Principales citas macroeconómicas
Se publica el PMI manufacturero final en la Eurozona
Pendientes del PMI manufacturero final, en la Eurozona (47,3 preliminar vs 46,4 anterior), Alemania (46,7 preliminar y vs 45,1 anterior), Francia (49,1 preliminar vs 47,2 anterior), España (44,7 anterior), Italia (46,5 anterior) y Reino Unido (46,2 preliminar vs 46,2 anterior) de noviembre.
En la Eurozona además conoceremos la tasa de desempleo (6,6%e vs 6,6% anterior).
En Estados Unidos contaremos con el ISM de noviembre, manufacturero (49,8e vs 50,2 anterior), de precios pagados (46,6 anterior), de nuevas órdenes (49,2 anterior) y de empleo (50,0 anterior), y el PMI manufacturero final del mismo mes (47,6 anterior), así como el deflactor del consumo privado subyacente de octubre, anual (+5,0%e vs +5,1% anterior) y mensual (+0,3%e vs +0,5% anterior). A su vez se darán a conocer los ingresos personales (+0,4%e vs +0,4% anterior), y el gasto personal (+0,8e vs +0,6% anterior) del mismo mes. Por último, las peticiones semanales de desempleo (240.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura alcista en las plazas europeas
Apertura alcista en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +1,2%, futuros S&P +0,2%), recogiendo los avances de ayer en Wall Street (+3%/+4%) tras la palabras de Powell que apuntan a una moderación en el ritmo de subidas de tipos en la reunión del 14-diciembre hasta +50 pb tras cuatro aumentos consecutivos de +75 pb, aunque no se descarta que los avances en las bolsas se viesen amplificados por el cierre de mes. Aun así, la expectativa de un ritmo más pausado de subidas de tipos se ve también apoyada por la notable ralentización vista en la encuesta privada de empleo ADP y en las vacantes de empleo JOLTS. En este contexto, ayer la TIR del T-bond cayó con fuerza (-14 pb al 3,6%, posible cierre de cortos), aunque no ocurrió lo mismo con las TIRes europeas a pesar de la ralentización en el ritmo de avance de los precios europeos. También podrían ayudar las declaraciones del gobierno de China, afirmando que la lucha contra el Covid ha entrado en una nueva fase con la variante Omicron debilitándose y un aumento de la población vacunada, lo que podría permitir cierta relajación en las restricciones. Por su parte, el PMI manufacturero Caixin resulta ligeramente mejor de lo esperado (49,4 vs 48,9e y 49,2 anterior), aunque marca su cuarto mes consecutivo de contracción en noviembre.
La sesión de hoy estará protagonizada por el indicador preferido de inflación de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, que en octubre podría mantenerse sin apenas cambios (5,0%e vs 5,1% anterior). Asimismo, seguiremos conociendo indicadores adelantados de noviembre que nos permitirán comprobar cuál es el grado de deterioro del ciclo. En EEUU deberían mantenerse más resilientes (ISM manufacturero perdiendo ligeramente el nivel de 50, con presión a la baja en nuevos pedidos y precios pagados) mientras que en España e Italia contaremos con las lecturas de PMIs manufactureros.
Ayer la inflación de la Eurozona confirmó la moderación esperada en tasa general (10% i.a. en noviembre vs 10,4%e y 10,7% anterior), gracias al efecto base de los precios de la energía, aunque en negativo cabe destacar que se mantiene en niveles muy elevados (2% objetivo), a la vez que la tasa subyacente permanece en máximos del 5%. Veremos si este dato es suficiente para que el BCE suavice el ritmo de subidas de tipos en su reunión del 15-diciembre de +75 a +50 pb, con una evolución aún incierta del componente energético del IPC. En este sentido, destacamos el repunte del Brent (+4% en dos días) ante la posibilidad de un nuevo recorte de producción en la reunión de la OPEP+ el próximo domingo, que se sumaría a las expectativas de una gradual reapertura china.
Análisis macroeconómico
En la Eurozona contamos con la estimación del IPC de noviembre
En la jornada de ayer, el dato preliminar mensual de octubre de producción industrial en Japón se situó en -2,6% (vs -1,8%e y -1,7% anterior).
En China conocimos los PMIs oficiales de noviembre, compuesto 47,1 (vs 49,0 anterior), manufacturero 48,0 (vs 49,2e y 49,2 anterior) y de servicios 46,7 (vs 48,0e y 48,7 anterior).
En la Eurozona contamos con la estimación del IPC de noviembre, general anual +10,0% vs (vs +10,4%e y +10,7% anterior), el dato mensual -0,1% vs (+1,5% anterior) y la tasa subyacente anual +5,0% (vs +5,0% anterior).
En Francia contamos también con el IPC preliminar de noviembre, anual +6,2% (vs +6,2% anterior) y mensual +0,4% (vs +1,0% anterior). Además, tendremos el PIB final 3T, anual +1,0% (vs +1,0% anterior) y trimestral +0,2% (vs +0,2% anterior).
En España se dio a conocer el total de préstamos hipotecarios +9,2% (vs +12,7% anterior) y la balanza por cuenta corriente de septiembre 400 mln eur (vs déficit de 100 mln eur anterior).
En Alemania se publicó de la tasa de desempleo de noviembre 5,6% (vs 5,5% anterior).
En Italia se publicó el PIB 3T final, anual +2,6% (vs +2,6% anterior) y trimestral +0,5% (vs +0,5% anterior).
En Estados Unidos el foco estuvo en la encuesta privada de empleo ADP de noviembre 127.000 (vs 195.000e y 239.000 anterior), y la encuesta de empleos disponibles JOLTS 10,3 mln (vs 10,3 mln y 10,7 mln anterior) de octubre. También tuvimos la primera revisión del PIB 3T trimestral +2,9% (vs +2,7%e y +2,6% anterior) y sus componentes, consumo personal +1,7% (vs +1,5%e y +1,4% anterior). Además, tuvimos las ventas pendientes de viviendas de noviembre -4,6% (vs -5,2%e y -10,2% anterior).
Análisis de mercados
Sesión de subidas en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,77%, Dax +0,29%, Cac +1,04%)
Sesión de subidas en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,77%, Dax +0,29%, Cac +1,04%). El IBEX 35 se sumó a los avances, +0,49% manteniéndose por encima de los 8.360 puntos. Las compañías con mejor comportamiento fueron Acciona Energía Renovable (+5,99%), Melia Hotels (+3,07%) y Acciona (+2,81%). En negativo encontramos a Merlin Properties (-2,10%), Colonial (-1,67%) e Indra (-1,61%).
Análisis de empresas
Redeia, Sector Hoteles y Merlin Properties protagonizan las principales noticias empresariales
REDEIA. Cierre de la compra anunciada en julio en Brasil.
1-. Tras la aprobación de las autorizaciones correspondientes (regulador ANEEL y autoridad de competencia CADE), se anuncia el cierre de la operación anunciada en julio a través de la cual, Argo, filial brasileña de Redeia (participada al 50%), se hace con el 62,5% (el resto lo adquiere Grupo Energía Bogotá) de 5 líneas de transmisión eléctrica en Brasil por 4.318 mln brl (795 mln eur al cambio actual), lo que supone un EV/EBITDA 2022 de 6,7x vs 9,4x cotización actual de Redeia. La operación supone el desembolso de 200 mln eur para Redeia y supone para Argo duplicar su tamaño.
Valoración:
1-. Noticia sin impacto.
P.O. y recomendación en revisión.
SECTOR HOTELES. Buenas perspectivas de cara a final de año.
1-. Las grandes cadenas esperan cerrar el año con buenos datos.
2-. Prevén que el nivel de ocupación en el puente de Diciembre y Navidad esté por encima de las de 2021 y esperan que las reservas de última hora les lleven a superar los niveles prepandemia, algo que hasta ahora no se había conseguido.
3-. La fortaleza de la demanda está permitiendo evitar una “guerra de precios”.
4-. Algunas indican la creciente demanda del turista norteamericano (aprovechando la fortaleza del USD) y asiático, que sigue muy limitado por las restricciones a viajar.
5-. Se muestran moderadamente optimistas de cara a 2023. No obstante, será difícil trasladar a las tarifas la fuerte subida de los costes operativos.
Valoración:
1-. Comentarios favorables por parte de las principales hoteleras españolas de cara a final de año y comienzos de 2023. En nuestra opinión, la cotización sigue excesivamente penalizada por las expectativas de que el deterioro macro se traslade a una evolución hotelera que de momento muestra un gran comportamiento. Meliá P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR.
MERLIN Properties. BBVA se impone a los minoritarios en el arbitraje sobre Madrid Nuevo Norte.
1-. De acuerdo con información del diario el Economista, BBVA se habría impuesto a los minoritarios (MERLIN Properties y SANJOSE) en el arbitraje por los derechos de venta en Distrito Castellana Norte (DCN).
2-. El árbitro, D. Miguel Virgós ha comunicado a las partes su decisión, que supone que la entidad bancaria presidida por D. Carlos Torres podrá vender su participación en el proyecto (75,54%) sin que el resto de accionistas minoritarios (MERLIN y SANJOSE) tengan derecho de tanteo y retracto en esa operación.
3-. De acuerdo con información de prensa, MERLIN no tiene, en principio, intención de recurrir la decisión.
4-. Recordemos que MERLIN cuenta con un 14,46% de participación en Madrid Nuevo Norte, mientras que SANJOSE cuenta con el 10,0% restante.
Valoración:
1-. Noticia con sesgo negativo para la Compañía dado el carácter estratégico a largo plazo del proyecto para la SOCIMI. No obstante, consideramos que, a pesar de haber perdido el laudo arbitral, MERLIN ha ganado un tiempo en el proceso en el que ha aprovechado para realizar la desinversión de la cartera de oficinas de BBVA y desapalancarse financieramente, contando ahora con un mayor margen financiero de cara a una eventual operación mayor en el proyecto.
2-. Recordemos que, a cierre de 9M22, MERLIN Properties cuenta con una DFN de 3.694 mln eur (LTV del 31,0%), 99,6% a tipo fijo y el 97,9% correspondiente a deuda corporativa (no hipotecaria).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 10,30 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Acciona Energía (20%), BBVA (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,89%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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