Análisis de los útimos resultados de Repsol
Sector Petróleo y Gas
Estimamos que el precio del petróleo Brent se situará en 2022 en 90$, 85$ en 2023 y 80$ en 2024, por tanto, aunque inferior a meses atrás, sigue elevado desde una perspectiva histórica. El precio seguirá alto por el cambio de rumbo de la OPEP (30% de la producción mundial) y el inicio de recortes de su producción (-2,0% oferta global). Además los problemas que llevaron al fuerte alza del precio siguen vigentes: falta de inversiones, embargo europeo al petróleo ruso y problemas internos en algunos productores de la OPEP (Libia o Irán). Dicho esto, Repsol es una empresa multienergética y su producción de gas supera a la de Petróleo (Gas 2/3 de producción y 3/4 de reservas, aprox.).
Resultados 3T 2022. Fuerte aumento del beneficio e incremento de la remuneración al accionista:
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 21.746 millones de euros (+56%) vs 23.968 millones de euros estimado (Bloomberg); BNA Ajustado 1.477 millones de euros vs 1.501 millones de euros estimado consenso de analistas y 623 millones de euros en 3T 2021. Por áreas de negocio, destacan: (i) El área de Upstream: BNA 753 millones de euros vs 810 millones de euros estimado (consenso analistas). (ii) El área Industrial: BNA 638 millones de euros vs 640 millones de euros estimado (consenso de analistas). (iii) Comercial y Renovables: BNA 158 millones de euros vs 145 millones de euros estimado (consenso de analistas). La Deuda Neta se sitúa en 2.181 millones de euros vs 5.031 millones de euros del trimestre previo, por una sólida generación de caja operativa durante el trimestre. La Producción Total alcanza los 549kbep desde 540kbep del trimestre anterior, en línea con el informe preliminar publicado el 10 de octubre.
Retribución al accionista
Es una de las grandes fortalezas de Repsol: ofrece una rentabilidad por dividendo muy atractiva (7,2%). Además, anuncia un incremento de la remuneración al accionista +11% hasta 0,70€/acc que será distribuido en 2023, incluyendo la remuneración de 0,35€/acc. en enero 2023. Como referencia, ya ha amortizado este año 150M/acc. y espera amortizar 50M adicionales antes del cierre de año. Esto supone adelantar tres años el objetivo de recompra y amortización de 200M de acciones previsto en su plan estratégico para 2025.
Operaciones corporativas
Durante el trimestre anuncia la venta de un 25% de su área de Exploración y Producción a EIG. Valora el conjunto del negocio en 19.000 millones de euros y la participación en 4.800 millones de euros, lo que incluye deuda. Además, contempla una posible salida a bolsa de la división a partir de 2026, siempre que se den las condiciones de mercado adecuadas. Crearán una sociedad conjunta, con consejo propio, integrado por cuatro miembros de Repsol, dos de EIG y dos independientes. En nuestra opinión, la operación tiene sentido estratégico porque: (i) le permite mantener la mayoría en un área estratégica. (ii) Conseguiría cristalizar valor, puesto que el mercado otorga una mayor valoración a esta unidad por separado que integrada en el grupo consolidado. (iii) Lo vendería en un momento propicio, con precio de petróleo y gas elevado desde una perspectiva histórica. (iv) Le permitiría crecer en su área de renovables, sin elevar apalancamiento, que es su principal objetivo. (iv) Finalmente, le permite reequilibrar su cartera de activos, con menos peso en hidrocarburos, segmento que estará más impactado por el impuesto anunciado por el Gobierno. Esta operación se une a la venta del 25% de Repsol Renovables por 905 millones de euros este mismo año.
Impuesto a las Compañías Eléctricas
El Gobierno ha propuesto gravar temporalmente (2 años) el 1,2% de las ventas totales de las energéticas que facturen más de 1.000 millones de euros/año. Al cierre de este informe todavía no hay novedades al respecto, pero la probabilidad de un alza impositiva es elevada y ello impacta directamente en el valor.
Conclusión
Repsol es una de las compañías del sector que presenta mejores perspectivas: balance saneado y fuerte generación de caja, presencia en el área de renovables y dividendo atractivo.
Recomendación sobre las acciones de Repsol
Por todo ello, elevamos Precio Objetivo hasta 16,1€/acc. (potencial +14,9%) desde 13,3€/acc. anterior y recomendación a Comprar desde Neutral. Eso sí, es necesario monitorizar la volatilidad en el petróleo y gas y el posible impuesto a las petroleras.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
