Mercados financieros
Apertura a la baja
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros S&P +0,05%) en una sesión sin datos macro de relevancia y unos mercados que siguen digiriendo la normalización de las políticas monetarias y las declaraciones de los distintos miembros. Ayer le tocó el turno a Knot del BCE que advirtió que el banco central estaría en la mitad de su ciclo de subida de tipos. En este contexto las TIRes en Europa ya acumulan un repunte medio de +13 pbs desde el viernes y de +22 pbs en una semana.
Rusia ha anunciado la decisión de prohibir las exportaciones de petróleo y productos asociados a los países que han fijado el tope al precio del petróleo ruso, como respuesta a las sanciones en el mercado energético que ha recibido por parte de Europa. Esta prohibición para las exportaciones de crudo entrará en vigor el 1 de febrero de 2023 y tendrá una duración de 5 meses, mientras que la medida para los productos petrolíferos está por determinar. Está por ver si este movimiento de Rusia se recoge en el precio del crudo, ayer el Brent subió +1% después de avanzar más de un 3% el viernes, pero los futuros apuntan a una caída del 0,5% hoy por la mañana.
Una subida del Brent que ha venido más apoyada por la a progresiva reapertura de China. En este sentido, la eliminación de las restricciones en un momento donde los contagios no dejan de subir (probablemente en parte condicionado por la retirada de medidas) ha llevado a Estados Unidos a anunciar que está valorando imponer medidas para los viajeros que provengan de China, ante el miedo de que puedan expandirse nuevas variantes más peligrosas.
Análisis de mercados
Subias moderadas en los mercados (EuroStoxx +0,4%, Dax +0,4%, Cac +0,7%)
Iniciamos la última semana del año con unos mercados que mostraron subidas moderadas (EuroStoxx +0,4%, Dax +0,4%, Cac +0,7%). El Ibex cerró la sesión plano con mejor comportamiento de valores como Repsol +1,6% o Santander +0,7%. Grifols y PharmaMar fueron los valores con peor comportamiento con descensos superiores al 2%.
Análisis de empresas
Atrys Health protagoniza las principales noticias empresariales
ATRYS HEALTH: nuevas adquisiciones y ampliación de capital.
1-. Según sendos hechos relevantes emitidos en CNMV, la Compañía ha confirmado la adquisición del 100% de Initia Oncologia, del 70% de Initia Research y del 100% de Telmed y 100% de Prestaciones Médicas e Inversiones Chaxa.
2-. Initia es una empresa especializada en la atención integral a pacientes oncológicos situada en Valencia, que desarrolla ensayos clínicos en tratamientos para diferentes tipos de cáncer, área en la que hasta ahora Atrys no tenía presencia y que es fundamental para el desarrollo de nuevas terapias y fármacos. En 2022 ha realizado más de 1.500 consultas oncológicas.
El importe pagado por ambas sociedades asciende 2,250 mln eur de precio fijo y un pago variable de 185.000 eur ligado al cumplimiento en 2024 de una serie de condiciones (renovación de ciertos contractos con clientes, alcanzar un EBITDA mínimo y que los vendedores continúen prestando servicios médicos en la sociedad), lo que supone VE/ventas ‘21 de 1,15x.
Con esta adquisición Atrys consolida su liderazgo en asistencia oncológica a nivel nacional, ampliando su presencia hasta Valencia, donde Initia cuenta con acuerdos de colaboración con las principales aseguradoras de salud en una autonomía con más de 500.000 seguros privados. Asimismo, permite a Atrys ampliar su equipo médico, reforzando su posicionamiento en la oncología de precisión y la medicina personalizada.
3-. ChileRad (Telmed y Prestaciones Médicas e Inversiones Chaxa) es una empresa de telemedicina especializada en servicios de teleradiología, que incorpora las últimas tecnologías médicas e informáticas al diagnóstico por imagen remoto. Cuenta con más de 70 médicos especialistas en diagnóstico por imagen.
El importe pagado asciende 8,05 mln eur de precio fijo (7,43 mln eur en efectivo y 0,62 mln eur en acciones – 103.879 acc. 5,98 eur/acc.) mas un variable de 0,85 mln eur ligado a alcanzar en el ejercicio 2022 un EBITDA mínimo de 1,01 mln eur. Esto supondría unos múltiplos de VE/EBITDA ‘22e 8,8x y VE/ventas ‘22e 1,6x.
Con esta adquisición Atrys consolida su posicionamiento en Chile como compañía líder en la prestación de servicios diagnósticos de teleradiologia, donde ya es líder global en número de informes diagnósticos en lengua española, y contribuirá a aumentar la penetración en el mercado de salud de Chile, aportando a sus clientes soluciones tecnológicas novedosas basadas en Inteligencia Artificial para el diagnóstico de imágenes. Asimismo, esta adquisición permitirá profundizar en el plan de venta cruzada de otros servicios de Atrys como telecardiología, teleconsulta y gestión de riesgos de salud. Se estima que la integración de Chilerad en las operaciones de teleradiología de Atrys en Chile generará sinergias por importe de 0,4 mln eur durante el ejercicio 2023.
4-. Por último, para financiar las adquisiciones, Atrys llevará a cabo una ampliación de capital de 10,5 mln eur entre inversores cualificados, con la emisión de 1.761.705 nuevas acciones (2,37% del capital) a 5,98 eur/acc., precio medio de las últimas 30 sesiones.
Valoración:
1-. Aunque sin duda vemos el crecimiento inorgánico de la Compañía como un hecho positivo que le permitirá afianzar su liderazgo y continuar creciendo para optar a mayores y mejores contratos, creemos que la escasa magnitud de las operaciones (~2% market cap) no supone un cambio diferencial por lo que no esperamos impacto relevante en cotización.
2-. Por el contrario, aunque creemos que las compras se han llevado a cabo a múltiplos atractivos, en línea con el historial de adquisiciones de la compañía, creemos que el precio de la ampliación (5,98 eur/acc.) es demasiado bajo, y supone valorar la Compañía muy por debajo de nuestro P.O. por lo que esperamos que el mercado lo recoja de forma negativa.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 8,65 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,78%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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