Principales citas macroeconómicas
En EE.UU. conoceremos el índice de confianza del consumidor del Conference Board
Hoy, se publicará en EE.UU. el índice de confianza del consumidor del Conference Board (101,0e y 100,2 anterior), y los componentes de situación actual (137,4 anterior) y expectativas (75,4 anterior). Otra referencia serán las ventas de viviendas de segunda mano mensuales de noviembre (-5,2%e y -5,9 anterior).
Además, en Alemania se conocerá el dato de confianza del consumidor para enero (-38e y -40,2 anterior).
Mercados financieros
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,8%, futuros S&P +0,5%)
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,8%, futuros S&P +0,5%) tras varias sesiones de caídas, donde ayer se añadió el inicio de normalización de la política monetaria japonesa, que podría llegar a traducirse en una repatriación de fondos que afecte a otros activos internacionales, teniendo en cuenta que Japón es un inversor prominente en los mercados de capitales mundiales (más de 3 bln usd, de los cuales la mitad estarían en activos americanos). En este sentido, ayer vimos importantes repuntes de TIRes (+10 pb) en los bonos más expuestos a la inversión japonesa (EE.UU., Francia, Australia y Suiza).
Por otra parte, destacamos el temor a que el tope impuesto al precio del gas en Europa (180 eur/MWh) pueda provocar problemas de suministro y dificultar la recomposición de inventarios a partir de marzo, necesaria para el invierno 2023-24 y para la recuperación económica esperada para entonces. Esto se podría añadir a la presión de un comprador más activo en 2023, y por tanto mayor competencia (mayores precios), en caso de reapertura efectiva de China.
En España, el BdE ha revisado ligeramente sus estimaciones de PIB 2022 (+1 décima a +4,6%) y a la baja 2023 (-1 décima a +1,3%) y 2024 (-2 décimas a +2,7%) por menor aportación de la demanda externa. Destacar la previsión de que la inflación se mantendrá por encima del objetivo hasta más allá del 2024.
Hoy las principales referencias macro serán las confianzas consumidoras (Conference Board en EEUU, GFK en Alemania), con expectativas de ligera mejora, aunque en niveles deprimidos. Asimismo, tendremos datos de ventas de viviendas americanas de segunda mano, que deberían seguir retrocediendo en el contexto actual de fuerte repunte de tipos hipotecarios.
Análisis macroeconómico
En EE.UU. conocimos los datos de viviendas nuevas mensuales de noviembre
En Alemania se publicaron los datos de noviembre del IPP, anual +28,2% (vs +29,7%e y +34,5% anterior) y mensual -3,9% (vs -2,6%e y -4,2% anterior), así como el dato preliminar de confianza del consumidor del mes de diciembre -22,0 (vs -22,0e y -23,9 anterior).
En EE.UU. salieron los datos de viviendas nuevas mensuales de noviembre -0,5% (vs -1,5%e y -4,2% anterior).
Análisis de mercados
Sesión de leves caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,23%, Dax -0,42%, Cac -0,35%)
Sesión de leves caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,23%, Dax -0,42%, Cac -0,35%), tras el sorprendente cambio de rumbo en la política monetaria del Banco de Japón, que parece adelantar la normalización frente a lo esperado por el mercado inicialmente. El España el Ibex, en cambio, cerró al alza +0,59% hasta los 8.180 puntos, con el sector financiero que continúa poniendo en precio el sesgo más hawkish de la política monetaria a nivel global, donde las mayores subidas fueron para los 3 grandes bancos: Santander, +3,51%, BBVA +2,83% y Caixabank +2,35%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en IAG -2,37%, Naturgy -2,16% y Fluidra -1,83%.
Análisis de empresas
Aedas Homes, Repsol, Solaria y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
AEDAS Homes. Desayuno con CEO (D. David Martínez).
1-. AEDAS Homes celebró en la jornada de ayer un encuentro con analistas sell side y su equipo gestor (D. David Martínez, CEO de la Compañía y Dña. María José Leal, CFO de AEDAS) en el que repasaron la actualidad del sector y los objetivos de la Compañía.
2-. AEDAS mantiene el objetivo de 2.600 entregas de cara al cierre del actual ejercicio (2.700 R4e), toda vez que estima cerrar a finales de diciembre con 3.425 unidades terminadas y listas para entregar. Recordemos que la guía de cara al ejercicio 2022-23 contempla: 1) Ingresos de entre 900 y 925 mln eur (vs 883,3 mln eur R4e), y; 2) EBITDA de entre 160 y 170 mln eur (vs entre 190 y 200 mln eur guía anterior; vs 154,6 mln eur R4e).
3-. Desde la Compañía mantienen la confianza en el desarrollo de su plan de negocio con la visibilidad actual a pesar del contexto macro. En este sentido, avanzaron que, por el momento, no están recibiendo cancelaciones fuera del rango medio histórico, mientas que la ratio de absorción se mantiene en niveles saludables.
Valoración:
1-. La Compañía, no obstante, reconoce que, ante el encarecimiento de los costes de financiación, se están produciendo por parte del cliente final ciertos retrasos en el proceso de escrituración. Consideramos que el posicionamiento de AEDAS, con un precio de venta medio superior a los 390k eur/unidad, le confiere en cierta medida un producto más defensivo ante ciclos económicos adversos o el endurecimiento de las condiciones financieras, en tanto que el cliente final tiene mayor capacidad adquisitiva o ahorro acumulado, y es menos sensible a subidas de precios (tanto de la vivienda como de las hipotecas).
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con precio objetivo de 19,00 eur/acc.
REPSOL. Moody´s sube el rating a Repsol
1-. Moody´s revisa el rating de Repsol y lo incrementa desde Baa2 a Baa1 manteniendo estables las perspectivas de la compañía.
2-. El incremento del rating se debe a la mejora de la rentabilidad de Upstream junto con la elevada generación de caja en un entorno de precios elevados y los niveles de deuda reducidos. Aunque la coyuntura se mantendrá en el corto plazo, la agencia de rating estima que se tienda a una situación normalizada en el tiempo.
3-. Repsol a lo largo del año ha acelerado sustancialmente en la consecución de los objetivos del plan estratégico 2021-2025, apostando por la transición energética, reforzado el balance e incrementado la remuneración a los accionistas.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Incremento del rating de Moody´s, se une a la revisión realizada por S&P el pasado 16 de noviembre. De esta manera las principales agencias de rating reconocen el trabajo realizado por Repsol a lo largo de este año. La compañía ha sido capaz de incrementar la rentabilidad, fortalecer el balance y encauzar la transición energética de manera rentable.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
SOLARIA. Obtiene la Declaración de Impacto Ambiental (DIA) para Garoña (595 MW)
1-. Solaria ha anunciado en CNMV que ha obtenido la DIA para las 4 plantas que componen el proyecto de Garoña, 595 MW.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Solaria consigue desatascar uno de sus proyectos estrella, al haber obtenido uno de los permisos más complicados y donde mayor atasco está habiendo para los desarrolladores de proyectos renovables.
2-. Estimamos que el proyecto entre en construcción en la primera mitad de 2023 y pueda estar operativo a mediados de 2024.
Reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con P.O 15,0 eur/acc.
Greenvolt. Construirá la mayor central solar para autoconsumo de Europa
1-. Greenvolt instalará una planta de autoconsumo solar para la empresa minera Almina con una capacidad de 24,4 MW, a través de 44.500 paneles solares en la región de Alentejo, Portugal. Una vez operativa, la planta producirá 41.222 MW/h al año, lo que permitirá cubrir el 25% del consumo energético de la empresa.
Valoración:
1-. Noticia positiva. Greenvolt ha realizado en los últimos 12 meses un importante esfuerzo para impulsar la línea de generación distribuida en España y Portugal. Tras las adquisiciones de Profit Energy, Perfecta Energía y Univergy, Greenvolt lanzó la marca Greenvolt Next y Greenvolt Comunidades.
2-. En España, el líder en esta categoría es EIDF solar (EIDF), cuya cotización se ha multiplicado por 5 en el último año.
3-. Greenvolt estima que la generación distribuida podría alcanzar el 25% de la energía total consumida en Europa. A diferencia de países como Bélgica, Países Bajos o Alemania, donde la generación distribuida se encuentra ampliamente desarrollada, España y Portugal apenas han impulsado esta modalidad de producción de energía hasta los últimos años.
Reiteramos la recomendación de MANTENER (P.O 8,70 eur/acc).
TELEFONICA. Aprobación regulatoria de Bluevía.
1-. Las autoridades regulatorias han aprobado la operación de Bluevía, la sociedad a través de la cual Telefónica desplegará y comercializará la fibra hasta el hogar en zonas rurales de España. Recordamos que el consorcio formado por Vauban Infraestructure Partners (grupo Natixis) y Credit Agricole (Vauban/CAA) acordó en julio comprar a Telefónica España el 45% de Bluevía por 1.021 mln eur en efectivo, valorando el 100% de Bluevía en 2.500 mln eur, a un múltiplo de 27,1x EBITDA PF 2022e. La estructura de capital de Bluevía será Telefónica 55% y Vauban/CAA 45% y la participación de Telefónica será del 30% Telefónica de España y 25% Telefónica Infra.
2-. Bluevía comprará a Telefónica España 3,9 mln de UUIIs (en julio anunciaron 3,5 mln) y desplegará 1,1 mln adicionales (1,5 mln en julio) durante los próximos 2 años, alcanzando una huella total de 5 mln. Los 3,9 mln de UUIIs que serán adquiridas por Bluevía representan el 14% de la red de fibra de Telefónica desplegada en España.
Valoración:
1-. Noticia positiva aunque esperada. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,23%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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