Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos el dato de tasa de desempleo del cuarto trimestre
Hoy se darán a conocer en EE. UU. el PIB 4T22 anualizado trimestral (+2,8%e vs +3,2% anterior) y consumo personal (+2,3% anterior). También tendremos los datos semanales de peticiones iniciales de desempleo (190.000 anterior) y el dato de diciembre preliminar de órdenes de bienes duraderos (+2,5%e vs -2,1% anterior).
En España conoceremos el dato de tasa de desempleo del cuarto trimestre (12,67% anterior).
Mercados financieros
Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,7%, futuros S&P +0,3%)
Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,7%, futuros S&P +0,3%) en una sesión protagonizada por resultados empresariales y referencias macro, entre las que destacamos el PIB 4T22 en EE. UU., que se mantendrá resiliente (+2,6%e trimestral anualizado vs +3,2% anterior), si bien como sabemos los indicadores más adelantados de ciclo ya muestran deterioro derivado del fuerte tensionamiento monetario por parte de la Fed a lo largo de 2022.
En Europa, ayer vimos cómo la IFO alemana mejoró en enero en su componente de expectativas, aunque se mantiene débil, a la vez que el componente de situación actual se vuelve a deteriorar. La mejora de las expectativas viene de la mano de la reapertura de China, de los apoyos fiscales (8% PIB) y de la suave climatología que ha permitido una moderación en los precios del gas. En cualquier caso, es previsible que se intensifique la desaceleración económica en un contexto de subidas de tipos del BCE que aún tiene recorrido al alza ante una inflación aún lejana a su objetivo. Por su parte, el gobierno alemán ha mejorado su previsión de PIB 2023 a +0,2% (vs -0,4% anterior) ante un invierno mejor de lo anticipado, aunque la inflación sólo desaceleraría al 6% (vs 7,9% en 2022).
Por el contrario, otros bancos centrales ya han hecho buena parte de su trabajo. En este sentido, destacamos que el Banco de Canadá subió +25 pb hasta 4,5%, la octava consecutiva, y tiene la intención de hacer una pausa para ver el impacto de su tensionamiento monetario ante una economía que se desacelera (consumo, sector inmobiliario) y una inflación que se modera. Esta pausa en la subida de tipos, la primera por parte de uno de los principales bancos centrales, sugiere que consideran los niveles actuales de tipos restrictivos, pero, en cualquier caso, afirman estar preparados para volver a subir los tipos en caso necesario para controlar la inflación (en la medida en que no se espera alcanzar el objetivo del 2% hasta 2024).
En el plano empresarial, destacamos hoy los resultados 4T22 en España de Sabadell, mientras que en EE. UU. presentarán sus cuentas Visa, Mastercard y American Airlines.
Principales citas empresariales
En España conoceremos los resultados de Banco Sabadell. En Estados Unidos será el turno de Visa, Mastercard y American Airlines
En EE. UU., contaremos son resultados de Visa, Mastercard y American Airlines.
En España, Banco Sabadell publicará resultados.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los datos de diciembre de IPP
En Alemania se publicó la situación empresarial IFO 90,2 (vs 90,3e y 88,6 anterior), evaluación actual 94,1 (vs 94,9e y 94,4 anterior) y expectativas 86,4 (vs 85,3e y 83,2 anterior), mostrando una mejora en el sentimiento inversor en el componente de expectativas, tras un incremento durante los últimos cuatro meses.
En España se dieron a conocer los datos de diciembre de IPP anual +14,7% (vs +20,5% anterior revisado) dato más bajo desde abril 2021 debido a la continua bajada de los costes de energía, y total de préstamos hipotecarios anuales +11,9% (+23,3% anterior).
En Reino Unido conocimos el índice de precios a la producción (no ajustado estacionalmente) de noviembre +18% (vs +17,9%e y +20,2% anterior revisado) también dato más bajo desde hace meses.
Análisis de mercados
Jornada con apenas cambios en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,12%, Dax -0,08%, Cac 40 -0,09%)
Jornada con apenas cambios en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,12%, Dax -0,08%, Cac 40 -0,09%), y un Ibex35 ligeramente en negativo (-0,11%) en los 8.957 puntos, máximos de los últimos 7 meses. Entre los valores con mayores subidas destacamos Laboratorios Rovi, +3,38%, Aena +2,84% y Amadeus +2,42%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Acerinox con un -3,18%, BBVA con un -2,16% (tras la revisión a la baja de recomendación de un bróker global) y Telefónica -1,69%.
Análisis de empresas
Ence, Soltec, Sonae, Grenergy Renovables, Meliá y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
ENCE. Resultados semestrales en febrero y anuales en marzo.
1-. La Compañía ha comunicado que retrasa al mes de marzo la presentación de sus cuentas anuales con el fin de recoger adecuadamente el resultado de la sentencia del Tribunal Supremo y dotar las provisiones y deterioros adicionales necesarios.
2-. En su momento ya registró un deterioro contable de 148 mln eur y provisiones de 42 mln eur.
3-. Presentará resultados del segundo semestre del año el próximo 28 de febrero.
Valoración:
1-. Noticia sin impacto relevante en cotización.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 4,20 eur/acción.
SOLTEC. Obtiene la Declaración de Impacto Ambiental (DIA) para 401 MW en España
1-. Soltec Power Holding ha obtenido la DIA para 16 plantas fotovoltaicas en las regiones de Murcia y Alicante. La capacidad total asciende a 401 MW, de los cuales 352 MW se encuentran en codesarrollo con TotalEnergies (Soltec mantiene una participación del 35%), y 49 MW son propiedad 100% de Soltec.
Valoración:
1-. Noticia positiva. Soltec ha obtenido, la DIA favorable de todos los proyectos cuyo plazo vencía hoy, 25 de enero. Estimamos que los proyectos comiencen la construcción en el primer semestre de 2023 y puedan ponerse en operación a finales de 2024.
SONAE MC. Sales statement del cuarto trimestre.
1-. Soane MC publicó ayer después del cierre los datos de ventas correspondientes al 4T22, donde los ingresos ascendieron en 2022 a 5.978 mln eur, +11,5% vs 2021, superando nuestras estimaciones en 2,7%, apoyados en unos like for like 9,6% y 65 nuevas aperturas para el conjunto del año.
2-. La compañía registró ventas de 1.684 mln eur en el 4T22 creciendo +13,9% vs 4T21 y batiendo nuestras estimaciones +8% apoyados en unos Like for Like +12%.
Valoración:
1-. Neutral. Sonae MC, aunque ha cosechado unos resultados batiendo al consenso +1% y nuestras estimaciones +2,7% apoyados en unos Like for Like superiores. Consideramos la compañía está viéndose afectada por los efectos nocivos de la elevada inflación registrada en Portugal, traduciéndose en caídas de volúmenes. Además, se está llevando a cabo una política de descuentos en los alimentos para los clientes, que seguirá impactando negativamente en términos de márgenes, pero en cambio, incrementando las ventas y muy probablemente la cuota de mercado.
2-. Negativo, Sonae MC, caída de volúmenes registrada en el último trimestre del año, hace presagiar un 2023 complejo para la entidad, con unos márgenes que seguirán afectados por la política de descuentos agresivos puesta en marcha.
3. Negativo, la compañía estima que la inflación en Portugal siga en niveles elevados, aunque moderándose, impactando negativamente en el negocio. Esto se debe a el “trading down” (migración hacia marcas blancas) y caídas de los volúmenes debido al menor poder adquisitivo por parte de las familias que están sufriendo el impacto de los elevados precios de la energía, alimentos y mayores costes financieros.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 1,4 eur/acción.
GRENERGY RENOVABLES. Obtiene la Declaración de Impacto Ambiental (DIA) para 472 MW en España
1-. Grenergy ha anunciado en CNMV que ha obtenido la DIA para 472 MW de los 522 MW que se veían afectados por el plazo límite.
2-. Los 472 MW están compuestos por los proyectos de Ayora (172 MW), José Cabrera (50 MW) y Tabernas (250 MW).
Valoración:
1-. Impacto neutral. Por un lado, el recorte de 50 MW (el proyecto Tabernas pasa de los 300 MW a los 250 MW) es una noticia negativa. Sin embargo, este recorte ya estaba previsto dentro de los términos de la transacción de venta filtrada en el día de ayer en prensa (confirmada por Grenergy en un Hecho Relevante ayer al cierre).
2-. Aun contando con un recorte de 50 MW en el pipeline, la valoración que pretende obtener Grenergy por el paquete en España (1.000 – 1.200 mln eur) es superior a nuestra valoración previa sin el recorte (891 mln eur).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O actual 43,95 €/acc.
MELIÁ. Conversación con la directiva de Meliá para conocer la evolución más reciente del grupo. El mensaje sigue siendo positivo y destacamos:
1-. Se mantiene la tendencia de las reservas, RevPar y de la evolución del negocio desde 3T 22.
2-. El nivel de reservas actualmente es similar al que tenían a estas alturas del año en 2019. Se mantiene las reservas de “último minuto” aunque ya se empieza a reservar de cara al verano.
3-. Los precios siguen siendo más elevados que los de 2019 y la ocupación sigue estando por debajo.
4-. La evolución de los grandes eventos (MICE) está siendo muy favorable. Fitur ha sido un éxito y las perspectivas para el MWC de Barcelona son muy favorables. Se llenan los hoteles y a precios más elevados que antes si bien el número de eventos es inferior. Todavía faltan eventos en el calendario.
5-. Insisten en mejorar el margen EBITDA 24e +250 pb desde el 26,4% de 2019. Nosotros creemos que el entorno de inflación persistente, en el que están subiendo prácticamente todas las partidas de gastos, podría comprometer dicho cumplimiento y nuestras estimaciones son más conservadoras (margen EBITDA 24 R4e 27%).
6-. En cuanto al acuerdo sobre los hoteles Tryp (17 hoteles en España y 2.706 habitaciones), el acuerdo será bajo la modalidad de gestión (antes alquiler). El cambio de modalidad conllevará implicaciones en la cuenta de P&G. Meliá calcula que en un año bueno (2019) estos hoteles aportaban unos 100 mln eur de ingresos al año, en torno a 30 mln eur de EBITDA y 4 mln eur de resultado neto. A partir de 2T 23, cuando se espera que entre en vigor el nuevo acuerdo, Meliá tendrá impacto a nivel de ingresos y EBITDA que se equilibrará prácticamente en términos de EBIT y resultado neto.
7-. Esperan cerrar el acuerdo de la venta de hoteles anunciado inicialmente para 1S 22 en 1T 23.
Valoración:
1-. Valoramos favorablemente la evolución actual y las perspectivas en base al nivel de reservas y los precios. Meliá está sorteando la “esperada desaceleración” mejor de lo que se preveía hace unos meses. En consonancia, los títulos han reaccionado al alza desde unos niveles deprimidos. Consideramos que la situación macro continúa siendo compleja y que todavía se tienen que despejar algunas dudas para tener una mejor visión sobre la evolución del grupo en los próximos meses, por lo que recomendamos cautela. Por otro lado, creemos que el acuerdo para seguir ligados a la gestión de los 17 hoteles Tryp es positivo y es acorde a la estrategia de un modelo “asset light”. MELIA P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR.
TELEFÓNICA. Acuerdo para subir sueldos a la plantilla de Telefónica España.
1-. Los 13.000 empleados ligados al Convenio de Empresas Vinculadas recibirán una subida del 7,8% en 2023 más otros 300 eur en octubre.
2-. Esta subida corresponde al ajuste sobre el periodo 2019/2022, cuando el IPC ha acumulado una subida del 12,5% y los sueldos lo habían hecho un 6,5%, y a una subida del 1,5% de cara a 2023.
3-. También se está trabajando para actualizar los salarios del personal fuera de convenio, que incluye a unos 3.000 trabajadores.
Valoración:
1-. Noticia negativa aunque esperada. Creemos que las fuertes subidas de los salarios son “obligadas” debido a entorno de inflación actual y que, sin duda, meten presión a los márgenes en España, que siguen tendiendo a la baja. Recordamos, no obstante, que Telefónica, y las otras grandes del sector de telecos, han anunciado subidas de tarifas para limitar su impacto y que Telefónica ha llevado a cabo varios programas de bajas voluntarias en los últimos años para ajustar la plantilla. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -2,49%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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