Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Unicredit, Unicaja, PharmaMar y Sector del lujo, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Unicredit

(Comprar, Cierre 15,92€; Var día: +0,2%, Var.2023: +20,0%):

Sorprende positivamente en 4T 2022 gracias al buen momento de los ingresos y un Coste del Riesgo Bajo. El guidance 2023 implica alcanzar un BNA similar a 2022 a pesar de las presiones inflacionistas y mantener una remuneración atractiva para los accionistas.-

Principales cifras del 4T 2022 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.426 M€ (+43,0% vs 3.117 M€ e); Margen Bruto:

5.191 M€ (+44,0 % vs 5.055 M€ e); Provisiones: 631 M€ (-17,8% vs 1.001 M€ esperado); BNA: 1.457 M€ (+220% vs 1.067 M€ e). En el Conjunto del año

2022, el BNA alcanza 5.227 M€ (+48,0% vs 4.990 M€ e).

Opinión de Bankinter

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente en las principales partidas – Margen de Intereses, eficiencia & Coste del Riesgo – con una ratio de capital CET1 de 14,9% (vs 14,13% en 2021).

UC cumple con los criterios básicos para formar parte de nuestra estrategia de inversión: (i) UNI disfruta de un buen momento en resultados – tipos al alza/apalancamiento operativo & calidad crediticia, (ii) exceso de capital & remuneración atractiva para los accionistas. UNI planea mantener una retribución similar a 2022 (~5.250 M€) – equivalente al 17,0% de la capitalización bursátil actual -. En 2022, el dividendo asciende a 1.910 M€ (6,2% a los precios actuales) además de 3.340 M€ en recompra de acciones, y (iii) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,5% & rentabilidad/RoTE ~10,2%). Link a los resultados del banco.

Unicaja

(Revisamos a Comprar desde Neutral, Cierre: 1,24€, Var día: -0,95%, Var.2023: +20,8%):

El equipo gestor atisba un crecimiento del Margen de Explotación >30,0% en 2023 y un Coste del Riesgo Bajo. Esto es lo más importante, aunque las cifras del 4T 2022 defraudan las expectativas.-

Principales cifras 2022 (Proforma) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 1.058 M€ (+2,9% vs 1.063 M€ e); Margen Bruto: 1.584 M€

(+4,5% vs 1.600 M€ e); Margen de Explotación: 723 M€ (+24,6% vs 732 M€ e); BNA: 260 M€ (+88,9% vs 298 M€ e).

Opinión de Bankinter

Revisamos recomendación a Comprar desde Neutral porque: (1) las partidas clave de la cuenta de P&G – Margen de Intereses & Costes – avanzan en la buena dirección, (2) el guidance 2023 es positivo y (3) los múltiplos de valoración atractivos.

Las cifras, reflejan un cambio claro a mejor en márgenes (1,23% vs 1,06% en 3T 2022), las mejoras de eficiencia tras la integración con Liberbank (-8,2% en costes) y un CoR bajo (-20,8% en provisiones). Las métricas de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad se mantiene estable en 3,5% (vs 3,5% en 3T 2022) y la cobertura aumenta hasta 67,0% (vs 65% en 3T 2022). La ratio de capital CET1 se sitúa en un nivel confortable del 13,01% (sin cambios vs 3T 2022) que supera ampliamente las exigencias regulatorias (SREP~8,27%) y se sitúa en el rango alto del sector (~12,0%/12,5%).

Valoramos positivamente la mejora en rentabilidad/RoTE (4,4% vs 2,2% en 2021 vs objetivo >8,0% en 2024), aunque se sitúa en el rango bajo del sector. Los múltiplos de valoración de UNI son atractivos (P/VC ~0,5x vs 0,4/0,9x de media en la UEM) y el potencial de mejora en resultados es elevado – sensibilidad a tipos de interés & exceso de capital –. Como referencia, el guidance del equipo gestor para 2023 refleja un crecimiento >30,0% del Margen de Explotación (vs +24,6% en 2022) que pivota sobre un crecimiento de doble dígito alto en Margen de Intereses (vs +2,9% actual) y una reducción de costes (-2,0%/-3,0%), con un Coste del Riesgo bajo (~30-35 pb vs 39 pb en 2022). Link a los resultados del banco.

PharmaMar

(Neutral; P. Obj: 68,65€; Cierre 60,00€; Var. Día: -0,40%; Var. año: -6,7%).

Zepzelca recibe la autorización condicional de comercialización en Israel

El fármaco se comercializará en Israel a través del socio Megapharm para tratar a pacientes adultos con cáncer de pulmón microcítico metastásico con progresión de la enfermedad en o después de quimioterapia basada en platino. La aprobación condicional está sujeta a la confirmación del ensayo de fase III (LAGOON), iniciado en diciembre de 2021.

Opinión de Bankinter

Es una noticia positiva, Israel es un nuevo país que aprueba el uso de Zepzelca. Prosiguen los estudios para impulsar su paso a medicamento normalizado en los EE.UU. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.

Sector del lujo

Atractivo en un entorno de inflación y tipos de interés elevados. China es un catalizador de corto plazo.

Potencial de crecimiento estructural intacto.

Tras una caída de -16,0% en el Índice MSCI Europe Textile Apparel & Luxury Goods Index (MSCI Lux) en 2022 (vs -11,7% el EuroStoxx 50), el sector ofrece una oportunidad de inversión atractiva. Detrás del castigo al sector están la rotación hacia valores más “value”, la fuerte subida de los tipos de interés y, por tanto, de las tasas de descuento, y la política de covid-cero en China que ha mermado la importante demanda de este país.

Las cotizaciones han corregido mientras los beneficios han seguido aumentando, moderando los múltiplos de cotización. Aunque a corto plazo las perspectivas de crecimiento se moderan, el potencial estructural del sector sigue intacto y las valoraciones son razonables con perspectiva de medio plazo.

¿Por qué el sector del lujo ahora?

• Fundamentales: Generación de caja robusta, apoyada en aumentos de precios, inelasticidad de la demanda y expansión de márgenes. Potencial de crecimiento estructural elevado basado en el crecimiento de las clases medias. Normalización del consumo en EE.UU., pero China, 33% de los ingresos del sector antes de la pandemia, reabre gradualmente con tasas de ahorro elevadas y demanda embalsada.

• Perfil: Sector atractivo en entornos de elevada inflación y de tipos de interés más altos, dado su poder de fijación de precios y sus niveles de apalancamiento mínimos, frecuentemente con posiciones de caja neta.

• Valoración: El sector ha corregido -16% en 2022 mientras que el beneficio agregado del sector había aumentado +31% hasta 1S 2022. El PER actual de

26,5x representa un descuento del 24% frente a su media histórica de los últimos 5 años. Valor intangible creciente de las marcas. Link al Informe

Por Departamento de Análisis Bankinter

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