Principales citas macroeconómicas
En EE. UU. conoceremos la encuesta a los consumidores elaborada por la Universidad de Michigan
En EE. UU. conoceremos la encuesta a los consumidores preliminar de enero elaborado por la Universidad de Michigan 60,5e (vs 59,7 anterior) y sus componentes, situación actual (59,4 anterior) y expectativas (59,9 anterior) y los indicadores de precios, inflación 1a (+4,4% anterior) e inflación 5-10a (+2,9% anterior).
En la Eurozona se publicarán los datos de balanza comercial de noviembre (-28.300 mln anterior). En Francia conoceremos los datos finales de diciembre del IPC anual (+5,9% anterior) y mensual (-0,1% anterior), y en Reino Unido se publicarán los datos de noviembre de producción industrial anual (-2,4% anterior) y mensual (0,0% anterior) y PIB de noviembre (-0,3% anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,1%, futuros S&P -0,2%%)
Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,1%, futuros S&P -0,2%%) tras un dato de inflación americana totalmente en línea con el consenso, pero que muchos inversores que esperaban que fuese aún mejor. En China datos de balanza comercial de diciembre: exportaciones -0,5% vs +0,9% anterior e importaciones +2,2% vs -1,1% previo, señal de cierta recuperación de la demanda china con la reapertura pero con desaceleración del resto del mundo.
Como decíamos, el IPC americano continuó moderándose en diciembre, en línea con lo esperado: en tasa general 6,5% vs 7,1% anterior y un pico de 9,1% en junio, subyacente 5,7% vs 6% previo y pico de 6,6% en septiembre. El apoyo principal viene de los menores precios energéticos, mientras que por el contrario persisten las presiones en alimentación y vivienda. Las TIRes reaccionaron ayer con caídas (T-bond -10 pb hasta 3,45%, dólar depreciándose 1% hasta 1,085 vs eur).
Tras el dato, el mercado prácticamente mantiene sin cambios sus expectativas de subida de tipos en la próxima reunión (1-febrero) de +25pb, así como un nivel de llegada para el tipo de los Fed Funds del 5% en jun-2023 y recortes de -50 pb en la parte final del año, en contra de las declaraciones y dot plot de la Fed que esperan que los tipos se mantengan en torno al 5% durante una buena temporada. Hay que tener en cuenta que los precios relacionados con los servicios se mantienen tensionados, y será necesaria una mayor ralentización del mercado laboral y de los salarios para declarar la victoria sobre la inflación.
Hoy contaremos con la confianza consumidora de la Universidad de Michigan, dato preliminar de enero, con expectativas de ligera mejora, y con la atención en las expectativas de inflación de los consumidores, con el fin de constatar que éstas siguen conteniéndose.
En cuanto a referencias empresariales, hoy vuelven los resultados con las cifras de los principales bancos americanos en 4T22: JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Blackrock y Citigroup. Recordamos que el deterioro del ciclo, ya patente y que irá a más recogiendo el impacto de una mayor restricción monetaria, no está aun plenamente recogido en las estimaciones de resultados del consenso, donde sigue existiendo riesgo a la baja, y con ello posible presión sobre las bolsas en las próximas semanas. El consenso espera BPA 4T22 del S&P500 -4,1% i.a., la primera caída desde 3T20, y no sería de extrañar una prudente guía 2023 en vista de la desaceleración esperada de la actividad en un contexto de mantenimiento de tipos altos.
Principales citas empresariales
JP Morgan, Bank of America y BlackRock presentarán resultados
Hoy presentarán resultados JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo&Co, BlackRock y Citigroup.
Análisis de mercados
Jornada positiva en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,66%, Dax +0,74%, Cac 40 +0,74%)
Jornada positiva en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,66%, Dax +0,74%, Cac 40 +0,74%), impulsados por el dato de inflación estadounidense, que sigue moderándose por sexto mes consecutivo. El Ibex 35 también cerró en positivo, +1,17% en los 8.828 puntos. Entre los valores con mayores subidas destacamos Meliá Hotels, +4,85%, IAG +3,68% y Amadeus +2,86%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Cellnex con un -0,85%, Bankinter -0,45% y Laboratorios Rovi -0,28%.
Análisis de empresas
Faes Farma y Jerónimo Martins protagonizan las principales noticias empresariales
FAES FARMA. Habría adquirido la compañía radicada en EAU Novosci.
1-. La adquisición supondría la entrada de Faes Farma en la región de Oriente Medio de forma directa (hasta ahora vendía allí algunos de sus productos a través de acuerdos de licencia). Además, la integración de Novisci supondrá redoblar la presencia de la compañía en África, donde la compañía adquirida cuenta con una importante presencia.
2-. Novosci fue fundada en 2014 con el objetivo de representar compañías farmacéuticas internacionales en la región y cuenta ya con acuerdos con aproximadamente 32 compañías. Las principales áreas terapéuticas promovidas por Novosci en los distintos países en los que cuenta con presencia son: oftalmología, dermatología, cuidado nasal, suplementos alimenticios, control del dolor y productos OTC, todas ellas muy complementarias con la cartera actual de productos de Faes.
Valoración:
1-. Por un lado, entendemos que la adquisición ahonda en la estrategia de internacionalización de la compañía, reforzando su presencia en África, dando entrada a países como Sudáfrica y Egipto donde la compañía no estaba presente, y aportando acceso directo a Oriente Medio, con una compañía con un extenso conocimiento de estos mercados, importantes acuerdos de carácter internacional y una cartera de productos complementaria con la de Faes Farma.
2-. Sin embargo, no tenemos dato alguno sobre los términos de la operación. No conocemos los términos económicos de la misma, ni la contraprestación ofrecida por Faes Frama, ni siquiera el tamaño de las operaciones de la compañía adquirida. Intuimos que se trata de una operación pequeña y que su impacto tanto en resultados como en valoración debería ser muy limitado.
JERÓNIMO MARTINS. Sales statement del cuarto trimestre.
1-. Jerónimo Martins publicó ayer después del cierre los datos de ventas correspondientes al 4T22, donde los ingresos ascendieron en 2022 a 25.385 mln eur, +21,5% vs 2021, superando nuestras estimaciones en 2%, apoyados en unos like for like 19,6% para el conjunto del año.
2.1. Polonia: Biedronka, el conflicto bélico sigue distorsionando la cadena de suministro y presionando al alza los precios. La compañía ha registrado unas ventas 14.542 mln eur para el año, +20,9% vs 2021 y Like for Like +20,6%, de las cuales 4.856 mln se han obtenido en el 4T22 (+23,4% vs 4T21) con unos Like for Like +23,4%. Biedronka sigue manteniendo su política de contención de la inflación de precios a las familias, conteniendo la subida comparada con la registrada en el mercado. Durante el año se han abierto 157 nuevos establecimientos y reformado 367.
2.2. Hebe ha registrado un incremento en ventas del 32,2% frente a 2021, alcanzando 358 mln eur con unos Like for Like 24,8%. En el 4T22, la compañía ha obtenido ventas por valor de 106 mln eur, incrementando un 25,9% frente 4T21 con unos Like for Like 21,2%. La división de salud y belleza mantiene su crecimiento en el país con la apertura de 30 nuevas tiendas.
3.1. Portugal: Pingo Doce, se mantienen las políticas de descuentos agresivos para mitigar la inflación y presión en el negocio con caída de los volúmenes. Aún así, Pingo Doce ha incrementado las ventas en el año del +11,2% hasta 4.499 mln eur con Like for Like para el año 9,4%. Durante el 4T22 las ventas alcanzaron 1.240 mln eur, +13,7% vs 4T21 con un Like for Like +12,4% en el trimestre. Durante el año Jerónimo ha abierto 10 nuevos emplazamientos y reformado 37.
3.2. Recheio: la compañía se ha visto beneficiada por la recuperación del canal Horeca por la mejora del turismo en Portugal, aunque todavía siguen arrastrando los efectos nocivos de la pandemia. Las ventas para el año ascendieron hasta los 1.158 mln eur, creciendo +27,7% apoyados en unos Like for Like para el año del 27,3%. Durante el trimestre, Recheio obtuvo ventas por valor de 308 mln eur, +25% vs 4T21y Like for Like 23,1%.
4. Colombia: Ara, el país está sumergido en una coyuntura de elevada inflación, 25%, que está presionando sustancialmente a la baja los volúmenes registrados en el mercado. La compañía está invirtiendo para mantener los precios bajos, implementando descuentos y buscando incrementar la cuota de mercado. Aún con las medidas registradas, Ara ha obtenido unas ventas 1.768 mln eur en 2022, lo que supone un incremento del +60,5% con unos Like for Like para el año del 35,7%. En el cuarto trimestre la compañía ha incrementado su facturación hasta 477 mln eur, un 38,5% vs 4T21, apoyado en unos Like for Like +25,5%. Jerónimo Martins sigue apostando por potenciar el crecimiento de su marca en Colombia, por ellos durante el año se han abierto 275 locales, de los cuales 189 se inauguraron en el 4T22.
Valoración:
1-. Neutral. Jerónimo Martins, aunque ha cosechado unos resultados batiendo al consenso +7% y nuestras estimaciones +6% apoyados en unos Like for Like superiores en casi todas las líneas de negocio. Consideramos la compañía está viéndose afectada por los efectos nocivos de las elevadas inflaciones registradas en los países en los que opera., traduciéndose en caídas de volúmenes. Además, se está llevando a cabo una política acertada de contención de precios de los alimentos, que seguirá impactando negativamente en términos de márgenes, pero en cambio, incrementando las ventas y muy probablemente la cuota de mercado.
2-. Negativo, Pingo Doce Like For Like más débiles por la caída de volúmenes registrada en el último trimestre del año, hace presagiar un 2023 complejo para la entidad, que seguirán impactados aún con la política de descuentos agresivos puesta en marcha.
3. Neutral, Ara sigue su estrategia de crecimiento en el país ganando cuota de mercado y abriendo nuevos emplazamientos que les permita ganar escalabilidad. Aún así, las elevadas presiones inflacionistas están afectando notablemente a la población y se está trasladando en menores volúmenes.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con P.O. de 21,6 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,66%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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