Principales citas macroeconómicas
Conoceremos en EE.UU. el deflactor del consumo privado subyacente de noviembre
En la jornada de hoy conoceremos en EE.UU. el deflactor del consumo privado subyacente de noviembre, medida de inflación favorita de la Fed, anual (+5,6%e vs +6,0% anterior) y mensual (+0,2%e vs +0,3% anterior). Del mismo mes, tendremos datos de venta de viviendas nuevas mensuales (vs -5,1%e y +7,5% anterior), las cifras de ingreso personal (vs +0,2%e y +0,7% anterior) y gasto personal (vs +0,2%e y +0,8% anterior), así como el dato preliminar de pedidos de bienes duraderos (vs -0,8%e y +1,1% anterior). Por último, conoceremos los datos finales de diciembre de la encuesta de expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (59,1 e vs 56,8 anterior), con sus componentes: situación actual (vs 60,2 anterior), expectativas (vs 58,4 anterior), inflación 1-2 años (vs 4,6% anterior), inflación 5 años (vs 3% anterior).
En España se publicarán los datos finales de PIB anual (+3,8% anterior) y trimestral (+0,2%e vs +1,5% anterior), y los datos de noviembre del IPP, anual (+26,1% anterior) y mensual (-1,4% anterior).
En Japón, se publicará el IPC de noviembre que podría mostrar cierta desaceleración (vs +3,9%e y +3,7% anterior) al igual que el IPC subyacente (vs +2,8%e y +2,5% previo).
Mercados financieros
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P planos)
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P planos) después de las caídas de ayer entre las que destacó el retroceso del tecnológico Nasdaq (-2,5%) después de una sesión previa (la del miércoles) de rebote sin mucho fundamento, y en un entorno en el que la economía americana sigue mostrando mucha resiliencia y justificando un techo de tipos Fed Funds en torno al 5% en 1S23 y sin bajadas de tipos hasta que se pueda dar por controlada la inflación, algo que no creemos que suceda en 2023.
Hoy la gran cita macro del día (y de la semana) será el deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU., la medida de inflación preferida de la Fed, que podría mostrar moderación adicional, +4,6%e vs +5% anterior, lo que a su vez apoyaría la idea de que el techo de subidas de tipos podría estar cerca (5%e en 1S23). A esto se sumará el dato final de la confianza consumidora de la U. Michigan, donde se podría confirmar la moderación de expectativas de inflación de los consumidores. Asimismo, conoceremos nuevas referencias del sector inmobiliario (ventas de viviendas nuevas), que seguirían mostrando presión a la baja ante el endurecimiento de las condiciones financieras.
A destacar el repunte de inflación en Japón hasta máximos de 1981 (IPC general de noviembre +3,8% i.a. vs +3,9% y +3,7% anterior, subyacente +2,8% i.a., en línea con lo esperado y vs +2,5% previo), una de las razones de fondo que justificaría (junto con el menor peso previsto de miembros más dovish a partir de 2023 con la finalización del mandato de Kuroda en abril) el progresivo giro en la política monetaria ultraexpansiva del Banco de Japón, ya iniciado esta semana con un menor control de la curva (ampliación de la TIR 10 años tolerada del 0,25% al 0,50%). Un giro que podría tener consecuencias para los activos internacionales, dado que Japón es un inversor prominente en los mercados de capitales mundiales (más de 3 bln usd, de los cuales la mitad estarían en activos americanos). En este sentido, esta semana hemos visto repuntes de TIRes (+20 pb en promedio) en los bonos más expuestos a la inversión japonesa (EEUU, Francia, entre otros).
Análisis macroeconómico
En EE.UU. tuvimos los datos de PIB 3T22 trimestral
En EE.UU. tuvimos los datos de PIB 3T22 trimestral anualizado +3,2% (vs +2,9%e y anterior) mejor de lo esperado, trimestralmente la economía sigue creciendo, con sus componentes de consumo personal +2,3% (vs +1,7%e y anterior) e índice de precios PIB +4,4% (vs +4,3%e y +4,3% anterior). También conocimos los datos semanales de peticiones iniciales de desempleo 216.000 (vs 222.000e y 214.000 anterior revisado desde 211.000), que continúan mostrando fortaleza, mejorando ligeramente las estimaciones, aunque por encima de la semana anterior que se revisó al alza. Por último, conocimos el índice de indicadores adelantados de noviembre del Conference Board, -1,0% (vs -0,4%e y -0,9% revisado anterior), quedando por debajo de lo esperado y acercándose peligrosamente a niveles históricamente recesivos recesión.
En Europa se publicaron los datos finales del PIB del tercer trimestre de Reino Unido +1,9% (vs +2,4%e y anterior) y trimestral -0,3% (vs -0,2%e y anterior). En España contamos con el total préstamos hipotecarios anuales de octubre +23,3% (vs +9,2% anterior) y aprobaciones hipotecarias anuales 13,5% (vs +4,0% anterior), mientras en Italia salieron los datos de noviembre del IPP, anual +35,7% (vs +33,2% anterior revisado) que desciende desde sus máximos marcados en septiembre, y mensual +3,3% (vs -4,7% anterior revisado desde -4,3%).
Análisis de mercados
Jornada de caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -1,26%, Dax -1,30%, Cac 40 -0,95%)
Jornada de caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -1,26%, Dax -1,30%, Cac 40 -0,95%), que se vieron acentuadas tras la apertura en Wall Street y el mal dato del indicador adelantado del Conference Board. En la misma línea, el Ibex 35 cayó un -0,36% terminando su racha tras tres días consecutivos en positivo, con los principales bancos y las acereras en negativo. Entre los valores con mayores subidas destacamos Indra, +1,33%, tras el anuncio de un programa de recompra de acciones, Grifols, +1,03% y Fluidra +0,50%. Por el contrario, algunas de las mayores caídas se registraron en el sector turismo con Melia Hotels -1,84%, IAG -1,65% o Amadeus -1,35%, y en los bancos, con Santander -1,37% y BBVA -0,81%.
Análisis de empresas
Logista, Opdenergy, Applus+ y Atrys Health protagonizan las principales noticias empresariales
1-. Las empresas tabaqueras han anunciado una subida de los precios en España de entre 30/35 centimos de euros.
Valoración:
1-. Noticia muy positiva para Logista puesto que es una subida de precios que no responde a un aumento de los impuestos, por lo que se reflejará positivamente en la valoración de inventarios.
2-. El impacto, según nuestras estimaciones, será de entre 12/15 mln eur anuales (5%EBIT ajustado 2022).
OPDENERGY. Transfiere 384 MW adicionales a Bruc Energy
1-. Opdenergy ha comunicado que ha transferido 384 MW adicionales a los 278 MW transferidos hasta la fecha, lo que supone un total de 662 MW.
2-. El acuerdo con Bruc Energy, firmado en agosto de 2021, supone la venta de un total de 1.101 MW por 160 mln eur (145.000 eur/MW R4e). Los activos se irán traspasando según vayan obteniendo la declaración de impacto ambiental (DIA).
Valoración:
1-. Noticia positiva. La transacción avanza en los plazos comunicados. Se estima que los 439 MW restantes serán traspasados en el 1H23.
2-. La transacción con Bruc permite generar a Opdenergy los fondos suficientes para ejecutar el plan estratégico a 2026 (3,3 GW conectados).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O de 6,50 eur/acción.
Applus+. Vende su negocio de ITV en Finlandia.
1-. Applus+ ha comunicado la venta del 100% de su negocio de inspección técnica de vehículos (ITV) en Finlandia.
2-. De acuerdo con la información remitida, K2 obtuvo unos ingresos en 2021 de 14 mln eur, contando con 137 empleados en una red de 84 centros.
Valoración:
1-. Si bien el precio de la operación no se ha comunicado (estimamos que rondaría los 25 mln eur, asumiendo un margen EBITA del 20% y aplicando el múltiplo al que Applus+ adquirió Besikta, negocio de ITV en Suecia en 2020), de acuerdo con la información remitida, la desinversión estaría alineada con la estrategia de rotación de activos anunciada en el Plan Estratégico de la Compañía, centrándose en mejorar la calidad y el mix del portfolio de servicios.
2-. Por su parte, esperamos un impacto neutro en cotización, en tanto que no se trata de una operación especialmente relevante en cuanto a tamaño, suponiendo aproximadamente el 3,1% de las ventas de la división de Automotive y menos del 1,0% del total de ingresos del Grupo.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 12,60 eur/acc.
ATRYS HEALTH: vende el 24,9% de Conversia por 20 mln eur.
1-. Según Hecho Relevante emitido en CNMV, ATRYS confirma la venta del 24,9% de su filial Conversia tras un proceso competitivo a la sociedad Arraigo NW Segundo. El precio acordado asciende a 20 mln eur, de los cuales 14 mln eur se han desembolsado a la firma del contrato y 6 mln eur se desembolsarán en el primer trimestre del 2023.
2-. Esta desinversión parcial de una negocio no estratégico forma parte del plan de la Compañía para centrarse en sus tres divisiones de Medicina de Prevención, Diagnóstico y Oncología.
Valoración:
1-. Noticia positiva que confirma el interés del mercado en un segmento de negocio de Atrys no estratégico para la Compañía, que ayudará a cumplir sus objetivos de inversión y desapalancar el balance. Esperamos impacto positivo en cotización.
2-. Según la información publicada, la operación supone valorar el 100% de Conversia a 80 mln eur, por lo que se estarían pagando unos múltiplos cercano a las 20x EV/EBITDA ’21 y 3,8x EV/ventas ‘21, muy por encima de los múltiplos que viene pagando históricamente Atrys en sus adquisiciones.
3-. Conversia continuará consolidando dentro del perímetro de Atrys y la operación permite incorporar un socio financiero minoritario que apoye el desarrollo del plan de negocio de la Compañía y la creación de valor en el corto y medio plazo.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 8,65 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,76%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
