Principales citas macroeconómicas
Hoy en la Eurozona se publicarán los datos del cuarto trimestre del PIB
Hoy en la Eurozona se publicarán los datos del cuarto trimestre del PIB SA anual (+1,8%e vs +2,3% anterior) y PIB SA trimestral (0,0%e vs +0,3% anterior).
En Alemania los datos preliminares del IPC anual (+9,25%e vs +8,6% anterior) e IPC mensual (+1,2%e vs -0,8% anterior) y tasa de reclamos de desempleo SA de enero (+5,5%e y anterior).
En Francia se publicarán los datos preliminares del cuarto trimestre de PIB anual (+0,5%e vs +1,0% anterior), mensual (+0,2% anterior), y los datos preliminares de enero de IPC anual (+5,9% anterior) y mensual (+0,4%e vs -0,1% anterior). De Italia los datos del cuarto trimestre preliminar del PIB anual (+1,3%e vs +2,6% anterior) y trimestral (-0,3%e vs +0,5% anterior)
En EE.UU. se publicarán los datos de enero de confianza del consumidor (109,3e vs 108,3 anterior), situación del consejo (147,2 anterior) y expectativa del consejo (82,4 anterior).
Por último, en China conoceremos los datos de enero de los PMIs compuesto (42,6 anterior), manufacturero (50,1e vs 47,0 anterior) y de servicios (52,0e vs 41,6 anterior). En Japón se publicarán los datos de diciembre de ventas al por menor mensuales (+0,8%e vs -1,3% anterior revisado) y el dato preliminar de producción industrial anual (-0,4% vs -0,9% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren a la baja. con importantes referencias macro de fondo y a la espera de las reuniones de Fed
Las bolsas europeas abren a la baja (futuros Eurostoxx -0,5%, futuros S&P planos), con importantes referencias macro de fondo y a la espera de las reuniones de Fed (miércoles), BCE y BoE (jueves) que auguran un tono “hawkish” frente a la complacencia de los mercados respecto a la inflación y los tipos de interés.
Hoy hemos conocido en China el PMI compuesto de enero que ha mejorado hasta 52,9 (vs 42,6 anterior), apoyado tanto por una mejora en el componente manufacturero (50,1, en línea con lo esperado y vs 47,0 anterior), pero sobre todo por una gran mejora en servicios ante la reapertura económica (54,4 vs 52,0e y 41,6 anterior). Asimismo, en Japón las ventas al por menor de diciembre han mostrado un incremento del +1,1% mensual (vs +0,8%e y -1,3% anterior revisado) y la producción industrial preliminar del mismo mes ha descendido -0,1% (vs -1% y +0,2% anterior).
Por su parte, el FMI ha revisado ligeramente al alza las previsiones de PIB global 2023 +0,2pp respecto a la estimación de octubre hasta +2,9%, aunque revisa al alza las expectativas de inflación +0,1 pp hasta 6,6%. De cara a 2024, esperan PIB +3,1% e inflación 4,3%, aún lejos del objetivo del 2% de los bancos centrales.
El foco de hoy en el plano macroeconómico estará en los datos de IPC preliminar de enero en Francia (+6,1%e i.a. vs +5,9% anterior). El dato de Alemania, previsto para hoy, se ha pospuesto (+9,4%e i.a. vs +8,6% anterior). A destacar que ayer en España el IPC repuntó contra pronóstico después de cinco meses consecutivos de moderación, en tasa general hasta +5,8% (vs +5%e y +5,7% anterior) y, lo más preocupante, la subyacente marca un nuevo máximo histórico en +7,5%. Una situación que provocó ayer un repunte generalizado de TIRes en Europa (+9 pb) y presionará al BCE para seguir subiendo tipos y mantenerlos en zona restrictiva durante una larga temporada, en contra de lo que parece descontar el mercado. El tono de Lagarde en la reunión del jueves promete ser “hawkish”.
Por el lado de la actividad económica, el PIB preliminar 4T22 podría mostrarse más resiliente de lo esperado inicialmente (suave climatología, estímulo fiscal), en tasa intertrimestral se espera: Eurozona (-0,1%e vs +0,3% anterior), Francia (0%e vs +0,2% anterior) e Italia anual (-0,2%e vs +0,5% anterior). A destacar de ayer un peor PIB 2T22 en Alemania (-0,2% vs 0%e y +0,5% en 3T), que renueva las expectativas de una recesión técnica en la principal economía europea. Sin embargo, la debilidad debería intensificarse en 1T23, quedando aún por recoger el impacto de unas condiciones financieras más restrictivas. Por el lado de EE.UU. la confianza del consumidor del Conference Board se mantendría deprimida en enero.
Principales citas empresariales
En España, publicará resultados Unicaja
En EE. UU., contaremos son resultados de Caterpillar, Pfizer, Exxon Mobil Corporation, Sanp, Mcdonalds y General Motors.
En Italia, publica resultados Unicredit.
En España, publicará resultados Unicaja (Presentación de resultados CC 09:30h).
Análisis macroeconómico
En la Eurozona conocimos los datos de Confianza del consumidor
Empezó la semana con datos de enero de la Eurozona de Confianza del consumidor -20,9 (vs -22,1 anterior), Confianza económica 99,9 (vs 97,0e y 97,1 anterior revisado), Confianza industrial +1,3 (vs -0,9e y -0,6 anterior revisado) y Confianza de servicios 10,7 (vs 8,5e y 7,7 anterior revisado).
En España conocimos el dato de enero preliminar del IPC anual +5,8% (vs +5,0%e y +5,7% anterior), subyacente anual +7,5% (vs +7,0% anterior) y mensual -0,3% (vs +0,2% anterior).
En Alemania se publicaron los datos del cuarto trimestre preliminares PIB NSA anual +0,5% (+0,8%e vs +1,3% anterior revisado) y PIB SA trimestral -0,2% (0,0%e vs +0,5% anterior revisado).
Análisis de mercados
Inicio de semana con ligeras bajadas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,46%, Dax -0,16%, Cac -0,21%)
Inicio de semana con ligeras bajadas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,46%, Dax -0,16%, Cac -0,21%). En España, el IBEX quedó prácticamente plano -0,12% en los 9.050 puntos, consolidándose en máximos de los últimos meses. Las mayores subidas fueron para Merlin Properties, +1,34%, Santander +0,74% y Telefónica +0,66%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Fluidra -2,68%, Grifols -2,63% y Acciona -2,12%.
Análisis de empresas
Mediaset España, Repsol y Grifols ocupan las principales noticias empresariales
MEDIASET ESPAÑA: junto a MFE proponen un nuevo proyecto de fusión por absorción.
1-. Cumplidos los seis meses tras la liquidación de la OPA voluntaria sobre Mediaset España (MSE) por parte de Media for Europe (MFE), ambas compañías han planteado la fusión por absorción de MSE por parte de MFE.
2-. La fusión se llevará a cabo mediante el canje de cada acción de MSE por 7 acciones de Clase A de MFE (cuya equivalencia en efectivo sería de 2,8 eur/acc a precio de cierre de ayer de MFE A). A su vez, se ofrece un derecho de separación para los accionistas de MSE que no quieran participar de la nueva compañía y que se sitúa en 3,26 eur/acc (vs 3,346 eur/acc a precio de cierre de ayer y vs 5,75 eur/acc R4 P.O.). La operación deberá ser aprobada por las juntas de accionistas de ambas compañías (previstas para marzo 2023). Tras la consumación de la fusión las acciones de MSE dejarán de cotizar en bolsa, sin embargo, MFE, solicitara la admisión a cotización de las acciones de MFE A. Las acciones a emitir por MFA A para atender al canje accionarial ascenderían a 374,49 mln, lo que supondría emplear el 12,3% de la compañía resultante para adquirir el 17,1% de MSE.
VALORACIÓN
1-. La oferta de fusión en principio nos parece mala pata los intereses del accionista de TL5 a pesar de entendemos el objetivo estratégico de fusionar ambas compañías. Creemos que tanto el equivalente en efectivo del canje accionarial propuesto como el derecho de separación no se ajustan en absoluto al valor intrínseco de la compañía (teniendo en cuenta la caja neta prevista a cierre del ejercicio y el valor de mercado de sus inversiones financieras ej. 13,18% de Prosienben), el valor que se asigna a las operaciones recurrentes de MSE está muy lejos del adecuado.
2-. Dado que no cubrimos MFE, es complicado valorar en tan reducido tiempo la idoneidad para el accionista de MSE de sumarse al proceso de fusión o decantarse por el derecho de separación, que en nuestra opinión no valora adecuadamente el valor intrínseco de la sociedad. El equivalente en efectivo del canje en acciones es incluso inferior al derecho de separación, pero dado que entendemos que las acciones de MFE A se encuentran infravaloradas (no cubrimos la sociedad para conocer hasta que punto), podría ser una opción que superara el valor del derecho de separación a más largo plazo.
3-. Hasta el momento en que hallamos analizado todas las implicaciones económicas y legales del proyecto de fusión propuesto para el accionista de MSE, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 5,75 eur/acc.
REPSOL. Repsol recompra 229 mln eur de bonos híbridos.
1-. Repsol, recompra 229 mln de bonos híbridos siguiendo con su objetivo de reducir la deuda de la compañía. La recompra se ha enfocado en los bonos híbridos emitidos en 2015 por importe de 1.000 mln eur, cupón 4,5% y vencimiento en 2075.
Valoración:
1-. Impacto positivo. La compañía sigue con su estrategia de desapalancamiento en el entorno actual. Hay que recordar que Repsol a cierre del 3T22 contaba con una deuda neta de 2.181 mln eur (incluyendo arrendamientos) y caja neta 1.828 mln eur (sin tener en cuenta los arrendamientos). Con esta operación Repsol reduce la deuda corporativa.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
GRIFOLS: se congela el proceso de demanda por vulneración de privacidad en Illinois.
1-. La demanda colectiva “class-action” por una posible vulneración de la ley de privacidad del Estado de Illinois, ha quedado congelada a decisión de sus promotores, y a la espera de dos resoluciones por parte de la Corte Suprema del Estado que podrían crear jurisprudencia al respecto, permitiendo conocer el alcance de las posibles sanciones en caso de fallarse a favor de los demandantes. En principio el proceso se reanudaría el próximo 23 de marzo.
2-. El pasado mes de octubre, los tribunales dieron luz verde para emprender la vía judicial a una denuncia contra la compañía por posible vulneración de los derechos individuales de privacidad, al requerirles la cesión de su huella dactilar en los centros de donación de la filial Biomat (3 centro de donación en el estado). La denuncia incluiría a un total de 54.000 donantes.
3-. A dia de hoy, no se conoce el alcance de las posibles sanciones, que según algunas fuentes conocedoras del caso podrían ir desde 1.000 USD a 5.000 USD por demanda (54 mln USD a 270 mln USD). Este importe podría crecer sustancialmente al ampliarse la demanda a los donantes de otras filiales del grupo en el estado (Interstate Blood 2 centros y Talecris 5 centros).
VALORACIÓN
1-. A pesar de la congelación del proceso, este continua en marcha, por lo que la noticia no supone un cambio sustancial al respecto. Aún es prematuro para valorar el posible alcance de una sanción contra la compañía. Creemos que Grifols tiene argumentos para contrarrestar las alegaciones de vulneración de privacidad, pero en un proceso judicial es aventurado predecir el resultado.
2-. Grifols ha comunicado que cuenta con un seguro que cubre hasta 50 mln USD en una eventual sanción tras un litigio, lo que podría reducir total o considerablemente el impacto del proceso. Los competidores de GRF, CSL y Octapharma resolvieron litigios similares con pagos de aproximadamente 10 mln USD tras cerrar acuerdos con los demandantes. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 19 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -2,50%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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