Al día: principales eventos, economía y mercados -BCE, inflación subyacente, precios mayoristas, PIB China…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• Experian (EXPN-GB): ventas, ingresos y estadísticas operativas del 3T2023;

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

• Morgan Stanley (MS-US): 4T2022;

• Goldman Sachs (GS-US): 4T2022;

• United Airlines Holdings (UAL-US): 4T2022;

Economía y Mercados

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Según refleja una encuesta entre economistas reali zada por la agencia de noticias Bloomberg, el Banco Central Europeo (BCE) elevará su tasa de depósito hasta un nivel máximo de 3,25% desde su nivel actual de 2%, y lo haráen tres movimientos: dos aumentos de medio punto en las reuniones de febrero y marzo, seguidos de un aumento de 25 puntos básicos en mayo o junio. A partir de ese momento, la predicción mediana de los analistas prevé que el BCE reduciría la tasa hasta el 3,0% al comienzo del 3T2023. Tal escenario sugeriría un giro drástico de los acontecimientos que el BCE no contempla. En este sentido, cabe recordar que la mayoría de sus miembros esperan que las tasas permanecerán donde están después de que se alcance la llamada “tasa te rminal” y ninguno ha pedido recortes de tasas.

En este sentido, cabe señalar que los economistas encuestados esperan ahora que la inflación subyacente , que para su cálculo excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, alcance en la Eurozona un máximo de 5,1% en el 1T2023, para posteriormente bajar hasta el 3,5% en el 4T2023. Por su parte, esperan que la inflación general disminuya en este periodo de tiempo desde el 8,5% actual hasta el 3,7%.

Por su parte, los inversores esperan que la tasa de depósito aumente aún más, según la última encuesta de MLIV Pulse. Así, más de la mitad de los encuestados estiman q ue alcanzará un máximo del 3,5% o más.

Sobre este tema cabe recordar las declaraciones recientes del gobernador del Banco Central de Austria y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Robert Holzmann, en las que dijo que hasta que la inflación subyacente no alcance su punto máximo, el cambio en la inflación general no cambiará la determinación del BCE.

A su vez, la agencia de calificación crediticia Fitch Ratings ha informado de que ha elevado sus pronósticos para las tasas de política monetaria del BCE ya que, en su opinión, el banco central está mucho más preocupado por las presiones inflacionarias subyacentes y ha señalado que las tasas alcanzarán un máximo m ás alto de lo que esperaba cuando publicó su pronóstico de Perspectivas Económicas Globales de diciembre.

Fitch ahora espera que el BCE haya aumentado su tasa de refinanciación (MRO) hasta el 4,0% (3,0%; estimación anterior) para mayo de 2023 y que la tasa de depósito (DFR) alcance el 3,5%. De este modo, el BCE subirá en 150 puntos básicos (pb) adicionales sus tasas de referencia en el 1S2023, comenzando con 50 pb en cada una de las reuniones del BCE del 5 de febrero y del 16 de marzo de 2023.

Valoración: nosotros esperamos una tasa terminal para los depós itos de entre claramente superior al 3%, no descartando que alcance el 3,5% en un momento dado. Lo que no contemplamos de momento es la posibilidad de que el BCE comience a revertir sus alzas de tipos tan pronto como en el 4T2023. Creemos que, de ser así, la ya deteriorada imagen de la institución, dañada tras haber tardado mucho tiempo en reconocer que la inflación no era un problema t ransitorio, podría verse nuevamente afectada.

. La Oficina Federal de Estadística alemana, Destatis, publicó ayer que los precios mayoristas en Alemania aumentaron el 12,8% en tasa interanual en diciembre (14,9% en noviembre), lo que supone la menor tasa interanual de crecimiento en un mes desde el de agosto de 2021. En comparación con el mes de noviembre, los precios mayoristas cayeron un 1,6% en diciembre en Alemania.

Las mayores presiones al alza en estos precios vinieron de los precios derivados del petróleo (22,8% e n tasa interanual), seguido de los de los combustibles sól idos (82,3%) y de los de los animales vivos (47,6%). Mientras tanto, los precios mayoristas también aumentaron para la leche, los productos lácteos, los huevos, los aceites y grasas comestibles (32,8%), para los productos químicos (24,5%) y para la carne y los productos cárnicos (22, 6%). En sentido contrario, los precios de la chatarra y de los residuos cayeron un 20,2% en tasa interanual en el mes de diciembre y los de minerales, metales y metales semiacabados un 2,3%.

En la totalidad de 2022 los precios mayoristas aumentaron en Alemania un 18,8% de media en comparación con 2021, con los precios de los productos derivados del petróleo aumentando un 50,1%.

• CHINA

. Según cifra oficiales dadas a conocer esta madruga da, el Producto Interior Bruto (PIB) de China del 4T2022 se expandió un 2,9% en tasa interanual, superando la lectura esperada por el consenso de analistas del 1,6% y tras haber crecido un 3,9% en el trimestre anterior. Así, en el ejercicio 2022 el PIB de China creció un 3,0% , frente a la lectura esperada del 2,7% por parte del consenso, confirmando que el crecimiento es el menor desde 1976, excluyendo el año de la pandemia, y muy por debajo del objetivo de crecimiento del Gobierno, cercano al 5,5%. No obstante, cabe destacar que el PIB chino del 4T2022 recibió el impulso de una actividad superior a la esperada en diciembre.

Así, la producción industrial aumentó un 1,3% interanual en el mes de diciembre, frente al incremento esperado por los analistas del 0,2% y por debajo del aumento del 2,2% del mes anterior. El desglose de producción mantuvo su tendencia a la baja, con varios productos clave cayendo a doble dígito (vehículos, ordenadores, smartphones, cemento), aunque la producción de recursos energéticos se mostró más estable. A su vez, la capacidad de producción utilizada aumentó hasta el 75,7% en el 4T2022, desde el 75,6% del 3T2022, aunque fue algo inferior a la registrada un año antes.

Por su lado, las ventas minoristas cayeron un 1,8% interanual en diciembre, frente a las previsiones de una fuerte caída del 9,0%, tras haber caído un 5,9% el mes anterior. Los servicios de hostelería se contrajeron a doble dígito en un entorno de disrupciones por el Covid-19, aunque las ventas de mercancías se mantuvieron sin cambios. Las categorías incluidas en el gasto discrecional registraron lecturas más débi les, aunque los automóviles y los alimentos fueron los segmentos mejores, mientras que el de medicinas mejoró.

Por su parte, el gasto en activo fijo aumentó un 5,1% en el ejerc icio, frente al aumento esperado del 5,0% del consenso y frente al 5,3% del año anterior. Las infraestructuras aumentaron un 9,4%, mientras que el componente inmobiliario cayó hasta una lectura récord del 10,0% , ya que las ventas de viviendas, que registraron una fuerte caída, se situaron al cierre de 2022 en mínimos del año. Los inicios de construcción de viviendas se desplomaron un 40%.

Por último, destacar que la tasa de desempleo también se redujo de forma inesperada hasta el 5,5% desde el 5,7% del mes anterior, y frente a la lectura esperada por los analistas del 5,8%.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities