Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos las transacciones de viviendas. En EE.UU. contaremos con las ventas de viviendas
En España conoceremos las transacciones de viviendas anuales de septiembre (+14,9% anterior).
En EE.UU. contaremos con las ventas de viviendas mensual (-7,3% e vs -1,3% anterior) y el índice líder (-0,3%e vs -0,4% anterior) de octubre.
Mercados financieros
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P -0,2%)
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P -0,2%) tras las caídas de ayer y en un mercado que sigue muy pendiente de inflación y su impacto en política monetaria.
En este sentido, ayer tuvimos de nuevo a miembros de la Fed (Bullard) contrarrestando el optimismo respecto a un próximo pivote de la política monetaria americana, al hablar de un nivel mínimo de llegada de tipos del 5%-5,25% en 2023, algo superior a lo comentado hasta ahora (+25 pb), ante una inflación persistentemente alta a pesar de cierta moderación en los últimos datos. Incluso no descartó tipos de hasta el 7% en caso de que no se confirmase el punto de inflexión en la inflación. Ante estas palabras, la TIR del T-bond repuntó +8 pb hasta 3,76% y el 2 años +14 pb hasta 4,5%, intensificando la inversión de la curva. El mercado descuenta +50 pb en diciembre y +50 pb en 1T23 hasta 5%, así como inicio de bajadas a finales de 2023.
Mientras tanto, en Japón el IPC de octubre repunta más de lo esperado hasta +3,7% i.a. general (vs +3,6%e y +3,0% anterior) y +2,5% i.a. subyacente (vs +2,4%e +1,8% anterior), lo que supone máximos de 40 años y complica la política monetaria ultraexpansiva del Banco de Japón.
Asimismo, ayer Reino Unido presentó el nuevo plan fiscal de medio plazo, que busca una estabilización de la deuda pública/PIB para 2027-28 con el fin de generar credibilidad sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas, pero sin intensificar en exceso la esperada recesión (PIB 2023e -1,4%, inflación 2023e 7,4%). De esta forma, la reducción fuerte de gasto se pospone (recorte neto de gastos de 30.000 mln gbp), por lo que la deuda se estabilizaría en un niveles elevados (99% del PIB). A destacar no obstante el menor apoyo ante el shock energético (factura media anual máxima se incrementa hasta 3.000 gbp vs 2.500 anterior). Asimismo, se anuncian incrementos significativos de impuestos (25.000 mln gbp, el mayor en 30 años excluyendo la pandemia), que afectarán a altos patrimonios y a compañías energéticas. En cualquier caso, el plan anunciado podría permitir una subida de tipos del BoE moderada (4,5%-5% vs 3% actual), lo que se ha traducido en una relativa estabilidad de las TIRes (+5pb a 3,2%, lejos del máximo anual de 4,5%).
Análisis macroeconómico
En EE.UU. se publicaron el panorama de negocios por la Fed de Philadelphia
En la jornada de ayer, en la Eurozona se publicaron los datos de matriculación de autos nuevos +12,2% (vs +9,6% anterior) de octubre. Además, conocimos el dato final IPC anual +10,6% (vs +9,9% anterior) e IPC subyacente anual +5,0% (vs +4,8% anterior) de octubre.
En EE.UU. contamos con las viviendas nuevas mensuales -4,2% (vs -1,3% e vs -1,3% anterior) y permisos de construcción mensual -2,4% (vs -3,5% e vs +1,4% anterior) de octubre. Además, publicaron el panorama de negocios por la Fed de Philadelphia -19,4 (vs -6,0 e vs -8,7 anterior) de noviembre. Finalmente, se dieron a conocer las peticiones iniciales de desempleo semanal 222.000 (vs 226.000 anterior).
Análisis de mercados
Los principales mercados europeos cerraron mixtos (EuroStoxx 50 -0,11%, Cac 40 -0,47% y Dax +0,23%)
Principales mercados europeos cerraron mixtos (EuroStoxx 50 -0,11%, Cac 40 -0,47% y Dax +0,23%). El Ibex 35 cierra con -0,75%, situándose en 8.040,7 puntos. Las compañías con mejor comportamiento fueron Caixabank (+1,16%), Colonial (+1,05%) y Bankinter (+1,05%). En negativo encontramos a AENA (-2,17%), Cellnex Telecom (-2,07%) y Repsol (-1,91%).
Análisis de empresas
Inversa Prime, Ferrovial y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
Inversa Prime. Actualización de actividad 3T22/9M22 (la inversión total crece un +42% vs 9M21).
1-. Inversa Prime ha publicado su informe de actividad correspondiente a 3T22/9M22, en el que ha comunicado una inversión total (realizada + comprometida) de 33,4 mln eur (+42% vs 9M21), tras invertir 8,8 mln eur en 3T22 (moderándose el ritmo inversor frente a trimestres anteriores).
2-. Por su parte, el descuento medio de los activos incorporados durante 3T22 ha sido del -24,4%, por debajo del -31,2% a 3T21, así como por debajo del en línea con el -28,3% de los últimos 12 meses.
3-. La Compañía incorpora 7 nuevos activos en 3T22, cerrando 9M22 con 233 viviendas en cartera.
Valoración:
1-. Se desacelera el ritmo inversor con respecto a 2T22, si bien debemos recordar que estacionalmente el primer y tercer trimestre resultan más débiles en cuanto a transacciones e inversión. Por su parte, consideramos que el menor descuento al que se han adquirido los activos en 3T22 viene condicionado por el factor de longevidad de los clientes, sin que ello suponga desviación alguna sobre el objetivo de retorno del mínimo 6% sin apalancar
2-. Si bien cabe esperar un significativo incremento del ritmo inversor en 4T22, pues además de la estacionalidad propia del último trimestre y el cierre del reciente acuerdo de financiación (crédito por importe de 50 mln eur), desde el equipo gestor apuntan que, ante el entorno macroeconómico actual, están siendo más cautos a la hora de cerrar operaciones y más exigentes en el análisis de las mismas. En este sentido, previsiblemente se producirá cierta ralentización del ritmo inversor en el corto plazo, priorizando así la selección rentable de los activos frente a la consecución en plazo de la inversión del capital. Recordemos que Inversa Prime contemplaba en su plan estratégico un objetivo inversor de 250 mln a 3 años (2021-2023).
3-. De acuerdo con nuestras estimaciones, tras incorporar 104 nuevos activos en 2021, esperamos que la Compañía incorpore entre 133 y 138 nuevos activos en 2022e, incrementando el ritmo inversor hasta los 60 mln eur (desde los 44 mln eur invertidos en 2021). A cierre de 9M22 la Compañía habría completado aproximadamente el 50% de los nuevos activos que estimamos se incorporen para el conjunto del año.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 1,52 eur/acción.
FERROVIAL. Interés en el aeropuerto de Varsovia.
1-. Según se informa en prensa, Ferrovial estaría interesado en hacerse con el proyecto greenfield de desarrollo del aeropuerto de Varsovia, valorado en 8.000 mln eur, así como en la financiación y gestión del mismo.
2.- Buen posicionamiento en Polonia, a través de Budimex, que es la mayor constructora del país.
Valoración:
1.- Veremos si finalmente es adjudicado a la filial de Ferrovial, lo que permitiría al grupo seguir con su estrategia de crecimiento en el segmento de aeropuertos. Por el momento, sin impacto.
Reiteramos sobreponderar, P. O. 29,65 eur.
TELEFONICA. Subida de precios prevista en España.
1-. Responsables de Telefónica han confirmado que la operadora subirá precios una media del 6,8% a partir de enero 2023.
2-. El anuncio se realizará en los próximos días.
3-. La subida se aplicará de forma diferente en los distintos paquetes y tarifas. La subida no se aplicará en O2, que actualizó tarifas recientemente en su estrategia de “más por más”.
4-. La operadora incluye en sus contratos 3 razones para aplicar subidas de tarifas: aumento de costes en el sector (energía, laborales, etc…), cambios normativos y adecuación al IPC.
5-. Telefónica se sumaría a las otras 3 grandes telecos del sector (Vodafone, Orange y MásMóvil) en aplicar subidas de precios en España.
Valoración:
1-. Noticia esperada tras los anuncios realizados por los principales competidores y ante la evidencia de la fuerte subida generalizada del coste de la vida en España. La medida va encaminada a defender los márgenes, que en España están cayendo en 2022 de forma significativa. Creemos que una subida de tarifas de tal magnitud llevará a una buena parte de los clientes a ser más selectivos. En este sentido, el lanzamiento de MiMovistar en mayo 2022 servirá para adecuar mejor sus necesidades. Valoramos favorablemente que las subidas no se apliquen a O2, su marca de bajo coste, ya que consideramos que sus tarifas tienen que estar mucho más alineadas en precio a las de las numerosas operadoras de bajo coste que se beneficiarían de la salida de clientes de Telefónica. P.O. 5,10 eur. SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: BBVA (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,34%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
