Análisis de los últimos resultados de Solaria
Las principales cifras del tercer trimestre de 2022 son:
Potencia instalada 1.000MW (+21,2% a/a y +0% t/t), generación 501GWh (+75,9% a/a y +19,4% t/t), precio obtenido 79,4€/MWh (-18,5% a/a y -5,9% t/t, compara contra 146,2€/MWh +23,7% a/a para el precio en el pool eléctrico)
- Ventas 39,8 millones de euros (+43,3% a/a y +12,3% t/t, consenso 44,7 millones de euros)
- EBITDA 40,9 millones de euros (+48,3% a/a y +16,6% t/t, consenso 40,4 millones de euros)
- EBIT 34,6 millones de euros (+53,5% a/a y +19,0% t/t)
- BNA 26,0 millones de euros (+86,5% a/a y +11,8% t/t, consenso 19,5 millones de euros)
- Cash flow libre -50,3 millones de eruos (-5,8 millones de euros en 3T 2021).
Por lo tanto, en 9M del 2022:
- La generación es 1.143GWh (+59,9% a/a)
- Precio obtenido es 94,4€/MWh (-4,6% vs precio pool 185,8 €/MWh +125%)
- Ventas 107,8 millones de euros (+52,6%)
- EBITDA 109,0 millones de euros (+55,7%) la capitalización de gastos lleva al EBITDA a superar las ventas
- EBIT 91,4 millones de euros (+63,6%)
- BNA 69,7 millones de euros (+85,5%)
- Cash flow libre -137 millones de euros (vs -67,7 millones de euros en 9M 2021)
- Deuda financiera neta 720,5 millones de euros (+30,6% en 2022)
- Ratio DFN/EBITDAA 5,4x vs. 5,9x en 4T 2021
Opinión sobre los resultados de Solaria
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Las ventas son inferiores a lo esperado, el EBITDA está en línea y, el BNA es superior. El incremento de la generación refleja la puesta en servicio de nuevas plantas solares en 1S 2022, algo ya conocido, mientras que en 3T no se conectan plantas. La evolución del precio logrado por MWh vendido refleja el mix entre contratos históricos con precios superiores al pool, otros con PPAs por debajo del precio actual y, las plantas más recientes con precios intermedios. Prosigue la construcción de nuevas plantas por 1.041MW, añade +42MW en 3T.
Recomendación sobre las acciones de Solaria
El objetivo 2022 es alcanzar 2.000MW conectados. El pipeline tiene otros 6.068MW con puntos de conexión y 5.791 MW en fase preliminar de desarrollo. Mantenemos invariado nuestro Precio Objetivo de 18,05 €/acc. y, reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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