Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola
Revisión al alza de las estimaciones en el nuevo Plan
– Fuertes crecimientos en EBITDA y BNA en 2022-25, el nuevo Plan Estratégico aspira a conseguir un EBITDA de entre 16.500M€ y 17.000M€ en 2025 y un BNA de entre 5.200 M€ y 5.400M€. Esto supone un crecimiento medio anual de entre +8% y +10% en ambos conceptos en el periodo. Las inversiones totalizarán 47.000M€.
– Revisión al alza de los objetivos de EBITDA y BNA, estos nuevos objetivos suponen una mejora frente a las metas en su anterior Plan Estratégico de noviembre de 2020. La revisión al alza del EBITDA es de entre +10% y +13% (15.000M€ estimado anteriormente) y la del BNA es de entre +4% y el +8% (5.000M€ estimación previa).
– Mayores dividendos, el DPA crecerá a un ritmo parecido al crecimiento en BNA, lo que supone llegar a un DPA de entre 0,55 y 0,58€/acción en 2025 (rentabilidad entre 5,4% y 5,7%). El dividendo «suelo» para 2025 se sitúa en 0,50€/acción vs 0,44€/acción en el Plan anterior.
– Factores para la mejora, a pesar de encontrarnos en un entorno de crecimiento más moderado, alta inflación y mayores tipos de interés, Iberdrola es capaz de revisar al alza sus objetivos 2025. Los factores que permiten esta mejora: (i) Proyectos más rentables en redes y renovables, (ii) Entorno de altos precios de la energía, (iii) 50% de los negocios están protegidos frente la inflación, (iv) Tipos de cambio más favorables frente al dólar y al real brasileño; (v) Crecimiento estructural en redes y renovables que se mantiene «intacto» frente a una desaceleración económica.
Redes: Crecimiento del 44% de RAB en el periodo. Los marcos regulatorios permiten alta visibilidad
El objetivo es alcanzar una base de activos regulados (RAB) de 56.000M€ en 2025 vs 39.000M€ en 2022, lo que implica una tasa de crecimiento anual de +13%. A esta división destinará 27.000M€ en el periodo 2022- 25. El 85% de esta inversión está garantizada gracias a la estabilidad propiciada por los existentes marcos regulatorios, lo que propicia mucha visibilidad a este objetivo de crecimiento. La seguridad de suministro y la electrificación de la demanda de energía exigen importantes inversiones en este área.
Renovables: Crecimiento del 30% en nueva capacidad. La cartera de proyectos proporciona visibilidad
En renovables, el objetivo es alcanzar una capacidad de 52GW en 2025 vs 40GW en 2022. A esta división destinará 17.000M€. La visibilidad de consecución de estos objetivos es también muy alta gracias a la cartera de proyectos. De los 12GW de nueva capacidad, el 50% están ya bajo construcción y el resto en avanzado estado de planificación. La cartera de proyectos total supera los 100GW, de los que 26GW son ya maduros. Esto significa que la cartera de proyectos maduros representa más de 4,0x la nueva capacidad en planificación.
Eficiencias Operativas : 350M€/año en 2025
En el capítulo de eficiencias operativas, Iberdrola aspira a reducir el ratio Gastos Operativos Netos/Margen Bruto desde el 26% actual hasta 24,6% en 2025. Esto permitirá unos ahorros en eficiencias de 350M€/año.
Financiación del Plan: Protegerla solidez financiera del grupo
La prioridad del equipo gestor es mantener una sólida estructura financiera. La mayor parte de la financiación de la inversiones y de los dividendos se llevará a cabo con los fondos generados por las operaciones, pero también incluye ventas de activos y entrada de nuevos socios en determinados activos/negocios para evitar un endeudamiento excesivo. El ratio Deuda Neta/ EBITDA mejorará hasta 3,4x 2n 2025 vs 3,5x en 2022.
Recomendación de compra de Iberdrola
Tras la mejora de estimaciones subimos el Precio Objetivo hasta 12,50 vs 11,90€/ acción y mantenemos la recomendación de Compra. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético.
Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. El crecimiento en resultados en el periodo 2022-25 de entre el +8% y el +10’% es atractivo y con alta visibilidad. Esta visibilidad es proporcionada por la cartera de proyectos en renovables y por los marcos regulatorios en redes. El DPA crecerá a un ritmo parecido al crecimiento en BNA, lo que supone llegar a un DPA de entre 0,55 y 0,58€/acción en 2025 (rentabilidad entre 5,4% y 5,7%).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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