Análisis de Aena
Aena presenta el plan estratégico 2022-2026, centrado en la expansión internacional.
El principal objetivo financiero del plan es recuperar los niveles de EBITDA previos al virus entre 2024 y 2025. Esperan conseguirlo con recuperación de tráfico aeroportuario en España, cuyas previsiones revisan al alza, y gracias a la expansión internacional, que requiere inversiones. Aun así, el objetivo en margen EBITDA es superar el 55% a partir de 2025, que se sitúa 6p.b. por debajo del de 2019 (61%). Con ello, la ratio DFN/EBITDA se situará en torno a 2x en 2026. Con respecto al dividendo, la compañía confirma el 80% de payout, aunque basado en flujo de caja en vez de beneficio neto. Lo que lleva a un dividendo algo mayor del estimado para 2022 (4,7€/acción o 3,8% de rentabilidad).
Revisamos al alza nuestras estimaciones…
Las previsiones de la compañía superan nuestras estimaciones para los próximos años tanto a nivel de ingresos como en margen EBITDA. Revisamos al alza las previsiones de tráfico aeroportuario en los aeropuertos españoles, entre +2% para 2023 y +10% para 2026. Además, incorporamos la contribución de los nuevos aeropuertos brasileños, a partir de 2023. Como consecuencia, alienamos nuestras previsiones con las de la compañía en lo que a margen Ebitda se refiere (55% en 2026 vs 52% estimado anteriormente).
…aunque rebajamos el precio objetivo -6% hasta 125,8€/acción.
A pesar del incremento de estimaciones, revisamos a la baja el precio objetivo -6% hasta 125,8€/acción (vs 134,4€/acción anterior). Los principales motivos son: (i) la expansión internacional supone mayor inversión de lo estimado anteriormente, en cerca de 1.800M€; (ii) el fuerte repunte de TIR en bonos soberanos, nos lleva a incrementar la tasa de descuento que aplicamos al descontar los flujos de caja, +100p.b. hasta 6,8%.
Recomendación sobre las acciones de Aena
Aena apenas ofrece potencial de revalorización frente a nuestro precio objetivo (<2%), incluso a pesar de asumir la consecución total del plan estratégico. Por ello, mantenemos recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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