La sesión de hoy presenta un patrón muy similar al de ayer, en tanto que no tenemos prácticamente referencias relevantes. Esta madrugada hemos conocido la Producción Industrial de Japón (nov) que ha salido mejor de lo esperado (-1,3% vs -1,5% esp). La otra única referencia relevante del día serán las Preventas Viviendas en EE.UU. de noviembre (-1,0% m/m esp). En este contexto, lo más probable es que las bolsas, al igual que ayer, presenten más volatilidad de la habitual por los escasos volúmenes y la falta de referencias. Los futuros vienen mixtos, con caídas en torno a -0,2% en Europa y subidas de +0,2% en EE.UU. En Asia, el cierre se está produciendo en negativo con el CSI300 -0,40% y el Nikkei -0,49%, afectados por el rumor de que EE.UU. podría empezar a exigir un test Covid negativo a los viajeros procedentes de China.
Así pues, en esta última semana del año, los movimientos que se produzcan en los mercados no deberemos tomarlos como relevantes sino como ajustes típicos de cierre de ejercicio. Es el momento de elevar la perspectiva y posicionarse de cara al 2023, donde esperamos que el entorno de mercado vaya progresivamente mejorando de la mano de: (i) unos bancos centrales que deberían terminar sus alzas de tipos a lo largo de la primera mitad del año y (ii) un entorno macro más benigno tanto en inflación como en crecimiento.
Claves económicas de la semana
La semana pasada las bolsas cerraron con saldo mixto
Por un lado, cotizaron el tono más hawkish del BCE y del BoJ. Guindos (BCE) hizo referencia a que la política fiscal dificulta la tarea del BCE y alerta del riesgo que conlleva anticipar un cambio rápido a mejor en la Inflación.
La sesión de hoy presenta un patrón muy similar al de ayer, en tanto que no tenemos prácticamente referencias relevantes. Esta madrugada hemos conocido la Producción Industrial de Japón (nov) que ha salido mejor de lo esperado (-1,3% vs -1,5% esp). La otra única referencia relevante del día serán las Preventas Viviendas en EE.UU. de noviembre (-1,0% m/m esp). En este contexto, lo más probable es que las bolsas, al igual que ayer, presenten más volatilidad de la habitual por los escasos volúmenes y la falta de referencias. Los futuros vienen mixtos, con caídas en torno a -0,2% en Europa y subidas de +0,2% en EE.UU. En Asia, el cierre se está produciendo en negativo con el CSI300 -0,40% y el Nikkei -0,49%, afectados por el rumor de que EE.UU. podría empezar a exigir un test Covid negativo a los viajeros procedentes de China.
Comenzamos la última semana del año, que estará caracterizada por reducidos volúmenes de contratación y calendario macro y micro muy escaso.
En el frente macro destacan los Precios de Vivienda en EE.UU., que mantienen los avances, pero desaceleran con respecto al dato anterior, por el impacto de la subida de tipos de la Fed y un Tipo Hipotecario en EE.UU. que se sitúa en 6,51%. También se publicarán datos de actividad de la Fed de Dallas y Chicago que no reflejarán grandes variaciones. Por tanto, lo razonable es que las bolsas tiendan a lateralizar, sin rumbo claro y con algo más de volatilidad de lo habitual. No hay macro importante hasta el 6 y 12 de enero (IPC en la UEM y EE.UU.) por lo que el rango será lateral/ligeramente bajista hasta entonces.
En nuestra opinión, hay que dar una importancia relativa a estos posibles ajustes, porque son razonables en plena temporada de Navidad y en un contexto de flujo de noticias poco intenso. De hecho, pueden ser interpretados como oportunidades de entrada a precios más atractivos. Hoy Asia rebota porque China levanta restricciones a los viajeros que entren en el país a partir del 8 de enero, y esa inercia podría mantenerse durante la jornada europea y americana.
La clave es posicionarnos de cara a 2023, año en el que esperamos un escenario pro-bolsas y pro-bonos
Como anticipamos en nuestro Informe de Estrategia Trimestral 1T 2023, nos acercamos a un entorno más benigno en cuanto a mercado se refiere. Los bancos centrales van a proporcionar un enfoque de política monetaria más complaciente: los niveles de inflación se reducen progresivamente (Deflactor PCE publicado el viernes en EE.UU. +5,5% vs +6,1% anterior y las Expectativas de Inflación de la Univ. Michigan +4,4% vs +4,6% preliminar). Y, aunque siguen holgadamente por encima de sus objetivos, saben que si actúan con las subidas de tipos necesarias para reconducir la situación abocarían al mundo a una recesión brusca. Por eso, son más agresivos en su dialéctica que con sus actos. A ello se une un escenario de reactivación económica lenta, pero progresiva, resultados empresariales que mejoran y una volatilidad controlada (VIX <25%). Las valoraciones actualizadas ofrecen potenciales que, aunque no generosos, sí suficientes (ca. +8%/+14%).
Las preferencias son principalmente sectoriales: infraestructuras, bancos y seguros, consumo de lujo, tecnología selectiva y autos premium. Se trata de ir retomando riesgos sin dejarse presionar por los tiempos porque 2023 ofrecerá oportunidades para subir algo más nuestra exposición.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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