativo. Nuevo revés judicial para Repsol donde el SIAC emite un nuevo laudo en favor de de Addax y Sinopec en la disputa por Talisman, aunque dicho laudo podrá ser recurrido por la compañía ante los tribunales ordinarios de Singapur, como ya sucedió anteriormente. Repsol en 2020 provisionó 800 mln eur tras la emisión del primer laudo. Aunque todavía no se ha cuantificado las responsabilidades entorno a esta materia. Vuelve el ruido sobre el proceso que no termina de acabar, donde Sinopec reclama 5.000 mln USD.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
MELIÁ. Cifras preliminares de 2022 de las principales hoteleras españolas.
1-. Las principales hoteleras españolas logran facturar en su conjunto en torno a +10% vs el nivel Pre Covid-19.
2-. El nivel de ingresos alcanzó unos 12.500 mln eur (+98% vs 2021) y +10% vs 2019.
3-. La mejora se corresponde por el incremento de las tarifas, con un precio medio por habitación de 133 eur en 2022 (+20% vs 2021) y +12% vs 2019, ya que la ocupación sigue por debajo: 67,7% vs 44% en 2021 y 74,7% en 2019.
Valoración:
1-. Datos favorables sobre la evolución de 2022 para las principales hoteleras de nuestro país, que en algunas magnitudes ya estarían en máximos históricos. Esta evolución es más positiva que lo que se descontaba hace unos meses. Las previsiones de cara a 2023e también son favorables, si bien el entorno macro refleja algunos riesgos que tendrán que sortearse. No esperamos impacto significativo en cotización. MELIA P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR
ATRYS HEALTH: Entrevista a su Presidente, Santiago de Torres en El Economista.
1-. En el primer aniversario de su salto al mercado Continuo, Santiago de Torres ofrece una entrevista en El Economista repasando haciendo un breve balance de la situación de la Compañía tras un 2022 complicado en el que todo el sector ha sufrido importantes correcciones; -39% Atrys, -74% Teladoc, -52$ Synlab o -38% Eurofins.
2-. Para el futuro no descarta nuevas ampliaciones de capital siempre que exista un objetivo de adquisición interesante y el momento de mercado sea propicio.
3-. Resalta la importancia del tamaño de Atrys para el acceso a mayores y mejores contratos, subrayando la necesidad de acceso a deuda y equity para ello así como la ampliación del equipo de profesionales.
4-. Cerrarán el año con un ratio de deuda de 3,6x deuda neta/EBITDA, cumpliendo con los covenants y las tras la desinversión parcial en un negocio no-core como Conversia y las adquisiciones de Initia y ChileRad.
5-. Resalta su estrategia de entrada en nuevos mercados mediante adquisiciones y la posicibilidad de entrar en Asia, principalmente middle east y descartando China.
6-. Aunque les gustaría repartir dividendos en el futuro, lo descarta a c-m/p por priorizar el crecimiento de la Compañía.
7-. Trabajan para aumentar la visibilidad de la Compañía y esperan un incremento en la cobertura de analistas.
Valoración:
1-. Declaraciones sin sorpresas que reafirman la estrategia de crecimiento conocida, con gran peso del crecimiento inorgánico, enfocándose en sus negocios principales (medicina de precisión y prevención). No esperamos impacto en cotización.
Reiteramos recomendación de Sobreponderar y P.O. 8,75 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -4,87%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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